Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Les coûts des matières premières et de l’énergie sont élevés et les bénéfices du 22q1 sont soumis à une pression progressive. Le 11 avril, la compagnie a publié un rapport trimestriel, 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 3,06 milliards de RMB, YOY + 4,8%; Réaliser un bénéfice net de 520 millions de yuans, YOY – 40,7%; Les bénéfices autres que les bénéfices ont été déduits de 480 millions, YOY – 43,4%. Les résultats ont été légèrement inférieurs aux prévisions, principalement en raison des prix élevés des matières premières et de l’énergie.
Le coût du verre flotté est contrôlable, bien qu’il soit sous pression. Nous nous attendons à ce que les ventes de verre flotté de 22q1 diminuent d’environ 10% d’une année sur l’autre, principalement en raison du resserrement du capital immobilier et de la faiblesse relative de la demande. Selon les données du Bureau national de statistique, la superficie totale des maisons achevées en janvier – février est de – 9,8% d’une année sur l’autre. Nous estimons que le prix moyen du verre flotté de 22q1 a encore augmenté d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une légère augmentation des revenus de 22q1. En ce qui concerne les prix, selon les données du Bureau national de statistique, le prix moyen national du verre flotté 22q1 (4,8 / 5mm) est de 2222 yuan / tonne, en hausse de 0,6% par rapport à la même période en 21 ans. Au cours des 22 prochaines années, avec l’assouplissement marginal de la politique immobilière, la ténacité de l’extrémité de la demande existe toujours dans le cadre de la « garantie de livraison »; À l’heure actuelle, la proportion de la capacité de production de la ligne de production âgée de 8 à 10 ans / 10 à 12 ans / 12 ans ou plus est de 13,2% / 8,3% / 5,9%. En 2022, la ligne de production âgée sera réparée à froid ou entraînera une contraction de l’offre. Compte tenu de l’équilibre dynamique entre l’offre et la demande, nous nous attendons à ce que les prix restent à un niveau relativement bon. Côté coût, selon les données du vent, le prix moyen moyen de la soude lourde 22q1 est de 2544 yuan / tonne, soit + 61% d’une année sur l’autre et – 25% d’une année sur l’autre; Le prix moyen du GNL est de 6466 yuan / tonne, soit + 48% d’une année sur l’autre et + 1% d’une année sur l’autre. Sous le prix élevé des matières premières et de l’énergie, l’entreprise adopte des méthodes telles que la réserve stratégique / la couverture pour atténuer le prix. Nous prévoyons que le coût de l’entreprise sera supporté mais contrôlable dans l’ensemble au cours des 22 prochaines années.
L’expansion de la capacité de production de verre photovoltaïque s’est accélérée et les prix sont restés résilients à la hausse. Nous prévoyons que l’entreprise mettra en service 1 / 9 1200T / j ligne de production de verre photovoltaïque en 22q2 / 23. Nous prévoyons que l’entreprise aura une capacité totale de 13000d / t à l’extérieur de la Chine d’ici la fin de l’année 23, et l’échelle de capacité se classera au premier rang de L’industrie. Le verre photovoltaïque a encore une élasticité – prix au bas du cycle de l’industrie. Selon zhuochuang, le 8 avril, le revêtement principal de 3,2 mm a été coté 27,5 yuan / plat, en hausse de 6% par rapport à la semaine dernière. En tant que chef de file du verre flotté, l’entreprise espère également obtenir une forte compétitivité dans le domaine du verre photovoltaïque. D’une part, à l’exception de la ligne de production de conversion, la capacité de production de verre photovoltaïque proposée par la compagnie est de 1200T / j four à grande échelle, l’effet d’échelle devrait être davantage mis en jeu et le coût par tonne devrait rester au niveau des fabricants de première ligne; D’autre part, l’entreprise a activement mis en place des mines de sable siliceux afin d’étendre davantage la chaîne industrielle et d’améliorer la compétitivité globale. Nous nous attendons à ce que la part des revenus du verre photovoltaïque de l’entreprise dépasse 10% / 20% / 40% en 2022 – 2024, ce qui devrait être la deuxième courbe de croissance.
La diversification des produits se poursuit et la croissance du verre économe en énergie, du verre électronique et du verre médicamenteux devrait s’accélérer. En plus du verre architectural / photovoltaïque, l’entreprise est active dans la mise en place de nouveaux domaines tels que le verre économe en énergie / le verre électronique / le verre médical. En ce qui concerne le verre économe en énergie, la croissance a commencé à s’accélérer avec la commercialisation des économies d’énergie de Changxing et Tianjin. En ce qui concerne le verre électronique, l’entreprise a accéléré la construction du projet de la phase II. Avec l’expansion positive des canaux en aval, la part de marché devrait augmenter régulièrement. En ce qui concerne le verre médical, la ligne de production de 25 T / J (première ligne de four et deuxième ligne) de verre médical borosilicaté neutre de la société à Chenzhou, Hunan, est entrée dans l’exploitation commerciale et a annoncé l’investissement dans la construction du projet de capacité de production de 40 T / j de la phase II. Avec la mise en place progressive de la capacité de production et l’amélioration du taux de rendement, le verre médical devrait être libéré progressivement.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 39,0 / 46,5 / 5620 milliards de RMB au cours de la période de 22 à 24 ans (maintenir les prévisions initiales de bénéfices), ce qui correspond au prix actuel des actions PE 9 / 8 / 6 fois. Compte tenu de la croissance à long terme de la société, nous maintiendrons la cote « surpoids ».
Indice de risque: augmentation significative des prix des matières premières; La nouvelle capacité de production n’a pas été libérée comme prévu; Le développement de nouveaux produits n’a pas été aussi rapide que prévu.
