Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) ( Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) )
L’entreprise est le premier fabricant chinois de plaquettes de silicium semi – conductrices, basée sur les matériaux en amont s’étendant vers le bas, l’industrie principale comprend actuellement trois secteurs d’activité: les matériaux de silicium semi – conductrices, les dispositifs de puissance semi – conductrice et les puces RF composés de semi – conducteurs, avec une chaîne industrielle relativement complète. Les principaux produits de l’entreprise comprennent des puces polies au silicium semi – conducteur de 6 à 12 pouces et des puces épitaxiques au silicium, des puces Schottky et MOSFET de 6 pouces et des puces RF micro – ondes GaAs de 6 pouces. Après plus de 20 ans de développement, il est devenu l’une des rares sectors – formes de fabrication à guichet unique en Chine, de la puce de silicium à la puce, et a formé un modèle d’entreprise qui a conduit la recherche, le développement et l’industrialisation de la puce de silicium de grande taille avec des produits rentables de la puce de silicium de petite taille, et conduit l’industrie de la puce de radiofréquence de semi – conducteurs composés avec des activités matures de la puce de silicium de semi – conducteurs et des dispositifs de puissance de semi – conducteurs.
La structure de l’offre et de la demande de plaquettes de silicium demeure tendue, les grandes usines d’outre – mer seront pleines de commandes au cours des cinq prochaines années et les fabricants nationaux de plaquettes de silicium entreront dans la période de développement de l’or. Depuis 2020, avec l’éclosion de l’épidémie, le Bureau à domicile, l’éducation en ligne et d’autres applications se sont développés, ce qui a entraîné le développement de l’industrie des semi – conducteurs, les plaquettes de silicium ont commencé à entrer dans la période de croissance. Nous estimons qu’avec le développement de la 5G, de l’Internet des objets, des nouveaux véhicules énergétiques, du photovoltaïque et d’autres domaines, la demande élevée de plaquettes de silicium restera stable à long terme à l’avenir. Selon les données de sumco, la demande mondiale de 8 pouces de silicium à la fin de 2021 était d’environ 6 millions de pièces par mois, et la demande de 12 pouces de silicium était d’environ 7,5 millions de pièces par mois. Le marché des applications terminales dirigé par les smartphones 5G et les centres de données continuera d’augmenter à l’avenir. On s’attend à ce que la demande mondiale de 12 pouces de silicium atteigne 9,35 millions de pièces par mois d’ici 2025, et les commandes de certaines grandes usines à l’étranger ont été programmées jusqu’en 2026. Avec le troisième transfert de l’industrie des semi – conducteurs en Chine, le remplacement des plaquettes de silicium fabriquées en Chine a eu lieu. De 2021 à 2022, 29 nouvelles usines de Wafers seront construites dans le monde entier pour répondre à la demande de puces semi – conductrices sur le marché, dont 16 en Chine, ce qui entraînera une forte croissance de la demande d’équipements et de matériaux nationaux. Nous prévoyons que la demande de silicium de 8 pouces et de 12 pouces en Chine continentale atteindra 1,01 million de comprimés / mois et 1,34 million de comprimés / mois en 2022, et environ 1,6 million de comprimés / mois et 1,8 million de comprimés / mois en 2025. À l’heure actuelle, seul un petit nombre de fabricants chinois de plaquettes de 8 pouces peuvent réaliser une production de masse, et le taux de localisation des plaquettes positives de 12 pouces est inférieur à 10%, de sorte qu’il est urgent d’accélérer le remplacement des plaquettes de 12 pouces. À l’heure actuelle, en raison de la pénurie mondiale d’approvisionnement et de la priorité accordée par les grandes usines d’outre – mer à la garantie du marché international des commandes de grandes usines de Wafers, nous prévoyons que la vérification des produits des clients en aval des fabricants nationaux de plaquettes de silicium augmentera rapidement et que les prix Des plaquettes de silicium augmenteront, ce qui ouvrira une période de développement de l’or en 2022 et 2023.
Avec le développement rapide de nouveaux véhicules énergétiques et photovoltaïques, les semi – conducteurs de puissance de traction sont toujours en pénurie. Les principaux produits du secteur de l’énergie de l’entreprise sont SBD, MOSFET et TVS, dont SBD est principalement utilisé dans le domaine automobile et MOSFET dans le domaine photovoltaïque. Avec le développement rapide de nouveaux véhicules énergétiques et de l’industrie photovoltaïque en aval, en 2021, les produits photovoltaïques de l’entreprise représentaient 46% de l’ensemble des expéditions annuelles de dispositifs électriques, 43% – 47% des ventes mondiales de puces photovoltaïques en 2021, les expéditions de puces rainurées ont augmenté de façon significative, avec une augmentation annuelle de 260%, les commandes de puces planes Schottky ont augmenté de 170%, les commandes de puces Schottky et MOS ont dépassé de loin la capacité de production, de sorte que l’entreprise a maintenu une production et des ventes complètes tout au long de l’année, ce qui À l’heure actuelle, selon les dernières données de l’ecia, les semi – conducteurs de puissance ont continué d’augmenter au cours du cycle de livraison moyen mondial des semi – conducteurs en février 2022, avec des jours de livraison moyens supérieurs à 200 jours, une pénurie persistante de l’offre et de la demande et de nouvelles hausses de prix des produits de puissance attendues. À l’avenir, alors que le nouveau FRD à plus forte valeur ajoutée de l’entreprise passe progressivement la vérification des clients, et que la capacité de production du secteur de l’énergie augmente, ce qui se superpose au prix élevé en 2022, le secteur de l’énergie de l’entreprise ouvrira la deuxième courbe de croissance.
L’avantage de l’intégration de la chaîne industrielle est évident, les trois principales activités de l’entreprise devraient connaître un essor. En ce qui concerne les matériaux en silicium: la capacité de production de la plaquette de polissage de 6 pouces de l’entreprise a été encore améliorée après la transformation technique. La plaquette de polissage de 8 pouces libérera une plus grande capacité de production après que le nouvel équipement atteigne la capacité de production. La capacité technique de la plaquette de 12 pouces a couvert le circuit logique du noeud technique de plus de 14 nm. Les capteurs de puissance et d’image couvrent les noeuds technologiques dont les clients ont besoin et ont été expédiés à grande échelle, et la performance de l’entreprise en silicium devrait augmenter à mesure que la capacité de 12 pouces augmentera encore en 2022. En ce qui concerne les dispositifs d’alimentation électrique, la production et les ventes de puces de dispositifs d’alimentation électrique de qualité automobile et de puces de commande de diodes de dérivation photovoltaïques de l’entreprise ont considérablement augmenté, et l’escalade de la ligne de production de 22 ans libérera plus d’élasticité de performance. La production et les ventes de puces RF à semi – conducteurs composés augmenteront également régulièrement. Nous croyons que l’entreprise, en tant que fabricant leader de matériaux en amont de semi – conducteurs en Chine, a une forte force technique et des avantages tels que des droits de propriété intellectuelle indépendants, l’échelle des produits, les clients, les marques et les talents. Avec le développement rapide des domaines de demande en aval tels que 5G, nouveaux véhicules énergétiques, aiot et ainsi de suite, et la pénurie persistante de la demande de plaquettes de silicium pour l’expansion de la production de l’ensemble de l’usine sphérique, l’augmentation de la performance causée par l’augmentation de la capacité de superposition dans le contexte de la substitution nationale, L’espace de développement global de l’entreprise est vaste.
Proposition d’investissement: Compte tenu du haut niveau de l’industrie des plaquettes de silicium et en combinaison avec l’annonce de l’augmentation anticipée des résultats au premier trimestre de 2022, nous avons révisé à la hausse nos prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que la société réalisera un bénéfice net de 1052 milliard de RMB, 1424 milliard de RMB et 1671 milliard de RMB de 2022 à 2024, ce qui correspond à 38, 28 et 24 fois PE (les prévisions initiales pour 22 à 24 ans étaient de 9,73 / 12,75 / 1517 milliard de RMB). La société est l’un des principaux fabricants de l’industrie des matériaux de silicium en Chine continentale, avec une forte demande en aval dans le contexte de la localisation. La structure des produits est continuellement optimisée, la rareté et la croissance sont combinées, et la cote d ‘« achat » est maintenue.
Conseils sur les risques: le climat favorable des plaquettes de silicium et de l’énergie peut être inférieur aux attentes, l’expansion de la nouvelle capacité de production est inférieure aux attentes, le risque d’augmentation des prix des matières premières en amont et la mise à jour tardive de l’information sur l’utilisation des rapports de recherche.
