Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Principaux points d’investissement
Événement: au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3 063 millions de RMB (+ 4,81%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 522 millions de RMB (- 40,69%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 483 millions de RMB (- 43,41%).
Commentaires:
La forte hausse des coûts a entraîné une baisse de la rentabilité de Q1. Depuis 2022, sous l’impulsion de la hausse continue du prix du pétrole brut, le prix des matières premières en verre a continué d’augmenter, le prix moyen de la soude au Q1 en Chine était d’environ 2544 yuan / tonne, en hausse d’environ 61% d’une année sur l’autre; Dans le même temps, le prix du coke de pétrole a également fortement augmenté. Prenons l’exemple du prix du coke de pétrole de Qingdao Petrochemical, le prix moyen du coke de pétrole de Q1 est d’environ 3804 yuan / tonne, en hausse d’environ 1805 yuan / tonne par rapport à la même période de l’année dernière. La forte augmentation des coûts a entraîné une baisse du niveau de profit de l’entreprise. La marge brute du coke de pétrole de Q1 est de 34,41%, en baisse d’environ 17,3 PCT Du point de vue des prix, le prix moyen du verre flotté en 2022q1 est d’environ 2219 yuan / tonne, en hausse d’environ 3 yuan / tonne d’une année sur l’autre, et le niveau global des prix reste similaire. En ce qui concerne l’industrie du verre flotté en 2022, nous pensons qu’au deuxième trimestre, avec l’amélioration marginale de la situation épidémique, la demande supprimée devrait être libérée de façon centralisée et le prix du verre flotté devrait commencer une nouvelle vague d’augmentation des prix. Dans le même temps, avec l’augmentation du coût des combustibles bruts tels que la soude, le coke de pétrole et le gaz naturel, l’écart de coût entre les principales entreprises et les petites et moyennes entreprises s’est creusé.
Augmenter les réserves de carburant brut, Q1 flux de trésorerie nets opérationnels légèrement sortants. Les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie au premier trimestre se sont élevés à – 35 millions de RMB, en baisse de 104,07% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation des prix des combustibles bruts tels que la soude et le coke de pétrole d’une année sur l’autre, et L’augmentation des réserves de combustibles bruts de la compagnie a entraîné une augmentation des dépenses en espèces; À la fin de la période considérée, le capital monétaire et les actifs financiers de transaction de la société étaient d’environ 5,4 milliards de RMB, en hausse d’environ 211,6% d’une année sur l’autre. Le ratio actif – passif de la société n’était que de 34,47%, et le bilan a été continuellement redressé. Dans l’ensemble, l’entreprise dispose encore de liquidités abondantes, d’une part, elle soutient l’expansion rapide de la chaîne industrielle et assure la promotion constante de diverses entreprises; D’autre part, la société a maintenu un ratio élevé de dividendes aux actionnaires au cours des trois dernières années. En 2022, la société prévoit distribuer des dividendes en espèces de 8,0 RMB (impôt inclus) aux actionnaires pour 10 actions avec des bénéfices non distribués, et le ratio de dividendes en espèces est de 50,71%.
Accélérer l’expansion de la capacité photovoltaïque et créer un nouveau point de croissance des performances. Nous pensons que l’entreprise est active dans la mise en page du domaine photovoltaïque, l’adoption de nouvelles pistes de course d’énergie, la création de la deuxième industrie photovoltaïque a vu le jour. Selon le plan de construction du verre photovoltaïque de la société, la société a prévu de construire cinq nouvelles lignes de production de 1200 tonnes / jour et de soutenir les lignes de transformation en profondeur à Chenzhou, Province du Hunan, Zhangzhou, Province du Fujian, Shaoxing, Province du Zhejiang, Ningbo, Province du Zhejiang, et prévoit également de construire deux nouvelles lignes de production de 1200 tonnes / jour en Malaisie. En outre, la société prévoit de construire une autre ligne de production de 1200 tonnes (phase II) à la base de Zhangzhou, Province du Dongshan, et quatre nouvelles lignes de production de 1200 tonnes / jour à Zhaotong, Province du Yunnan. Il est prévu que d’ici 2025, la capacité de production de verre photovoltaïque de l’entreprise atteindra 14 400 tonnes / jour sans tenir compte de la capacité de conversion de la flottation. À l’avenir, la capacité de production de verre photovoltaïque de l’entreprise se classera au premier rang de l’industrie. Avec la mise en service successive de la capacité de production de verre photovoltaïque, de nouveaux points de croissance de la performance seront apportés. Entre – temps, l’entreprise crée des filiales pour construire des projets de centrales photovoltaïques distribuées, d’une part, elle peut améliorer sa propre production d’électricité et réduire les coûts d’utilisation de l’électricité; D’autre part, en accumulant l’expérience de la construction et de l’exploitation de centrales photovoltaïques, l’entreprise s’attend à ce qu’à l’avenir, dans le contexte du double carbone, elle étende davantage le champ photovoltaïque.
On s’attend à ce que la structure des produits continue d’être optimisée à l’avenir. La voie technologique du verre électronique de l’entreprise a fondamentalement fait des percées, s’efforce actuellement d’améliorer la part de marché et l’effet de marque, et promeut activement la construction de la ligne de production de la phase II; Entre – temps, la phase I du verre médical borosilicaté neutre a été exploitée commercialement en octobre 21, certains produits ont été produits et vendus en série, et la construction de la ligne de production de la phase II est également en cours. Le verre électronique et les tubes de bore – silicium neutres fabriqués en Chine ont un vaste espace de remplacement. L’entreprise devrait s’appuyer sur les avantages des ressources, des canaux et des coûts pour s’attendre à ce que l’entreprise émerge soudainement. La structure des produits sera plus optimisée à l’avenir. Les produits haut de gamme amélioreront les obstacles à la concurrence de l’entreprise et l’évaluation globale devrait augmenter.
Suggestions d’investissement: l’entreprise accélère l’expansion de la capacité de production de verre photovoltaïque et l’extension de la chaîne industrielle ouvre la croissance future. Nous maintenons les résultats de l’entreprise de 3,92 milliards de RMB, 5,03 milliards de RMB et 6,11 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024, les EPS correspondants sont respectivement de 1,46, 1,87 et 2,27 RMB, et les évaluations PE correspondantes sont respectivement de 9, 7 et 5,7 fois; Maintenir la cote « achat » et maintenir la fourchette de prix cible de 20,44 à 21,9 yuans.
Conseils sur les risques: les prix des matières premières continuent d’augmenter et la pression sur les coûts s’intensifie; Les investissements immobiliers ont été nettement inférieurs aux attentes; Le développement de nouvelles entreprises n’a pas progressé comme prévu; La surveillance de la protection de l’environnement a été assouplie et le retrait de la capacité n’a pas progressé comme prévu.
