China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) ( China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Événement: la compagnie a publié l’avis de rendement 2022q1, 2022q1 la compagnie a réalisé le bénéfice net attribuable à la mère (548 ~ 630 millions de RMB, YOY + 122,16% ~ 155,40%, YOY + 1,86% ~ 17,10%) et déduit le bénéfice net non attribuable à la mère (535 ~ 615 millions de RMB, YOY + 127,26% ~ 161,25%, YOY + 15,55% ~ 32,83%).
La performance de 2022q1 de l’entreprise a considérablement augmenté d’une année sur l’autre et a continué de croître d’une année sur l’autre. D’une part, il s’agit de l’amélioration de la structure de gouvernance causée par l’augmentation de la demande d’électronique militaire en aval, l’augmentation des ventes de produits à haute valeur ajoutée et la mise en œuvre d’incitations au capital. D’autre part, en tant que bastion de l’industrie militaire et électronique chinoise, la performance de l’entreprise a également confirmé le haut niveau de l’industrie militaire.
L’activité des composants passifs de l’industrie militaire bénéficie d’une augmentation continue de l’équipement d’armement en aval, d’une augmentation du taux de localisation et d’une augmentation du taux d’informatisation de la défense nationale. Par exemple, les principaux inducteurs et filtres de zhenhuafu en 2018 – 2020 ont un chiffre d’affaires cagr de 27,91%, un bénéfice net cagr de 57,47%, un chiffre d’affaires annuel de 2021h1 + 18,68% et un bénéfice net annuel de 84,60%; Le chiffre d’affaires de Zhenhua yunke pour les principaux condensateurs de résistance de 2018 à 2020 est de 16,59%, le bénéfice net est de 56,18%, le chiffre d’affaires de 2021h1 est de + 39,06% et le bénéfice net est de + 63,83% d’une année sur l’autre. En outre, Zhenhua xinyun a investi 160 millions de RMB dans la reconstruction de l’usine pour former une capacité de production annuelle de 600 millions de condensateurs à puce. La période de construction est de 36 mois. Une fois terminé, il peut réaliser un nouveau chiffre d’affaires annuel de 230 millions de RMB et un bénéfice net de 17 millions de RMB. Le projet aidera l’entreprise à renforcer la construction de la ligne de production de produits civils haut de gamme et à former un nouveau pôle de croissance des performances.
En plus des composants passifs, la disposition de l’entreprise dans le domaine des semi – conducteurs est la principale raison pour laquelle elle a atteint un taux de croissance plus élevé que celui de l’industrie. Zhenhua micro et Zhenhua Yongguang, filiales de la distribution de circuits intégrés de l’industrie militaire, ont connu une croissance rapide, parmi lesquelles Zhenhua micro se spécialise dans les circuits intégrés hybrides, avec un chiffre d’affaires de 329 millions de RMB en 2021h1, soit + 93,54% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 115 millions de RMB, soit + 140,81% d’une année sur l’autre; Zhenhua Yongguang se spécialise dans les dispositifs à semi – conducteurs discrets, avec un chiffre d’affaires de 498 millions de RMB en 2021h1, avec un bénéfice net de 168 millions de RMB, avec un bénéfice annuel de + 35,65%, et un bénéfice net de + 115,40%.
Un investissement élevé dans la R & D apporte une forte capacité d’expansion à l’entreprise. China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) 2020 / 2021h1 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) , Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) , Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) , Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) et d’autres d épenses de R & D sont respectivement de 373 / 1,75, 0,84 / 0,47, 0,68 / 0,40, 0,45 / 24 milliards de RMB, China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) Nous pensons qu’il s’agit d’une forte capacité d’expansion de l’entreprise en termes de performance.
Amélioration continue de la rentabilité. En 2021, la compagnie a réalisé un taux d’intérêt net de 26,40%, soit + 11,15 PCT par rapport à l’année précédente; Moyenne pondérée roe22. 33%, YOY + 11,64 PCT. L’amélioration de la rentabilité découle principalement des deux aspects suivants: premièrement, l’effet d’échelle de l’augmentation des ventes de composants électroniques militaires; Deuxièmement, les catégories de produits continuent d’augmenter et la part des ventes de produits à forte valeur ajoutée augmente.
Suggestion d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2023 sera de 1493, 2189 et 2866 milliards de RMB, ce qui correspond au niveau d’évaluation actuel de 37x, 25x et 19x. En tant que base de la CEC pour l’électronique militaire et les semi – conducteurs, l’avantage d’évaluation est important et la cote d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques: changement de position de la CEC; Le développement de l’industrie militaire et de l’électronique n’a pas été aussi rapide que prévu.
