Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) ( Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
Événements:
Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 402 millions de RMB, un bénéfice net de 88 millions de RMB et un bénéfice non net de 51 millions de RMB, soit + 25,99%, + 21,54%, – 0,92% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
Analyse des revenus: l’ouverture d’un magasin avec une double augmentation, le volume de repas groupés contribue au taux de croissance. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1375 milliard de RMB, soit + 41,06% d’une année sur l’autre (Q1: + 131,80%; Q2: + 39,75%; Q3: + 25,26%; Q4: + 25,99%). Vue fractionnée: 1) Activités fractionnées: les revenus des franchisés se sont élevés à 1121 milliard de RMB, soit + 38% d’une année sur l’autre; les activités de vente directe se sont élevées à 25550 millions de RMB, soit + 107% d’une année sur l’autre; les repas de groupe se sont élevés à 215 millions de RMB, soit + 61% d’une année sur l’autre; Activités de vente directe: À la fin de l’année 21, l’entreprise comptait 19 magasins de vente directe, avec une augmentation nette de 2 magasins. Le chiffre d’affaires du même magasin était de 1306400 yuan / magasin, soit + 79,7% d’une année sur l’autre. Activités de franchisage: À la fin de 21 ans, la société a franchisé 3 461 magasins, soit + 12,04% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation nette de 372 magasins (716 nouveaux magasins / 344 de moins), dont 215 en Chine orientale, 101 en Chine du Sud et 56 en Chine du Nord; Le chiffre d’affaires d’un seul magasin s’élevait à 322900 RMB / magasin, soit + 23,11% d’une année sur l’autre. En 21 ans, il est revenu au niveau de 19 ans avant l’épidémie et a légèrement augmenté, principalement en raison du développement des activités de vente à emporter, d’une légère augmentation du prix de l’approvisionnement et de la mise à niveau des magasins de troisième génération. Par région: les revenus de la Chine de l’est se sont élevés à 1257 milliard de RMB, soit + 42% d’une année sur l’autre, ceux de la Chine du Sud à 84 millions de RMB, soit + 21% d’une année sur l’autre, et ceux de la Chine du Nord à 31 millions de RMB, soit + 111% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance des revenus de la Chine du Sud diffère de celui des magasins, principalement en ce qui concerne les activités de restauration collective.
Analyse des bénéfices: la baisse de la marge brute a entraîné une déduction des bénéfices non nets inférieure au taux de croissance des revenus. Le bénéfice net de 2021 s’élevait à 314 millions de RMB, soit + 79% d’une année sur l’autre (Q1: + 5,45%; Q2: + 366%; Q3: – 69%, Q4: + 22%), et la forte fluctuation du taux de croissance du bénéfice net était principalement due à La variation de la valeur des capitaux propres de Dongpeng teyin; Le bénéfice non net déduit de la société mère est de 152 millions de RMB, soit + 18% d’une année sur l’autre (Q1: passer de la perte au bénéfice; Q2: + 10,71%; Q3: – 5,38%; Q4: + 17,5%), et le taux de croissance des bénéfices en 21 ans inférieur au taux de croissance des revenus est principalement dû à la baisse de la marge brute. En 21 ans, la marge brute de l’entreprise était de 25,70%, soit – 2,20 PCT par rapport à l’année précédente. Les principales raisons de la baisse de la marge brute étaient les suivantes: 1) Le prix du porc était élevé; La phase II de Songjiang a été mise en service en juin 20, ce qui a nécessité un certain temps pour que la capacité de production augmente, ce qui a entraîné une hausse des coûts de fabrication; L’assurance sociale de 20 ans bénéficie d’un certain soutien, ce qui se traduit par une marge brute de base élevée. La marge brute de Q4 a augmenté de façon significative, principalement en raison de l’atténuation des trois causes susmentionnées. Au cours de la période de 21 ans, le taux de dépenses était de 10,42%, soit + 0,60 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses de vente était de + 1,67 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de planification du marketing et de l’augmentation des primes des employés en raison de l’augmentation des revenus, de l’augmentation substantielle des salaires des employés, du taux de dépenses de gestion de – 0,42 PCT par rapport à l’année précédente et du taux de dépenses financières de – 0 Le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 22,83%, soit + 4,83 PCT d’une année sur l’autre, tandis que le taux d’intérêt non net attribuable à la mère était de 11,07%, soit – 2,16 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse de la marge brute.
Perspectives sur 22 ans: les perspectives d’ouverture des magasins sont positives, la croissance des bénéfices est très importante. En ce qui concerne les 22 années à venir, nous pensons que: 1) côté revenu: la stratégie d’ouverture des magasins de l’entreprise est positive et stable, et les revenus des mêmes magasins devraient continuer à augmenter fortement en raison de la vente à emporter. En outre, la Chine centrale, la Chine du Sud et La Chine du Nord dans la région se trouvent dans les émetteurs d’énergie potentielle des magasins, qui devraient contribuer à un bon taux de croissance des revenus; Côté coût: 22 ans de prévision des prix du porc seront exploités à un faible niveau, en outre, les usines de Songjiang phase II, Guangzhou et Tianjin devraient bénéficier des volumes de vente, le coût moyen de fabrication devrait diminuer, et les matières premières + la libération de la capacité entraîneront conjointement une augmentation de la marge brute; Côté bénéfice: on s’attend à ce que le taux des dépenses de vente reste stable et diminue légèrement au cours des 22 dernières années. Sous l’effet de l’ouverture des magasins, l’avantage de la promotion du marketing de marque est important. La rémunération du personnel devrait être légèrement inférieure au taux de croissance des revenus et le taux de croissance des bénéfices devrait être supérieur au taux de croissance des revenus.
Perspectives à long terme: le circuit de course est naturellement adapté à la chaîne, la capacité de l’entreprise est le leader de l’industrie, la croissance précoce est élevée, la certitude est forte, le développement de l’entreprise est optimiste. Du point de vue de la piste, l’attribut requis apporte un taux de conversion élevé par Unit é de temps et un taux de réapprovisionnement en magasin, ce qui assure un modèle de magasin unique pour la catégorie. Du point de vue de la capacité de l’entreprise, d’une part, l’entreprise a mis en place un système complet de distribution quotidienne « à proximité immédiate des magasins, gestion unifiée, approvisionnement rapide, conservation maximale de la qualité et de la fraîcheur »; D’autre part, l’entreprise a mis en place un système de formation complet à l’interne, mis en place des politiques de gestion hiérarchique et d’incitation pour les franchisés à l’extérieur de l’entreprise, et réalisé une gestion efficace des franchisés à travers le mécanisme de supervision et de communication des magasins et la construction de systèmes d’information. Du point de vue du cycle de vie, le modèle de magasin de l’entreprise est bien poli. Actuellement, l’entreprise est dans la phase d’expansion nationale au début de la croissance, et la certitude de la croissance des revenus est forte. Avec l’augmentation du nombre de magasins, l’effet de marque se reflète, et L’effet d’échelle est important. Dans la tendance à long terme, le taux de croissance des bénéfices est plus élevé que le taux de croissance des revenus, et l’entreprise est optimiste
Prévision des bénéfices et notation: donner à l’entreprise une cote d ‘« achat ». Nous prévoyons que le taux de croissance du revenu de 22 à 24 ans sera de 26%, 21% et 18%, le taux de croissance du bénéfice net sera de – 24%, 22% et 21%, et le SPE correspondant sera de 0,96 Yuan, 1,17 yuan et 1,42 Yuan respectivement. Le taux de croissance du bénéfice net après déduction du résultat de la variation de la juste valeur sera de 27%, 25% et 23%, respectivement. À court terme, au cours des 22 dernières années, l’entreprise a ouvert des magasins stables et a continué d’augmenter fortement, les prix du porc étant bas et les coûts d’exploitation et de fabrication étant à la baisse, les bénéfices de l’industrie principale devraient être plus élevés que le taux de croissance des revenus. À moyen et à long terme, l’entreprise est en phase d’expansion nationale au début de la croissance, avec une forte certitude de croissance élevée. Compte tenu de l’environnement actuel du marché, nous avons évalué 40x sur la base des résultats de 2022, avec un prix cible de 38,5 RMB par an, et nous avons accordé à l’entreprise une cote d ‘« achat » pour la première fois.
Indice de risque: la concurrence industrielle s’intensifie; L’ouverture du magasin n’a pas répondu aux attentes; La situation épidémique a entraîné une incertitude dans le fonctionnement de l’entreprise; Fluctuations des prix des matières premières; Problèmes de sécurité alimentaire, etc.;
