Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) ( Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié le rapport annuel 2021. En 2021, le revenu d’exploitation annuel de la compagnie s’élevait à 31934 milliards de RMB, en hausse de 46,96% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la mère était d’environ 4205 milliards de RMB, en hausse de 24,07% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 3867 milliards de RMB, en hausse de 25,1% d’une année sur Au quatrième trimestre de 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 9252 milliards de RMB, en hausse de 37,01% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 1527 milliards de RMB, en hausse de 21,32% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la mère s’élevait à 1399 milliards de RMB, en hausse de 32,23% d’une année sur l’
La performance a maintenu une croissance stable et les principaux avantages de l’industrie sont apparus. 2021q4 l’industrie de l’étanchéité est toujours confrontée à la double pression des coûts et de la demande. Les principales matières premières, l’asphalte, la base de pneus en polyester, l’émulsion et d’autres produits pétrochimiques à l’extrémité des coûts sont touchés par la fluctuation des prix internationaux du pétrole brut. Le prix de l’asphalte, qui représente 20 à 30% du coût des matières premières, n’est pas entré dans la basse saison de « stockage hivernal » comme les années précédentes, a diminué de 1,8% par rapport au 21q3, en hausse de 32,14% par rapport à l’année précédente, tandis que l’émulsion, qui représente 30 à 40% Face à la pression à la hausse des coûts, l’entreprise, d’une part, conduit vers l’aval par l’augmentation des prix et, d’autre part, réduit l’impact de la fluctuation des prix des matières premières en stockant les matières premières en fonction du temps. La marge brute de l’entreprise au 21q4 est de 30,31%, avec une augmentation de 1,36 PCT par rapport à l’année précédente et une baisse d’environ 0,3 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021, le taux de croissance annuel des revenus de Q1 – Q4 était respectivement de 118,13%, 40,11%, 36,46% et 37,01%. Dans le contexte de l’immobilier entrant dans le cycle descendant au second semestre de 21 ans, les revenus de l’entreprise ont continué à augmenter de plus de 30%, ce qui est clairement en avance sur les concurrents, reflétant la forte capacité d’autorégulation et la compétitivité globale de l’entreprise. D’une part, en s’appuyant sur la synergie des ressources des clients et des canaux de vente accumulés par l’industrie principale de l’étanchéité pendant de nombreuses années, la diversification des produits de l’entreprise s’est développée rapidement. Les revêtements architecturaux, le mortier, l’isolation thermique, etc., ont maintenu une croissance rapide; D’autre part, l’entreprise accélère l’augmentation de la part des activités non immobilières et consolide la part de marché de l’extrémité du projet à l’étape de la pression des clients de l’immobilier de grande extrémité B, tandis que le Groupe de construction civile développe activement les ressources des clients par l’affaissement des canaux et l’augmentation de la densité des canaux, avec une augmentation de 93% de l’échelle, qui est beaucoup plus élevée que le taux de croissance global de l’industrie. Parmi eux, le revêtement imperméable a augmenté de 50% d’une année sur l’autre, et les rouleaux imperméables, la colle de tu
21q4 les flux de trésorerie d’exploitation ont considérablement diminué et l’efficacité opérationnelle a continué d’augmenter. En 2021, la compagnie a réalisé un flux de trésorerie opérationnel net de 4115 milliards de RMB, en hausse de 4,12% d’une année sur l’autre; Parmi eux, les flux de trésorerie d’exploitation nets du 21q4 se sont élevés à 10398 milliards de RMB, en hausse de 114% d’une année sur l’autre, tandis que les flux de trésorerie d’exploitation nets du 21q1 / Q2 / q3 se sont élevés à – 23,72, – 11,18 et – 2793 milliards de RMB respectivement, ce qui a eu un effet remarquable sur le recouvrement global des liquidités de la société. Le rapport des revenus de 21q4 était de 1,48x, ce qui a augmenté d’environ 0,38 PCT. À la fin de 2021, les comptes débiteurs et les billets à recevoir de la compagnie ont augmenté de 36,2% d’une année sur l’autre, ce qui est inférieur au taux de croissance des recettes de vente de 46,96% au cours de la même période. La capacité de contrôle des comptes débiteurs est supérieure à la moyenne de L’industrie. Après l’ajustement de la structure organisationnelle en 2019, l’efficacité opérationnelle a été progressivement améliorée. À la fin de 2021, le capital monétaire comptable de la société était de 16 446 milliards de RMB, en hausse de 173,37% par rapport à l’année précédente, et le ratio actif – passif de la société était de 46,35%, en baisse d’environ 0,4 PCT par rapport à l’année précédente. Dans le contexte de La construction à grande échelle de la base de capacité et de la fluctuation des prix des matières premières, un capital monétaire suffisant a fourni une garantie solide pour la production et l’exploitation de la société.
L’expansion Multi – catégories et la construction de capacités augmentent la part de marché régionale. Sur la base des principaux matériaux d’étanchéité des bâtiments, l’entreprise développe vigoureusement le développement de produits dans de nombreux domaines tels que les revêtements décoratifs architecturaux, le mortier spécial, la poudre de construction, l’économie d’énergie et l’isolation thermique des bâtiments, le Service de réparation de l’ingénierie architecturale, les matériaux en amont non tissés, l’émulsion VAE, etc. en s’appuyant sur les canaux de vente et les ressources des clients accumulés par les matériaux d’étanchéité pendant de nombreuses années, la disposition de produits multiples stimule la croissance des Entre – temps, l’entreprise développe activement le domaine des matériaux de construction non résidentiels, enrichit davantage les catégories de produits de matériaux de construction verts et explore et cultive de nouveaux points de croissance d’entreprise dans le domaine de l’intégration des toits photovoltaïques sur la base des produits TPO existants et du système de toiture bipv. En janvier 2022, l’entreprise a annoncé que la filiale Yuhong repair Co., Ltd. Et Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) La création de l’entreprise commune approfondira la coopération entre les deux parties sur la base de l’Accord de coopération stratégique initial. À l’heure actuelle, l’entreprise investit dans la construction de plus de 40 bases de production à l’échelle nationale, dont plus de 20 bases de production de matériaux de construction verts ont été annoncées pour l’investissement depuis le deuxième semestre de 2020, et la construction de nouvelles bases de production peut efficacement garantir l’augmentation de la part de marché des matériaux imperméables et le plan d’expansion Multi – catégories de l’entreprise dans toutes les régions.
Développer efficacement de nouveaux canaux et maintenir la croissance à l’ère des maisons existantes. Le marché immobilier entre progressivement dans l’ère de l’inventaire. Dans le contexte de la pression à la baisse sur le grand Terminal B, l’entreprise développe activement le petit terminal B du logement, le terminal C du logement et les canaux d’ingénierie non immobilière afin d’accélérer le développement des activités non immobilières. L’entreprise développe vigoureusement les activités de réparation de bâtiments avec l’aide de politiques telles que la rénovation de maisons anciennes et la rénovation urbaine. Entre – temps, le Groupe de construction civile élargit la couverture des canaux par l’affaissement des canaux, le développement des concessionnaires, l’augmentation des magasins spécialisés et le développement continu des points de distribution. À la fin de 2021, il y avait près de 4000 concessionnaires de construction civile et plus de 100000 points de distribution, ce qui a contribué à la croissance globale de l’entreprise. En ce qui concerne les canaux d’ingénierie non immobilière, Rainbow a créé des entreprises intégrées dans diverses régions afin de tirer pleinement parti des avantages de la production et du niveau de service et d’élargir encore le champ d’activité des secteurs non immobiliers tels que le logement politique, la construction d’infrastructures, la construction d’infrastructures urbaines émergentes et la logistique de l’entreposage industriel. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, l’État a fortement appuyé la construction de logements subventionnés, ce qui devrait entraîner une augmentation annuelle moyenne d’un million d’ensembles et se concentrer principalement sur les villes de premier et de deuxième niveaux, ce qui pourrait devenir une mesure importante pour couvrir la baisse de l’immobilier Dans les villes centrales de premier et de deuxième niveau, où la part de marché de Rainbow est relativement élevée, ou saisir la plupart des marchés supplémentaires pour promouvoir une croissance régulière.
Suggestions d’investissement: Nous croyons que la chaîne immobilière a atteint le bas de la politique. Dans le contexte d’une croissance stable de 22 ans, la construction d’immobilisations et l’immobilier peuvent apporter des performances plus élevées que prévu, tandis que la tendance à la hausse des soumissions dans l’industrie de l’étanchéité est évidente, ce qui est bon pour les entreprises de premier plan; Et Rainbow compte sur ses propres canaux puissants et avantages de marque, avec une forte α Attribut, la tendance à l’amélioration de la concentration de l’industrie de l’étanchéité est encore déterminée, l’entreprise en tant que chef de file de l’industrie de l’étanchéité, la croissance future est prévisible. Nous ajustons les bénéfices nets attribuables à la société mère de 53,26, 73,29 et 9251 milliards de RMB respectivement pour les années 22 à 24, les EPS correspondants de 2,11, 2,91 et 3,67 RMB respectivement, les évaluations PE correspondantes de 21,57, 15,68 et 12,42 fois respectivement, et la fourchette de prix cible ajustée pour les EPS de 22 ans de 59,08 à 63,3 RMB respectivement, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les prix des matières premières continuent d’augmenter et la pression sur les coûts s’intensifie; Les investissements immobiliers ont été nettement inférieurs aux attentes; La concurrence industrielle s’intensifie et les progrès de l’expansion des entreprises sont inférieurs aux attentes; La surveillance de la protection de l’environnement a été assouplie et le retrait de la capacité n’a pas progressé comme prévu.
