Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a divulgué le premier trimestre de 2022, Q1 a réalisé un bénéfice d’exploitation total de 3063 milliards de RMB, soit + 4,8% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 522 millions de RMB, soit – 40,7% d’une année sur l’autre, inférieur à nos attentes.
Q1 les revenus et la marge brute ont augmenté respectivement de + 4,8% / – 17,3 PCT d’une année sur l’autre, et le côté des coûts a continué de supporter la pression. Q1 les revenus ont légèrement augmenté d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des prix des pièces d’origine d’une année sur l’autre. Depuis le début de 2022, le prix du verre de construction a d’abord augmenté, puis diminué. Au début, le prix de la préparation des marchandises a commencé à l’avance en raison de l’usine de transformation en aval et des négociants, mais le prix du verre de construction a augmenté et diminué en raison du retard dans La reprise de la demande après les économies. La marge brute a diminué de 17,3 TCP à 34,4% d’une année sur l’autre et de 3,2 TCP d’une année sur l’autre, ce qui a légèrement dépassé nos attentes, en raison de la forte hausse du coût unitaire sous l’influence du prix de la soude et du carburant. Compte tenu de l’ampleur des réserves de matières en vrac au début de la période de l’entreprise, l’impact sur les coûts est inférieur à celui des pairs.
Les taux de dépenses de la période ont légèrement diminué. Le taux de D épense de la compagnie au cours du trimestre Q1 a diminué de 1,7 PCT à 15,0% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la réduction du taux de dépenses de R & D et du taux de dépenses financières de 1,0 PCT / 0,9 PCT à 3,8% et 0,2%, respectivement. La R éduction du taux de dépenses financières est due à la croissance des revenus d’intérêts et à la diminution des pertes de change causées par l’augmentation du capital monétaire.
La baisse des flux de trésorerie opérationnels est principalement liée au paiement centralisé de divers impôts et taxes, à l’expansion continue des dépenses en capital et à la baisse du ratio de la dette. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société Q1 ont diminué de 104,1% à – 35 milliards de RMB d’une année sur l’autre, à l’exception de la baisse des bénéfices, principalement en raison du paiement par la société de divers impôts différés en raison de l’épidémie précédente, de l’augmentation annuelle de 83,7% de tous les impôts payés et de l’augmentation annuelle de 38,4% des paiements en espèces aux employés / pour les employés. Q1 l’encaisse versée pour l’achat et la construction d’immobilisations, d’immobilisations incorporelles et d’autres actifs à long terme s’est élevée à 389 millions de RMB, en hausse de 26,5% d’une année sur l’autre, ce qui reflète la disposition accélérée du verre photovoltaïque et du sable siliceux. Le ratio actif – passif de la compagnie pour le premier trimestre de 2022 était de 34,5%, en baisse de 1,1 PCT par rapport au rapport annuel de 2021, et le solde de la dette portant intérêt était de 3446 milliards de RMB, en hausse de 640 millions de RMB par rapport au rapport annuel de 2021, principalement en raison de l’augmentation des emprunts à long terme.
Les stocks sociaux à court terme ont été relativement faibles, de sorte que l’amélioration de la demande finale a été suivie et que le Centre de profit à long terme du verre a été encouragé à moyen et à long terme. Par la suite, avec l’arrivée de la saison de construction saisonnière, la demande finale devrait s’améliorer et les prix devraient rebondir. Toutefois, l’amélioration de la situation financière de la chaîne immobilière demeure un facteur important de l’intensité de la demande. Si la ligne de production de verre superposée accélère la réparation à froid, la reprise des prix sera plus durable et plus élastique. À long terme, compte tenu des nouvelles contraintes de capacité et du potentiel de demande de verre de construction à long terme, le Centre d’utilisation de la capacité à long terme du verre devrait maintenir un niveau élevé et soutenir l’amélioration du Centre de prospérité.
Les nouvelles entreprises continuent de croître et la croissance à moyen et à long terme de l’entreprise est évidente. En plus de la croissance continue de la transformation en profondeur, l’expansion du verre photovoltaïque, du verre médical et du verre électronique s’est accélérée, et la compétitivité de l’industrie s’est progressivement améliorée, la croissance à moyen et à long terme de l’entreprise s’est améliorée, le taux rouge élevé a apporté une certaine marge de sécurité, et on s’attend à ce que l’entreprise bénéficie d’une augmentation de la prime d’évaluation causée par la croissance.
Prévisions de bénéfices et notations d’investissement: en raison de la réparation de la demande à court terme à l’extrémité d’achèvement inférieure aux prévisions, nous ajustons les prévisions de bénéfices nets attribuables à la société à 31,4 (- 6%) / 42,9 (+ 1%) / 47,3 (+ 1%) milliards de RMB en 2022 – 2024, ce qui correspond à un SPE de 1,17 / 1,60 / 1,76 RMB en 2022 – 2024, et à une valeur marchande actuelle correspondant à un pe de 11,1 / 8,2 / 7,4 fois en 2022 – 2024, afin de maintenir la cote de « surpoids ».
Conseils sur les risques: politiques macroéconomiques répétées, augmentation de l’offre de l’industrie par rapport aux attentes, fluctuations importantes des prix des matières premières.
