Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) ( Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Principaux points d’investissement
Câble sous – Marin épais et mince, actionné par deux moteurs marins et terrestres: l’entreprise a été fondée en 1998, le câble sous – Marin a commencé à fonctionner, la technologie du câble sous – Marin a commencé à fonctionner en 2005, comblant le vide du marché chinois et brisant le monopole technologique étranger, et a été cotée à la Bourse de Shanghai en 2014. Profitant de l’énergie éolienne en mer, l’activité du câble sous – Marin a éclaté en 2018, ce qui a entraîné une augmentation rapide du volume de l’entreprise. À partir de 2019, la part de marché du câble sous – Marin a dépassé Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) De 2018 à 2021, le taux de croissance composé des revenus de l’entreprise a atteint 37,91%. En 2021, la part des revenus du câble sous – Marin + Offshore Engineering a dépassé 50% pour la première fois. À l’avenir, la mer et la Terre vont de pair, avec deux moteurs.
L’énergie éolienne en mer est un circuit de croissance de haute qualité dans le cadre du quatorzième plan quinquennal. La nouvelle capacité installée prévue dans le quatorzième plan quinquennal est supérieure à 50 GW: par rapport à l’énergie éolienne terrestre, l’avantage de l’énergie éolienne en mer est remarquable: 1) Les ressources éoliennes en mer sont abondantes et le potentiel de développement est grand. Les provinces côtières soutiennent le développement de l’énergie éolienne en mer l’une après l’autre. Selon le plan, l’énergie éolienne en mer devrait dépasser 50 GW, Les heures d’utilisation de la brise de mer sont élevées. Avec la réduction des coûts et la réduction des coûts de construction après l’installation à grande échelle, des projets de parité ont vu le jour et l’IRR du capital est supérieur à 6%. Guangdong, Fujian, Jiangsu, Zhejiang et Shanghai devraient atteindre la parité d’ici 2022, tandis que d’autres provinces côtières devraient atteindre la parité d’ici 2023; Le cisaillement du vent de mer et l’intensité de la turbulence sont faibles, la production d’électricité est plus stable et près du Centre de charge, de sorte qu’il n’est pas nécessaire d’allouer de force le stockage d’énergie et de réduire l’investissement initial. Tous ces avantages verrouilleront la haute croissance de l’énergie éolienne en mer.
La valeur unitaire des câbles sous – marins a augmenté dans le cadre de la tendance à la mer profonde + à grande échelle, avec une échelle de marché estimée à environ 37,5 milliards en 2025. La plupart des projets d’énergie éolienne en mer raccordés au réseau en Chine sont des projets en mer, avec une distance moyenne en mer de 25 à 30 km. Se référant à l’expérience de l’Europe, la tendance générale est la délocalisation de la brise de mer au cours du quatorzième plan quinquennal, et la distance moyenne en mer devrait atteindre 40 à 50 km. Les câbles sous – marins sortants seront mis à niveau de 220 kV AC à 500 kV AC et DC à partir du courant dominant actuel, et la valeur unitaire sera considérablement améliorée, dont 500 kV AC à trois noyaux transportera environ deux fois la valeur d’un seul kilomètre de câbles sous – marins sortants de 220 kV de grande section. De plus, à mesure que les ventilateurs et les parcs éoliens s’agrandissent, l’application d’un câble sous – Marin collecteur de 66 kV rendra le projet dans son ensemble plus économique, avec une valeur d’environ deux fois celle de 35 KV par kilowatt. Nous prévoyons que la demande du marché des câbles sous – marins (collecte d’électricité + transmission + pose) correspondant à l’installation d’éoliennes sous – marines atteindra environ 37,5 milliards de RMB en 2025 et que le tcac atteindra 46% en 2022 – 2025.
La structure concurrentielle du câble sous – Marin est stable et la part de marché des principaux acteurs devrait augmenter régulièrement: Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) et Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) Avec la Offshore Wind + large scale, l’élévation de la tension du câble sous – marin et l’augmentation de la longueur d’un seul câble sous – Marin imposeront des exigences plus élevées aux entreprises de câbles sous – marins. La technologie du câble sous – marin de haute tension de l’entreprise de tête a été percée par des Projets de démonstration précoces. Les entreprises de deuxième ligne ont manqué le meilleur moment pour monter à bord. Actuellement, elles n’ont que la capacité de production de câbles sous – marins de 220 kV et moins. En outre, le cycle d’expansion de la production de câbles sous – marins est long, la construction ne prendra que 2 à 3 ans, il est difficile de libérer à court terme. Le leader devrait accroître sa part de marché grâce à ses avantages technologiques et de capacité.
La réserve de haute technologie prend l’initiative de l’industrialisation, de l’effet d’échelle et de l’avantage des coûts de construction de capacités de pointe: la technologie des câbles sous – marins de l’entreprise s’accumule profondément et la vitesse d’industrialisation est en tête de l’industrie dans le processus de pénétration des produits haut de gamme. L’application de la technologie des joints souples pour câbles sous – marins à courant alternatif à noyau unique et à trois noyaux de 500 kV est la première de l’industrie, ce qui a permis de surmonter les principaux problèmes techniques des câbles sous – marins à courant alternatif de grande longueur; La Chine a d’abord maîtrisé la technologie du cordon ombilical marin et a réalisé l’industrialisation. Le premier cordon ombilical marin de grande longueur fabriqué en Chine a été livré avec succès en 2018. Le cordon ombilical marin est un produit personnalisé avec une marge brute plus élevée que le câble sous – marin. Depuis 2021, l’acquisition de commandes dans le domaine du pétrole et du gaz en haute mer a été accélérée et le montant d’une seule commande a considérablement augmenté; Seule la deuxième entreprise de l’industrie a des performances d’exploitation de câbles sous – marins HVDC, avec une force de R & D ultra – haute tension flexible et des progrès de pointe, et l’industrialisation sera accélérée dans la tendance de la mer profonde et lointaine. D’une part, on s’attend à ce que les coûts soient réduits en fonction de l’effet d’échelle; D’une part, les niveaux de haute tension signifient de grandes sections, des difficultés de production et des temps considérablement accrus, des capacités de production avancées pour améliorer l’efficacité de la production et un meilleur contrôle des coûts. Au fur et à mesure que la parité progresse, la marge brute du câble sous – Marin revient progressivement à un niveau raisonnable dans l’industrie. En raison de l’avantage de coût de l’entreprise, la marge brute devrait être supérieure de plus de 5% à celle de la deuxième ligne.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: le bénéfice net attribuable à la mère en 2022 / 2023 / 2024 est estimé à 13,94 / 19,41 / 2511 milliards de RMB, soit + 17% / 39% / 29% d’une année sur l’autre, eps2. 03 / 2.82 / 3.65 Yuan, correspondant à pe23 / 17 / 13 fois. Compte tenu de la prospérité croissante de l’industrie dans laquelle l’entreprise est située, en tant que leader du câble sous – Marin, la part de marché de l’entreprise devrait augmenter régulièrement, et les revenus et les performances devraient augmenter rapidement. Nous nous attendons à ce que l’entreprise se développe à long terme, couvre pour la première fois, et donne la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: l’échelle installée de l’éolienne de la mer au cours du quatorzième plan quinquennal n’est pas aussi grande que prévu; L’intensification de la concurrence entraîne une contraction des parts de marché; Parité, hausse des prix des matières premières entraînant une baisse des bénéfices, etc.
