Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Résumé des investissements:
Les résultats de l’année entière ont connu une forte croissance, la hausse des coûts du quatrième trimestre a diminué par rapport à la rentabilité approximative: le chiffre d’affaires d’exploitation de la société en 2021 était de 14 572 milliards de RMB, en hausse de 51,12% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 4 223 milliards de RMB, en hausse de 133,38% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires et le bénéfice net sont proches de la médiane des prévisions de rendement, ce qui correspond à nos attentes. Le chiffre d’affaires trimestriel unique de 2021q4 s’élevait à 3807 milliards de RMB, en hausse de 23,26% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 576 millions de RMB, en baisse de 4,6% par rapport à l’année précédente; La marge brute au cours d’un seul trimestre est tombée à 37,6%, en baisse de 19,95 PCTs par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la hausse des principales matières premières telles que la soude et le carburant.
L’activité du verre flotté a connu une forte croissance toute l’année. Tout au long de l’année, la société a produit 11,17 millions de boîtes lourdes de float brut, le prix de vente d’une seule boîte est de 104,21 Yuan, le coût d’une seule boîte est de 50,47 yuan. Parmi eux, le coût du Q4 a augmenté considérablement. Nous avons estimé que le coût du Q4 par boîte était d’environ 80 yuans, soit 33 yuans de plus que le coût moyen des trois premiers. Les prix de vente du verre ont fortement fluctué en 2021, augmentant continuellement au deuxième trimestre et diminuant après avoir atteint un sommet au troisième trimestre. La marge brute de verre économe en énergie a augmenté contre la tendance, et le leader de l’intégration du verre architectural n’a pas changé de couleur. Le chiffre d’affaires annuel du verre économe en énergie s’est élevé à 2 032 milliards de RMB, avec une marge brute de 42,02%, dépassant nos attentes. Dans le cas d’une forte augmentation du prix du verre brut, la contre – tendance a augmenté de 8,83 PCTs d’une année sur l’autre, ce qui montre la capacité de la tête de file intégrée du verre à exercer une pression sur les coûts en aval. Les filiales Changxing Energy Saving et Tianjin Energy Saving sont toujours en période de libération de capacité, et le verre économe en énergie devrait continuer à contribuer à l’augmentation des performances en 2022.
L’industrie du verre photovoltaïque est en concurrence pour obtenir une plus grande part de banbin, la croissance et la reconstruction de banbin. Nous prévoyons que la capacité de production cumulative de verre photovoltaïque de l’entreprise atteindra 18 000 t / j d’ici 2024, ce qui d épassera la capacité de production de verre flotté existante de l’entreprise de 17 600 T / j et créera un nouveau pavillon. Le 7 avril, la compagnie a annoncé qu’elle investirait dans la construction de quatre lignes de production de verre photovoltaïque de 1200T / j à Zhaotong, dans la province du Yunnan, et qu’elle investirait dans des mines de sable siliceux pour assurer l’approvisionnement en matières premières. En outre, la société investira dans la construction de deux lignes de production de 1200T / j en Malaisie. Selon le plan d’audience publié récemment par le D épartement de l’industrie et des technologies de l’information de la province du Zhejiang et de la province du Fujian, la compagnie construira quatre lignes de production de 1200T / j à Ningbo et deux lignes de production de 1200T / j à Zhangzhou; En outre, une ligne de production à Chenzhou est sur le point d’être mise en service et deux lignes de production à Shaoxing sont en cours d’avancement. Même si l’on ne tient pas compte de la capacité de production de 2500t / J de verre photovoltaïque convertie en verre photovoltaïque au cours de la période précédente, la capacité cumulative de verre photovoltaïque devrait encore atteindre 18000t / j d’ici 2024. En tant qu’entreprise leader du verre, Qibin dispose d’une force de capital plus forte et d’une vitesse de production et d’atterrissage plus rapide que les petites et moyennes entreprises. En outre, l’avantage de coût accumulé par l’entreprise dans l’industrie traditionnelle du verre flotté devrait se poursuivre dans de nouveaux domaines. L’entreprise a encore l’avantage d’acheter des matériaux similaires tels que la soude et le sable ultra – blanc. Nous sommes très optimistes quant à la compétitivité globale de Qibin dans le domaine du verre photovoltaïque.
Le verre traditionnel contribue à la stabilité du disque de base, la logique descendante du cycle est bloquée. La nouvelle capacité de production de verre flotté traditionnel est limitée par la politique, il n’y a pas d’augmentation significative de la capacité de production, le taux d’utilisation de la ligne de production actuelle a atteint 85,53%, et la structure de l’offre et de la demande est tendue à long terme. Les principales entreprises ont un avantage évident sur le plan des bénéfices par rapport à la capacité de production en retard de l’industrie (ligne de production en surpoids). La capacité de production en retard sert de coussin de sécurité pour le prix du verre flotté. Il n’y a pas de risque de baisse du cycle. Le niveau élevé de rentabilité des principales entreprises devrait se poursuivre. Nous nous attendons à ce que les prix de vente du verre augmentent régulièrement en 2022 et qu’ils soient maintenant au bas de l’échelle. Par la suite, ils augmenteront progressivement avec la croissance régulière des bâtiments de garantie immobilière. Les prix du carburant à court terme et de la soude restent élevés et les coûts annuels seront légèrement plus élevés que l’an dernier.
La valeur d’investissement de Qibin devrait être revue à la lumière de la longue période de prospérité de float et de l’augmentation substantielle de la capacité de production de verre photovoltaïque. Comme toujours, la société maintient un rendement élevé des actionnaires, avec un taux de dividende d’environ 4,56%. Le 19 mars, la compagnie a annoncé qu’elle avait l’intention de racheter 28 à 42 millions d’actions avec 450 millions de RMB. Le rachat de capital industriel montre la confiance dans le développement à long terme. Nous suggérons de réexaminer la valeur d’investissement de Qibin dans le long cycle de prospérité du verre.
Conseils d’investissement: Nous sommes optimistes que les activités traditionnelles de l’entreprise continuent de contribuer à la stabilité du marché de base, le verre photovoltaïque et le verre électronique et d’autres activités innovantes contribuent à la reconstruction d’une nouvelle bannière, le cours actuel des actions est gravement sous – estimé. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 3964 milliards de RMB, 4267 milliards de RMB et 4771 milliards de RMB, ce qui correspond à un SPE de 1,48, 1,59 et 1,78 RMB, que le prix cible de la société sera maintenu à 28,3 RMB et que la cote d ‘« achat » continuera d’être attribuée.
Conseils sur les risques: modification de la politique de production de verre photovoltaïque, forte baisse de l’industrie de la construction et incapacité des entreprises immobilières à achever leurs travaux
