A.D. share ( Yonggao Co.Ltd(002641) )
Principaux points d’investissement
Événement 1: A.D. a publié le rapport annuel de 21 ans. La société a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 8,88 milliards de RMB, soit + 26,2% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 580 millions, soit – 25,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 540 millions, soit – 25,5% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre a atteint 2,51 milliards de RMB, soit + 10,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 220 millions de RMB, soit – 6,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 200 millions, soit – 6,6% d’une année sur l’autre.
Événement 2: la société annonce que la filiale Holding A.D. Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) La restructuration des filiales contrôlantes et l’application de la cotation sont favorables à l’élargissement des canaux de financement des entreprises Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591)
Côté revenu: libération continue de la capacité + accélération de l’expansion des canaux, augmentation élevée des revenus et augmentation de la part de marché. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires trimestriel de 21q1 – Q4 a augmenté de + 86,6% / + 21,2% / + 24,0% / + 10,0%. Le chiffre d’affaires annuel des tuyaux en plastique de l’entreprise s’est élevé à 7,76 milliards de RMB, soit + 24,3% d’une année sur l’autre; Les ventes se sont élevées à 729000 tonnes, soit + 12,6% d’une année sur l’autre; Le prix unitaire est de 10 000 yuan / tonne, soit + 11,2% d’une année sur l’autre. À la fin de l’année 21, la capacité de production de tuyaux en plastique de l’entreprise était de plus d’un million de tonnes, soit une augmentation d’environ 200000 tonnes par rapport à la fin de l’année 20. L’échelle de production et de commercialisation de l’entreprise se classait au deuxième rang en Chine et était la plus grande entreprise de tuyaux en plastique cotée en actions a. Selon la China Plastic Processing Industry Association, l’industrie chinoise des tuyaux en plastique a produit 16,77 millions de tonnes en 21 ans, soit + 2,5% d’une année sur l’autre. Grâce à l’accélération de la concentration du marché des tubes et tuyaux sur les entreprises de tête, à la libération continue de la capacité de production de l’entreprise et à l’amélioration active de la disposition du réseau de vente, le nombre de distributeurs de premier niveau à l’extérieur de la Chine est passé de plus de 2 300 En 20 ans à plus de 2 500 en 21 ans, et la part de marché de l’industrie (en termes de production) est passée de 4,0% en 20 ans à 4,4% en 21 ans. En ce qui concerne les sous – canaux, les canaux de distribution et de vente directe de l’entreprise ont réalisé un chiffre d’affaires de 72,6 / 1,62 milliards, soit + 29,1% / + 14,8% d’une année sur l’autre. Les revenus des canaux de distribution ont considérablement augmenté. Bien que les canaux de vente directe aient été affectés négativement par les principaux clients de l’immobilier dans une certaine mesure, ils ont connu une croissance stable dans l’ensemble.
Côté bénéfice: la fluctuation des coûts exerce une pression à court terme sur les résultats, et les perturbations de la dépréciation ne réduisent pas les résultats du contrôle des coûts et libèrent une tendance à long terme.
En termes de marge brute, la société a réalisé une marge brute de vente de 18,8% en 21 ans, soit – 6,8 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les produits, la marge bénéficiaire brute annuelle des raccords de tuyauterie en PVC, PE et PPR est de 13,2% / 22,3% / 39,7%, soit – 8,2 PCT / – 6,6 PCT / – 4,2 PCT par rapport à l’année précédente. La baisse de la marge brute est principalement due à la forte fluctuation des prix des principales matières premières au cours de la période considérée. Selon les données de Wind, le prix moyen du PVC (méthode du carbure de calcium) dans l’est de la Chine au 21q3 / 21q4 est de 9652,6 / 9994,3 yuan / tonne, soit + 46,1% / + 28,1% d’une année sur l’autre. Sur une base trimestrielle, la marge brute de vente de 21q1 – Q4 était respectivement de 20,0% / 19,4% / 17,1% / 19,1%, soit – 2,7 PCT / – 4,7 PCT / – 11,4 PCT / – 6,3 PCT par rapport à l’année précédente. Q4 la marge brute s’est améliorée d’une année sur l’autre, et nous pensons qu’elle bénéficie principalement d’une meilleure mise en œuvre de l’augmentation des prix des produits de l’entreprise.
En ce qui concerne le taux d’intérêt net et le taux de charge, la société a réalisé un taux d’intérêt net de 6,5% sur les ventes en 21 ans, soit – 4,4 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses de l’entreprise pour l’ensemble de l’année est de 10,9%, soit – 1,5 PCT d’une année sur l’autre. Parmi eux, le taux des dépenses de vente, le taux des dépenses de gestion (y compris la recherche et le développement) et le taux des dépenses financières sont respectivement de 3,4% / 7,9% / – 0,3%, soit – 1,1 PCT / – 0,2 PCT / – 0,3 PCT par rapport à l’année précédente. Avec l’expansion rapide de l’échelle d’exploitation, l’effet d’échelle du côté des dépenses de l’entreprise continue de se manifester. À la fin de la période considérée, le solde des créances de la société sur Evergrande Real Estate s’élevait à 480 millions de RMB, avec un ratio de retrait des créances irrécouvrables de 20%. Nous nous attendons à ce qu’une partie de l’impact de la dépréciation se produise encore en 22 / 23, mais étant donné que les autres clients immobiliers de la société sont des entreprises ayant une forte force de capital de tête, nous pensons que l’impact de l’événement Evergrande sur la société n’est qu’une perturbation à court terme et ne modifie pas la tendance à long terme à la libération de la performance continue des frais de contrôle.
Conseils en matière d’investissement: Bien que les bénéfices à court terme de l’entreprise soient influencés par la fluctuation des prix des matières premières et la dépréciation du crédit, l’entreprise accorde plus d’attention au développement du marché à moyen et à long terme. En tant qu’entreprise leader dans l’industrie des tubes en plastique, la capacité de production de l’entreprise continue d’augmenter régulièrement, et les canaux de vente s’affaissent rapidement, de sorte que les activités d’ingénierie et d’immobilier devraient continuer de croître. Entre – temps, la promotion continue de la réduction des coûts et de l’Amélioration de l’efficacité fournit également une garantie solide pour la libération ultérieure des bénéfices. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 7,7 / 9,4 / 1,16 milliard de RMB au cours de la période de 22 à 24 ans (maintenir les prévisions initiales de bénéfices), ce qui correspond à un prix des actions PE 8 / 7 / 6 fois respectivement, et maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: risques macroéconomiques à la baisse; Le taux de croissance des projets d’infrastructure et la construction du réseau de canalisations de Sponge City n’ont pas répondu aux attentes; Risque de fluctuation importante des prix des matières premières; Risque de créances des clients du côté B.
