Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) ( Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) )
Aperçu de l’événement. La compagnie publie son rapport annuel de 2021 et son rapport trimestriel de 2022. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 6,92 milliards de RMB, soit + 41,72% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net pour la société mère de 1,31 milliard de RMB, soit + 295,10% d’une année sur l’autre, correspondant à un revenu Q4 de 1,83 milliard de RMB, soit + 25,11% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net pour la société mère de 59,77 millions de RMB, soit – 59,542021q1, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,78 milliard de RMB, soit + 21,20% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 145 millions de RMB pour la société mère, soit – 59,16% d’une année sur l’autre; La société a annoncé que le montant total du rachat d’actions ne doit pas être inférieur à 100 millions de RMB et ne doit pas être supérieur à 150 millions de RMB par voie de négociation centralisée et que les actions ainsi acquises doivent être utilisées pour mettre en œuvre le plan d’actionnariat des employés ou l’incitation au capital.
Comme prévu, le verre flotté subit une pression de profit à partir de 2021q4. Les résultats de 2021 et 2022q1 sont essentiellement conformes aux attentes. En 2021, la demande annuelle d’achèvement était généralement bonne, ce qui a entraîné une augmentation de la demande de verre. L’entreprise a réalisé des ventes annuelles de 33,61 millions de boîtes lourdes (verre flotté + verre technique), soit + 10,1% d’une année sur l’autre. En raison de la forte hausse des prix au cours des trois premiers trimestres de 2021, le prix de vente moyen des activités de verre de l’entreprise en 2021 était de 2550 yuan / tonne, soit + 800 yuan / tonne d’une année sur l’autre. En raison de l’augmentation du coût des combustibles bruts tels que la soude, le coût par tonne de l’entreprise a également augmenté d’environ 100 yuan / tonne, et le bénéfice brut par tonne a augmenté de 700 yuan / tonne à 1108 yuan / tonne d’une année sur l’autre. À partir de 2021q4, avec la baisse de la demande de construction causée par la réglementation immobilière et l’augmentation continue du coût de la soude, les bénéfices de l’entreprise dans le secteur du verre sont sous pression. Selon le rapport annuel de l’entreprise, le bénéfice net de la plaque de verre de l’année entière est de 1,09 milliard de RMB. Selon ce rapport, l’industrie du verre de 2021q4 est essentiellement dans l’état de l’équilibre des bénéfices et des pertes, et il est jugé que les principaux bénéfices de l’entreprise au quatrième trimestre sont réalisés En raison de la baisse du prix de la soude au 2022q1 par rapport au Q4, nous estimons que la contribution de l’industrie du verre au 2022q1 est légèrement supérieure à celle de la soude.
Les activités de soude ont rebondi à partir de 2021h2. En raison de l’augmentation de la demande de verre et de la perturbation de l’offre, à partir de 2021h2, le prix de la soude a montré une tendance à la hausse, ce qui a entraîné une amélioration significative des bénéfices de l’entreprise dans le secteur de la soude. Selon les données divulguées dans le rapport annuel, les ventes de soude de la compagnie en 2021 ont atteint 1,32 million de tonnes, soit – 15,0% d’une année sur l’autre, ce qui a été principalement affecté par la révision de l’équipement et la limitation de la production au quatrième trimestre; Le prix de vente moyen de la soude l’an dernier est estimé à 1539 yuan / tonne, soit environ + 470 yuan / tonne d’une année sur l’autre. Le coût de la soude de l’entreprise a augmenté d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des prix du charbon et d’autres sources d’énergie, mais le bénéfice brut par tonne a encore augmenté d’environ 130 yuan / tonne d’une année sur l’autre à 281 yuan / tonne. Le rapport annuel de la société indique que le bénéfice net du secteur de la soude s’élève à 283 millions de RMB, ce qui correspond à un bénéfice net de 214 RMB par tonne, ce qui représente une augmentation significative d’une année sur l’autre. 2022q1 en raison de la baisse du prix de la soude par rapport à l’année précédente, nous estimons que le bénéfice net de la compagnie par tonne de soude a diminué par rapport à l’année précédente, mais qu’il a encore augmenté de façon significative par rapport à l’année précédente.
Le secteur du verre photovoltaïque a commencé en 2021 et devrait naviguer en 2022. 2021q4, la ligne de production photovoltaïque Ningxia 600t / J de la société a été mise en production. Selon l’annonce du 15 mars 2022, les produits ont réussi l’inspection de l’autre partie et ont été expédiés à Longji (panneau de 2mm et panneau arrière pour la première commande de 3 millions de mètres carrés); La ligne de production de panneaux arrière de 500T / j en Malaisie, 2022q1, sera mise en service et la ligne de production de panneaux de 500T / j devrait également être mise en service au cours du deuxième semestre de l’année. Étant donné que la ligne de production de verre photovoltaïque n’a été mise en service qu’à la fin de 2021 et au début de 2022, les bénéfices de 2021 et 2022q1 ont été relativement faibles. Les actifs photovoltaïques de Ningxia et de Malaisie devraient commencer à contribuer en 2022.
En 2022, les bénéfices de soude seront encore augmentés et l’entreprise de verre H2 reprendra. Dans le contexte de la correction de la politique immobilière, nous maintenons le jugement précédent selon lequel la demande de H2 dans l’industrie du verre est meilleure que H1. Cependant, comme il y a beaucoup de lignes de production plus âgées dans l’industrie, on s’attend à ce que la capacité réelle du côté de l’offre diminue considérablement, ce qui entraîne une amélioration du rapport prix / cycle. Dans le contexte du réchauffement de la demande de verre de construction et de la croissance stable de la demande de verre photovoltaïque, le prix de la soude devrait continuer à augmenter en 2022 et entrer dans l’année de la libération réelle. En outre, bien que la planification de l’expansion de la production de verre photovoltaïque soit plus radicale, comme les principales bases de production de l’entreprise sont situées à Ningxia et en Malaisie, l’entreprise a des avantages tels que le coût de l’énergie, le coût de la main – d’oeuvre et le coût fiscal. Après La mise en service successive de la ligne de production photovoltaïque, l’activité de verre photovoltaïque devrait également devenir un niveau important de croissance de l’entreprise.
Les réserves de nouvelles entreprises sont abondantes. Selon le rapport annuel de la société, en 2021, la société a terminé la recherche et le développement de substrats de verre revêtus de TCO ultra – blancs dans le domaine Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) Entre – temps, les produits à très faible résistance tek5 ont été mis au point avec succès, ce qui a permis de résoudre le problème de la stabilité de trempage des produits à haute résistance tek250, 180, 130, etc., et de réaliser une production stable par lots. En attendant le lancement de la demande sur le marché du tellure de cadmium bipv, l’entreprise devrait prendre l’initiative.
Le rachat proposé renforce encore la confiance. La société a annoncé qu’elle avait l’intention de racheter des actions d’un montant total d’au moins 100 millions de RMB et d’au plus 150 millions de RMB au moyen d’une opération centralisée d’au plus 12 RMB par action, et que les actions ainsi acquises seraient utilisées pour mettre en oeuvre des plans d’actionnariat des employés ou des incitatifs au capital. Après 15 ans, la planification de la mise en œuvre des incitations démontre la confiance de l’entreprise dans le développement futur à long terme.
Suggestions d’investissement: Compte tenu de la baisse du prix du verre et de la hausse du prix de la soude depuis le quatrième trimestre, l’hypothèse de la baisse du prix du verre, l’hypothèse de la hausse du coût du verre et l’hypothèse du prix de vente de la soude de l’entreprise seront révisées à la baisse. Ajuster les prévisions de recettes à 9,95 / 11,39 milliards de RMB en 2022 / 2023 (anciennement 10,28 / 11,77 milliards de RMB) et ajuster les prévisions du SPE à 93 / 113 millions de RMB en 2022 / 2023 (anciennement 148 / 164 millions de RMB). Le chiffre d’affaires prévu pour 2024 est de 12,98 milliards de RMB, eps1. 4 milliards de RMB, le SPE de 2022 à 2024 correspond au prix de clôture de 8,28 RMB le 11 avril, soit 8,91 / 7,32 / 5,93 xpe. Compte tenu de la bonne croissance des activités photovoltaïques de l’entreprise, de la prise en pension ou de l’amélioration de la confiance du marché, de l’amélioration de l’évaluation à 202211xpe (ancien: 10x), de l’ajustement du prix cible à 10,23 Yuan (ancien: 14,80 Yuan) et du maintien de la cote d ‘« achat».
Conseils sur les risques
La demande est inférieure aux attentes, les coûts sont plus élevés que prévu, la production est plus lente que prévu et le risque systémique.
