Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) ( Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Principaux points d’investissement
Événement: le 8 avril, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021. En 2021, la compagnie a réalisé un bénéfice d’exploitation de 34102 milliards de RMB, en hausse de 19,10% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 1188 milliards de RMB, en hausse de 3,63% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net non attribuable de 706 millions de RMB, en baisse de 19,05% d’une année sur l’autre.
Les revenus ont augmenté régulièrement et la part des nouveaux produits a augmenté à court terme, ce qui a entraîné une baisse des bénéfices. Du côté des revenus, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 34102 milliards de RMB, a atteint 107,09% du budget annuel et a augmenté son chiffre d’affaires d’exploitation de 19,10%, le plus élevé depuis 2010. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires d’exploitation du quatrième trimestre de 2021q4 s’élevait à 15 759 milliards de RMB, en hausse de 19,71% d’une année sur l’autre et de 90,81% d’une année sur l’autre. Les livraisons au quatrième trimestre représentaient 46,21% de l’ensemble de l’année. Du côté des bénéfices, la société a réalisé un bénéfice net de 1 188 millions de RMB pour la société mère en 2021, en hausse de 3,63% d’une année sur l’autre, et a déduit un bénéfice net de 706 millions de RMB pour la société non mère, en baisse de 19,05% d’une année sur l’autre. Au quatrième trimestre, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 405 millions de RMB, en baisse de 21,03% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 39 millions de RMB, en baisse de 88,56% par rapport à l’année précédente. La marge brute annuelle de la société est de 12,49% (YOY – 1,32 PCT) et de 10,23% (YOY – 3,82 PCT) au cours du quatrième trimestre de 2021q4. La société a connu une forte baisse des bénéfices à mesure que ses revenus augmentaient régulièrement, principalement en raison de l’augmentation de la proportion de nouveaux produits livrés par la société, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute. Au début de la livraison des produits, le coût de garantie après – vente était plus élevé, ce qui a entraîné une baisse plus importante de la marge bénéficiaire nette.
L’industrie principale a connu une croissance rapide et le commerce extérieur a diminué à court terme en raison de l’épidémie. En ce qui concerne les sous – produits, le chiffre d’affaires de l’a éromoteur et des produits dérivés de la compagnie s’élevait à 31885 milliards de RMB, en hausse de 21,87% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 11,95%, en baisse de 2,86 PCT. L’aéromoteur, en tant qu’activité principale de la compagnie, a maintenu un taux de croissance relativement élevé des revenus et a réduit la proportion de nouveaux produits livrés et payés. Le chiffre d’affaires des exportations du commerce extérieur s’est élevé à 1 292 millions de RMB, en baisse de 14,42% d’une année sur l’autre, la marge bénéficiaire brute a été de 7,65%, en baisse de 2,30 PCT. Les exportations du commerce extérieur ont considérablement diminué en raison de la réduction de la portée des états consolidés et de l’impact de l’épidémie, et la marge bénéficiaire brute a également diminué en raison de la réduction de l’échelle des activités. Le chiffre d’affaires des produits non aéronautiques et d’autres produits s’est élevé à 489 millions de RMB, en baisse de 17,55% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 27%, en hausse de 14,97 PCT, principalement en raison de la baisse des recettes de vente de matériaux des filiales industrielles et commerciales, et l’augmentation de la marge brute est principalement due à l’augmentation des ventes de certains produits à marge brute élevée.
L’entreprise a un fonctionnement stable et continue d’accroître ses investissements dans la recherche et le développement. En 2021, la part des trois dépenses de la compagnie était de 7,16%, en baisse de 0,82 PCT d’une année sur l’autre. Dans l’ensemble, le taux des dépenses de vente a augmenté de 0,36 PCT d’une année sur l’autre, le taux des dépenses de gestion a diminué de 0,33 PCT d’une année sur l’autre et le taux des dépenses financières a diminué de 0,86 PCT d’une année sur l’autre. Dans l’ensemble, l’exploitation de la compagnie est restée stable. Les dépenses de garantie après – vente engagées par la société pour la livraison de nouveaux produits en 2021 sont reflétées dans les dépenses de vente. Les dépenses de vente en 2021 sont de 484 millions de RMB, en hausse de 59,93% par rapport à l’année précédente, et les dépenses de vente en 2021q4 sont de 253 millions de RMB, en hausse de 156,79% par rapport à l’année précédente. Avec l’optimisation et l’amélioration continues de l’état technique des nouveaux produits, on s’attend à ce que les dépenses de vente de la société diminuent considérablement En 2021, l’investissement de la société dans la recherche et le développement s’élevait à 645 millions de RMB, en hausse de 8,49% d’une année sur l’autre. 334 études techniques clés (YOY + 26,04%) ont été menées. La société a continuellement augmenté l’investissement dans la recherche et le développement, améliorant ainsi la compétitivité des produits.
Les commandes sont pleines et les affaires sont en bon état. En 2021, les flux de trésorerie opérationnels de la compagnie se sont élevés à 16 704 milliards de RMB, en hausse de 362,90% d’une année sur l’autre, ce qui a permis à la compagnie d’avoir de bons flux de trésorerie. À la fin de la période considérée, le passif contractuel de la compagnie s’élevait à 21752 milliards de RMB, en hausse de 675,34% d’une année sur l’autre, ce qui indique que la compagnie a des commandes complètes et abondantes. Les stocks ont augmenté de 9,45% pour atteindre 20 515 milliards de RMB, ce qui indique un bon rythme de livraison.
Conseils en matière d’investissement: la proportion de nouveaux produits livrés par l’entreprise continue d’augmenter, ce qui a un impact négatif à court terme sur la rentabilité de l’entreprise. Avec l’augmentation de la maturité des produits, la rentabilité devrait être rétablie. Nous avons révisé à la baisse les prévisions de bénéfices de la compagnie. Nous prévoyons que les revenus de la compagnie en 2022 – 2024 seront respectivement de 41771 milliards de RMB, 50980 milliards de RMB et 62015 milliards de RMB (la valeur initiale de 2022 – 2023 est de 42935 milliards de RMB et 52111 milliards de RMB), La marge brute sera de 11,96%, 12,37% et 12,8%, et le bénéfice net attribuable à la mère sera respectivement de 1466 milliards de RMB, 1960 milliards de RMB et 2940 milliards de RMB (la valeur initiale de 2022 – 2023 est de 1888 milliard de RMB et 2467 milliards de RMB), ce qui entraînera de grandes difficultés techniques pour les moteurs d’aviation et des obstacles élevés à la recherche, au développement et En tant que chef de file de l’industrie des moteurs d’aviation, l’entreprise jouit d’un fort monopole et d’une forte rareté dans l’industrie et maintient sa cote d ‘« achat ».
Événement d’alerte au risque: les commandes de produits militaires sont inférieures aux attentes; La livraison des produits n’a pas été aussi rapide que prévu; Les prévisions de bénéfices ont été inférieures aux prévisions.
