Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Principaux points de vue
Le verre flotté a entraîné une forte croissance des bénéfices. La société a publié son rapport annuel de 21 ans et a réalisé un bénéfice net de 14,57 / 4,23 milliards de RMB, YOY + 51,1% / 133,4%, bénéficiant d’une forte prospérité au cours des trois premiers trimestres de l’industrie du verre flotté et d’une forte croissance des performances. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un bénéfice net de 38,1 / 580 millions de RMB, YOY + 23,3% / – 3,8%. Après la mi – septembre, la chaîne d’or des promoteurs immobiliers était tendue, la demande de verre flotté était faible et les prix ont chuté considérablement au 21q4, ce qui a été la principale raison de la baisse des bénéfices au quatrième trimestre. En ce qui concerne les 22 années à venir, nous pensons que l’offre de l’industrie augmentera encore légèrement, que la ténacité de l’achèvement de l’immobilier sera encore forte pour assurer la demande au cours des trois premiers trimestres de 22 ans, que l’offre et la demande dans leur ensemble resteront relativement équilibrées et que la fluctuation des prix est principalement due à l’inadéquation de l’offre et de la demande au cours d’une certaine période.
La capacité de contrôle des coûts est excellente et le Centre de profit du verre économe en énergie sera relevé. Du point de vue de la structure de l’entreprise, le verre d’origine demeure la principale source de performance, avec une production et des ventes de 119 millions de boîtes lourdes en 21 ans, comparativement à 117 / 114 millions de boîtes lourdes en 20 ans. Le prix / coût / bénéfice brut / bénéfice net par cas en 21 ans est de 104,4 / 50,6 / 53,9 / 35,6 RMB, soit une augmentation de 30,4 / 4,1 / 26,3 / 20 RMB par rapport à 20 ans. En plus de la hausse des prix des produits de base, la capacité de contrôle des coûts de l’entreprise est excellente. Le coût direct des matières premières flottantes par conteneur n’a augmenté que de 4,2 yuans en 21 ans. Compte tenu uniquement du prix moyen de l’alcali lourd, il a augmenté de 837 yuan / tonne en 21 ans, ce qui a entraîné une augmentation du coût du verre par boîte lourde de 8,4 yuan en calculant la consommation de 0,2 tonne de soude par tonne de verre. Le verre économe en énergie est actuellement la deuxième source de revenus, avec un chiffre d’affaires de 2,03 milliards de RMB, YOY + 83%. Une grande partie de la croissance provient de l’augmentation des ventes (YOY + 49%). Étant donné que la base d’économie d’énergie Changxing / tianjin est en phase d’escalade de la capacité, elle a entraîné une certaine perte et a affecté le taux d’intérêt net de la plaque. À l’avenir, à mesure que les six principales bases d’économie d’énergie entreront dans la période de maturité opérationnelle, le Centre de profit devrait continuer d’augmenter en fonction du taux d’intérêt net plus élevé des chefs de file en matière d’économie d’énergie.
Les panneaux de verre photovoltaïque sont de plus en plus utilisés. D’une part, les deux lignes normales flottantes ultra – blanches de Zhangzhou avec une fusion quotidienne totale de 1500t / j sont retournées à la production de verre architectural, d’autre part, une nouvelle ligne de production de calandrage photovoltaïque est annoncée. On s’attend à ce que des capacités supplémentaires de 1200 / 4800 / 6000t / j soient mises sur le marché en 22 / 23 / 24. En ce qui concerne le marché du verre photovoltaïque au cours des 22 prochaines années, la pression de l’offre est relativement forte. Selon les informations fournies par LongZhong, la capacité de production actuelle est de 51580 T / J, et la capacité de production de 9000 T / j a été mise en production depuis le d ébut de L’année jusqu’à présent. L’augmentation potentielle de l’offre pour le reste des 22 prochaines années est de 49050 T / J. Les principales entreprises de verre photovoltaïque ont de grands plans d’expansion de la production, la stratégie de tarification est davantage axée sur la digestion de la nouvelle capacité de production. Entre – temps, le coût de production des principales entreprises est le plus bas. Nous prévoyons que l’élasticité – prix du verre photovoltaïque au cours des 22 prochaines années sera faible et que le coût de production sera plus élevé à l’avenir. Grâce à la position de chef de file de la flottation, l’entreprise a une meilleure disposition dans la réserve de sable super blanc / soude, et la capacité de contrôle des coûts des matières premières sera garantie.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Le SPE prévu pour 22 – 24 ans est de 1,19 / 1,61 / 2,35 Yuan (valeur initiale de 22 / 23 ans: 1,38 / 1,71 Yuan), ce qui réduit principalement les revenus et les bénéfices du verre photovoltaïque. En se référant au niveau d’évaluation moyen d’une entreprise comparable, le SPE approuvé pour 22 ans est de 16 xpe et le prix cible correspondant est de 19,04 Yuan, et la note d ‘« achat» est maintenue.
Conseils sur les risques: l’achèvement de la propriété a chuté plus que prévu et le calendrier de mise en service du verre photovoltaïque a été inférieur au calendrier prévu.
