Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) ( Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) )
Événement: la compagnie a publié le rapport trimestriel du premier trimestre de 2022. Au cours du premier trimestre de 2022, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 18 304 milliards de RMB, soit + 31,35% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 266 millions de RMB, soit + 22,1% d’une année sur l’autre. Les revenus et les résultats ont augmenté plus que prévu. Selon les états financiers de sandian, le chiffre d’affaires du 21q1 est d’environ 2,18 milliards de RMB. Si l’on suppose que le niveau du chiffre d’affaires du 21q1 est stable d’une année sur l’autre au cours des 22 dernières années, le taux de croissance du chiffre d’affaires du 21q1 de la société est d’environ 16% après déduction du bruit de sandian.
Le taux de croissance global du secteur de la climatisation est remarquable et le lavage de la glace est relativement stable.
Activité de l’aviation centrale: selon les données en ligne de l’industrie, les ventes intérieures de l’industrie Multi – ligne ont augmenté de 56,2% d’une année sur l’autre en janvier – février, les ventes intérieures de Hisense Hitachi Multi – ligne ont augmenté de 80% d’une année sur l’autre, la part des ventes a atteint 23,5%, Q4 + 4,5 PCT d’une année sur l’autre et + 3,1 PCT d’une année sur l’autre. En combinaison avec les données tripartites, nous prévoyons une forte augmentation des activités aériennes centrales Q1 de l’entreprise et une augmentation de la part de marché par rapport au rapport de l’anneau.
Services d’électricité blanche: selon les données en ligne de l’industrie, les ventes intérieures et extérieures de climatiseurs de l’entreprise en janvier – février ont été respectivement de + 22,2% / + 29,7% et – 4,4% / 4,7% d’une année sur l’autre au cours de la même période. Les ventes intérieures et extérieures de climatiseurs Q1 ont connu une croissance rapide. Les ventes à l’intérieur et à l’extérieur des réfrigérateurs de l’entreprise ont augmenté de + 4,0% / – 4,5% d’une année sur l’autre. Compte tenu des facteurs à domicile causés par l’épidémie, nous nous attendons à ce que les ventes à l’intérieur et à l’extérieur des activités de lavage des glaces de L’entreprise augmentent à un faible chiffre au cours du premier trimestre.
En ce qui concerne l’électricité 3: selon le rapport annuel, la compagnie a regroupé l’électricité 3 à partir de juin 21. Selon le calcul, l’électricité 3 a réalisé un chiffre d’affaires de 5114 milliards de RMB et un bénéfice net de – 155 milliards de RMB de juin à décembre. Selon la divulgation de l’électricité 3, l’électricité 3 a réalisé un chiffre d’affaires de 4930 milliards de RMB et un bénéfice récurrent de – 830 millions de RMB d’avril à décembre 20 ans. Après l’acquisition de sandian, les conditions d’exploitation de la société se sont considérablement améliorées et la marge de perte a diminué. Sur la base de ce qui précède, nous pensons que la marge de perte de sandian Q1 devrait encore diminuer à condition que les revenus soient relativement stables.
La rentabilité est sous pression d’une année sur l’autre et l’impact de l’élimination des trois centrales électriques devrait être amélioré.
En 2022, la marge bénéficiaire brute de la société Q1 était de 18,53%, soit – 2,2 PCT d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire nette était de 3,12%, soit – 0,37 PCT d’une année sur l’autre. Nous nous attendons à ce que la baisse de rentabilité de l’entreprise d’une année sur l’autre soit principalement attribuable à la consolidation de l’électricité. Nous nous attendons à ce que la rentabilité de l’entreprise s’améliore si l’on exclut les effets des trois films, principalement en raison de la croissance des activités de Hisense Hitachi et de la réduction des pertes résultant de l’optimisation de la structure des produits. En 2022, les taux de d épenses de la société pour les ventes, la gestion, la R & D et les d épenses financières de Q1 étaient respectivement de 10,47%, 2,31%, 2,81% et – 0,2%, soit – 2,61, + 1,08, + 0,09, + 0,25 PCT d’une année sur l’autre.
Les flux de trésorerie opérationnels sont sous pression d’une année sur l’autre et le cycle d’exploitation augmente.
En ce qui concerne le bilan, le rythme de croissance des stocks de la société est essentiellement conforme au taux de croissance des revenus; Les factures à recevoir, les comptes débiteurs et les passifs contractuels sont légèrement inférieurs au taux d’augmentation des revenus, principalement en raison de la croissance rapide des ventes à l’exportation de la société en 21 ans, de la période de remboursement plus longue des ventes à l’exportation par rapport aux ventes intérieures, et de l’impact connexe En 22 ans partiellement compensé par le taux d’augmentation élevé des ventes intérieures; Le taux de croissance du passif contractuel de l’entreprise est inférieur au taux de croissance des revenus. Nous croyons ou parce que le coût des matières premières continue d’être élevé depuis Q1, l’entreprise achète les matières premières pertinentes à l’avance. Capacité opérationnelle: les jours de rotation des stocks, des comptes débiteurs et des comptes créditeurs à la fin du premier trimestre de 2022 étaient respectivement de 49,72, 44,01 et 69,82 jours, soit + 17,85, + 0,76 et + 9,06 jours d’une année sur l’autre. État des flux de trésorerie: les flux de trésorerie nets générés par les activités d’exploitation de la compagnie au cours du premier trimestre de 2022 se sont élevés à 203 millions de RMB, soit – 287,9% d’une année sur l’autre. Les flux de trésorerie opérationnels de la compagnie ont diminué d’une année sur l’autre, principalement en raison de la consolidation de l’état III.
Conseils en matière d’investissement
La courbe de croissance de la gestion centrale de l’air et de la chaleur de l’entreprise est claire: la climatisation centrale a réalisé une forte croissance en ligne au premier trimestre, la position de leader de l’entreprise est stable, si l’amélioration de l’immobilier stimule la demande à l’avenir, l’entreprise devrait prendre l’initiative de bénéficier; En ce qui concerne la gestion de la chaleur, l’effet de la réforme de l’acquisition de sandian par l’entreprise a été mis en évidence et les pertes ont été considérablement réduites. Par la suite, on s’attend à ce que les coûts et les avantages de fabrication de Hisense soient augmentés par la Force des produits sandian. En ce qui concerne les bénéfices, la consolidation des trois films a eu une incidence sur le niveau des bénéfices, mais des facteurs tels que la croissance continue des activités de l’aviation centrale, le redressement des trois pertes d’électricité et l’atténuation de la pression sur les coûts devraient entraîner une restauration continue de la rentabilité. On estime que le bénéfice net du 22 / 23 / 24 de la société est de 14,3 / 16 / 1,69 milliards de RMB (identique à la valeur précédente), ce qui correspond à pe10. 4x / 9,3x / 8,8x, maintenir la cote de surpoids.
Indice de risque: risque de fluctuation de la macro – économie, en particulier du marché immobilier; Risque de concurrence sur le marché; Risque de fluctuation importante des prix des matières premières; Risques liés aux opérations à l’étranger et aux fluctuations des taux de change; Risque de perte de ressources humaines.
