Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) ( Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Aperçu de l’événement. La Société publie son rapport annuel 2021. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 31,93 milliards de RMB, soit + 46,96% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 4,2 milliards de RMB, soit + 24,07% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires correspondant de Q4 était de 9,25 milliards de RMB, soit + 37,01% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère était de 1,53 milliard de RMB, soit + 21,32% d’une année sur l’autre. La société déduit + 25,10% du bénéfice non net d’une année sur l’autre pour atteindre l’objectif d’évaluation des incitations.
Comme prévu, l’effet d’intégration est remarquable et la ténacité de la pièce est évidente à l’heure d’ouverture à l’obscurité.
Le bénéfice net attribuable à la société mère était légèrement supérieur aux chiffres de l’express des résultats, ce qui correspond à nos attentes. En 2021, dans le contexte d’une forte pression à la baisse sur l’immobilier, l’entreprise a maintenu une forte croissance des revenus grâce à la réforme des canaux intégrés et à l’intégration complète des ressources des canaux, en particulier dans le contexte d’une baisse significative de la demande immobilière au quatrième trimestre, qui a encore atteint une croissance de 37%, a mis en évidence la résilience et a démontré une forte force d’exécution.
Imperméabilisation: renforcer la couverture et la pénétration du marché dans la région, coordonner les canaux de vente et les secteurs d’activité et accroître la part de marché dans toutes les régions. Selon le rapport annuel, les revenus des cinq principaux clients de la société s’élèvent à 4,52 milliards de RMB, soit une augmentation d’environ 700 millions de RMB par rapport à 2020; Selon les estimations des revenus de la construction civile divulguées dans le rapport annuel, les revenus des entreprises d’étanchéité de l’entreprise ont augmenté de 6 à 7 milliards de RMB par rapport à 2020, ce qui montre que l’entreprise a obtenu des résultats remarquables dans l’expansion des marchés ou des clients relativement faibles dans le passé et a fourni un bon élan pour la croissance.
Revêtements: l’entreprise utilise activement les ressources des clients et la synergie des canaux de vente qui dépendent de l’accumulation annuelle de l’industrie principale de l’étanchéité pour développer des activités telles que les revêtements architecturaux, la poudre de mortier, l’isolation thermique et les économies d’énergie. Selon le rapport annuel, les revenus des revêtements imperméables de l’entreprise en 2021 (les revenus de l’extrémité B des revêtements architecturaux sont inclus dans ce compte) + 63,3% d’une année sur l’autre, ce qui est significativement plus élevé que le taux de croissance des revenus des rouleaux (39,5%), ce qui reflète Le développement rapide des activités de revêtements architecturaux. On estime que les revenus de l’industrie des revêtements architecturaux continueront de doubler en 2021.
Construction civile: l’entreprise a coulé le canal en ajoutant des points de vente et en renforçant la coopération avec les entreprises de décoration domestique. Selon le rapport annuel, l’entreprise a établi des relations de coopération avec plus de 500 grandes entreprises de décoration et plus de 20 000 entreprises de décoration domestique. Actuellement, elle a établi des relations de coopération avec plus de 500 grandes entreprises de décoration et plus de 20 000 entreprises de décoration domestique. En 2021, le chiffre d’affaires de la construction civile s’élevait à 3,79 milliards de RMB, soit + 93% d’une année sur l’autre.
La hausse des prix s’est généralement bien déroulée et l’augmentation des coûts a érodé une partie des bénéfices. Selon le calcul des données du rapport annuel, en 2021, le prix de vente moyen des produits imperméables de l’entreprise était de 16,7 yuan / m2, ce qui a légèrement diminué d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation de la proportion de produits de faible valeur relative et de l’augmentation du prix moyen des produits de subdivision, ce qui montre que l’augmentation globale du prix de l’entreprise en 2021 a été bien exécutée. Toutefois, en 2021, en raison de la forte augmentation du coût de l’asphalte d’une année sur l’autre, le coût unitaire de la compagnie a augmenté de plus de 10% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une baisse de 6,5 points de pourcentage de la marge brute de la compagnie à 30,53% d’une année sur l’autre. La baisse de la marge brute est la principale raison pour laquelle la croissance des bénéfices de la compagnie est plus lente que Toutefois, en 2021, en raison de l’effet d’échelle, les trois taux de la compagnie ont diminué d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’atténuer dans une certaine mesure la pression à la hausse sur les coûts des matières premières.
Les flux de trésorerie correspondent essentiellement aux bénéfices. En 2021, le flux de trésorerie net d’exploitation de la compagnie s’élevait à 4115 milliards de RMB, soit le même que le bénéfice net dans l’ensemble. Entre – temps, selon les données de Wind, le nombre de jours de chiffre d’affaires des comptes débiteurs de la compagnie est tombé à 83,8 jours et le cycle d’exploitation à 105,05 jours, ce qui indique que le rendement des flux de trésorerie de la compagnie est généralement bon et que la qualité des bénéfices n’a pas diminué. Par rapport à de nombreuses autres entreprises consommatrices de matériaux de construction, la dépréciation accumulée par la société en 2021 n’a pas augmenté de façon significative par rapport à 2020, principalement en raison de la réduction anticipée de l’exposition de la société aux clients à haut risque, ce qui confirme à nouveau le modèle d’entreprise de la société.
La résistance à court terme au stress est forte, la logique de croissance est encore déterminée. 2022q1 en raison de l’impact de la lutte contre l’épidémie sur une partie de la demande et de la hausse des prix des matières premières, nous pensons qu’il y a encore un certain obstacle à la libération des résultats à court terme de l’entreprise, mais avec l’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, nous pensons que les prix mondiaux des produits de base devraient baisser progressivement pour atténuer la pression du côté des coûts de l’entreprise. En outre, en 2021, l’entreprise a réalisé une croissance constante et a intensifié l’expansion des canaux tout en réduisant le Front des petites entreprises. L’écart entre l’entreprise et ses concurrents devrait encore s’élargir à l’avenir. Entre – temps, en 2021, l’entreprise a annoncé successivement qu’elle coopérerait avec les entreprises photovoltaïques de tête pour entrer dans l’entreprise d’étanchéité photovoltaïque, qui devrait devenir un nouveau point de croissance et un catalyseur d’évaluation élevé pour l’entreprise à l’avenir, avec une forte
Conseils en matière d’investissement
Compte tenu de l’augmentation des prix annoncée par la compagnie en mars et de la forte augmentation récente des prix de l’asphalte, ainsi que de l’augmentation des hypothèses de prix et de coûts, les prévisions de revenus pour 2022 / 2023 sont ajustées à 4086 / 5112 milliards de RMB (3886 / 4892 milliards de RMB) et EPS à 2,11 / 2,68 RMB (anciennement 2,17 / 2,83). Le chiffre d’affaires prévu pour 2024 est de 64,05 milliards de RMB, le bénéfice net prévu pour la société mère est de 8,56 milliards de RMB et eps2 pour 2022 – 2024. RMB 11 / 2.68 / 3.40 correspond à RMB 45.6 prix de clôture de l’action le 11 avril 21.56 / 17.03 / 13.42xpe. Maintenir l’évaluation de 30xpe en 2022, ajuster le prix cible à 63,30 RMB (ancien: 65,10 RMB) et maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
La demande est inférieure aux attentes, les coûts sont plus élevés que prévu, l’expansion des canaux est plus lente que prévu et le risque systémique.
