Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ( Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Les résultats sont conformes aux attentes du marché. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 10 407 milliards de RMB, soit + 24,6% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 123 millions de RMB, soit – 89,7% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 1032 milliard de RMB, soit – 13,5% d’une année sur l’autre, à l’exclusion de la perte de valeur de 909 millions de RMB d’Evergrande. Le chiffre d’affaires d’exploitation de 2021q4 s’élevait à 3163 milliards de RMB, soit – 2,9% d’une année sur l’autre; Après déduction de la dépréciation d’Evergrande, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 183 millions de RMB, soit – 63% d’une année sur l’autre.
Les activités d’emballage ont entraîné une croissance rapide des canaux de détail et une baisse de la part des revenus des canaux en vrac. En ce qui concerne les sous – canaux, en 2021, le chiffre d’affaires des canaux de détail (vente directe + distribution) s’élevait à 8 703 milliards de RMB, soit + 28,3% d’une année sur l’autre et 83,6% du chiffre d’affaires; Le chiffre d’affaires du canal d’assemblage s’élève à 529 millions de RMB, soit une augmentation de trois fois par rapport à 2020 et une période de croissance rapide. En 2021, le chiffre d’affaires de blockchain Channel s’élevait à 1604 milliard de RMB, soit + 6,6% d’une année sur l’autre, Représentant 15,4% du chiffre d’affaires. En 2021, le chiffre d’affaires des armoires et accessoires s’élevait à 8269 milliards de RMB, soit + 23,4% d’une année sur l’autre, Représentant 79,5% du chiffre d’affaires; Le chiffre d’affaires des armoires et accessoires s’est élevé à 1,42 milliard de RMB, soit + 17,3% d’une année sur l’autre et 13,6% du chiffre d’affaires; Le chiffre d’affaires de mumen s’est élevé à 458 millions de RMB, soit + 56,9% d’une année sur l’autre et 4,4% du chiffre d’affaires.
Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) En 2021 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) Avec la mise en œuvre de l’ensemble de la stratégie de l’entreprise, le prix unitaire des clients de suivi devrait maintenir une croissance rapide. Marque milanaise: la promotion indépendante des investissements a commencé en avril 2021, avec 360 concessionnaires et 212 magasins à la fin de 2021. La promotion des investissements et l’expansion des magasins progressent bien. Armoire à riz: À la fin de 2021, il y avait 929 concessionnaires, 1122 magasins spécialisés (augmentation nette de 14) et le chiffre d’affaires d’exploitation de la filiale de riz était de 1153 milliard de RMB, soit + 26,9% d’une année sur l’autre. Portes en bois: 534 magasins spécialisés en portes en bois (augmentation nette de 195) et 804 magasins intégrés à la fin de 2021; Il y a 265 magasins spécialisés dans la porte en bois de huahe (augmentation nette de 22).
Le coût des matières premières et le coût de la réforme perturbent la rentabilité à court terme et favorisent la restauration de la rentabilité en 2022. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de – 3,35 PP à 33,21% d’une année sur l’autre, dont – 4,08 PP, – 5,32 PP et – 2,89 PP respectivement pour les canaux de distribution, les canaux de vente directe et les canaux en vrac. Taux de redevance en 2021 + 0,76 PP à 20,15% d’une année sur l’autre; Où le taux des frais de vente + 0,53 PP à 9,7%; Le taux des dépenses de gestion (y compris le taux des dépenses de R & D de 2,79%) est resté inchangé d’une année sur l’autre; Le taux des frais financiers est passé de + 0,23 PP à 0,65% d’une année sur l’autre. Les principales raisons de la baisse de la rentabilité en 2021 sont les suivantes: 1) Le coût des matières premières a augmenté en 2021h2, mais le prix des produits n’a pas été ajusté simultanément; L’augmentation rapide des SKU de produits et le fonctionnement de la nouvelle Unit é opérationnelle ont entraîné une réduction de l’efficacité de la production; La réforme des canaux a entraîné un niveau élevé de dépenses de vente à court terme.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous sommes optimistes quant à la croissance rapide des canaux de vente au détail dans le cadre de la réforme de la stratégie et du marketing. Compte tenu de l’augmentation du prix des matières premières, nous avons légèrement réduit la prévision du bénéfice net attribuable à la société mère en 2022. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 – 2024 sera respectivement de 1,41, 1,75 et 2,13 milliards de RMB (les prévisions initiales pour 2022 – 2023 étaient de 1,49 et 1,75 milliard de RMB), ce qui correspond à PE 13, 11 et 9x. Nous nous attendons à ce que l’évaluation de l’entreprise soit corrigée à mesure que les résultats de l’entreprise s’accélèrent et que la cote d’achat soit maintenue.
Conseils sur les risques: la promotion des investissements et l’ouverture des magasins n’ont pas répondu à nos attentes, les prix des matières premières ont augmenté et la concurrence industrielle s’est intensifiée.
