Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: la société a publié les résultats de 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires de 17,47 milliards de RMB en 21 ans, en hausse de 25,4% d’une année sur l’autre (à l’exclusion de l’impact des fluctuations des taux de change, en hausse de 34,1% d’une année sur l’autre), et a réalisé un bénéfice net de 2,77 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 47,3% d’une année sur l’autre (à l’exclusion de Parmi eux, le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à Q4 était de 4,84 milliards de RMB / 770 millions de RMB, en hausse de 33,5% / 37,4% par rapport à l’année précédente, et le taux de croissance a augmenté.
La marge brute a augmenté d’une année sur l’autre et le contrôle des coûts a continué d’être optimisé. La marge brute sur 21 ans est de 27,2%, en hausse de 3,4 PP par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation de l’effet d’échelle et de l’optimisation de la structure des clients et des produits après l’expansion de la capacité. Sur une base trimestrielle, la marge bénéficiaire brute de Q1 / Q2 / q3 / Q4 en 21 ans était respectivement de 29,3% / 28,1% / 26,5% / 25,6%. La baisse de la marge bénéficiaire brute de Q3 sur une base mensuelle a été principalement affectée par la situation épidémique au Vietnam et Q4 a été affectée par l’ajustement des frais de déclaration en douane des frais de vente aux coûts. Par catégorie, la marge brute pour les chaussures de sport / chaussures de plein air / sandales de sport et autres est respectivement de 28,9% (+ 3,4 PP) / 18,7% (+ 1,5 PP) / 20,5% (+ 4,9 PP). En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux total des dépenses sur 21 ans est de 5,4% (- 1,3 PP), dont 0,4% (- 1 PP) / 3,9% (- 0,3 PP) / – 0,3% (- 0,7 PP) / + 1,3% (- 0,2 PP). La marge nette de la compagnie a augmenté de 2,4 PP à 15,8 p.
Les sports et les loisirs sont la principale force de croissance et les principaux clients sont en croissance. En ce qui concerne les produits, les chaussures de sport et de loisirs / chaussures de plein air / sandales de sport et pantoufles et autres / autres entreprises de l’entreprise ont contribué respectivement à un chiffre d’affaires de 14,22 milliards de RMB (+ 25,9%) / 1,58 milliard de RMB (+ 6,2%) / 1,64 milliard de RMB (+ 46,6%) / 0,4 milliard de RMB (- 2,7%) au cours des 21 dernières années, représentant respectivement 81,4% / 9,1% / 9,4% / 0,2% du chiffre d’affaires, et les chaussures de sport et de loisirs de l’entreprise principale ont continué de croître à un niveau élevé, contribuant à 82,7% de la croissance du chiffre d’affaires total; Par région, les États – Unis, l’Europe et le reste du monde ont contribué respectivement à un chiffre d’affaires de 15,2 milliards de RMB (+ 24,5%) / 2,05 milliards de RMB (+ 27,1%) / 190 millions de RMB (+ 160,3%), représentant 87% / 11,7% / 1,1% du chiffre d’affaires. Au cours des 21 dernières années, les cinq principaux clients de l’entreprise ont contribué 16,01 milliards de RMB au chiffre d’affaires total, Représentant 91,7% du chiffre d’affaires total. Nike / Deckers / vf / PUMA / UA a contribué 6,18 milliards de RMB (+ 44%) / 3,76 milliards de RMB (+ 58%) / 3,21 milliards de RMB (+ 13%) / 1,89 milliard de RMB (+ 26%) / 960 millions de RMB (+ 45%), représentant respectivement 35,4% / 21,5% / 18,4% / 10,8% / 5,5%. En plus de l’exubérance des commandes des clients de base, les commandes des nouveaux clients Asics, onrunning et New Balance de l’entreprise ont également été expédiées en série, ce qui donnera un nouvel élan à la croissance continue des performances à l’avenir.
La capacité continue d’augmenter pour devenir le deuxième fabricant mondial de chaussures de sport. Dans le contexte d’une forte demande mondiale de chaussures de sport, l’entreprise a continué d’accroître sa capacité pour répondre à l’évolution de la demande des clients. Au cours des 21 dernières années, trois nouvelles usines de l’entreprise ont été mises en service et ont rapidement augmenté leur capacité de production. La capacité totale a été portée à 220 millions de paires, en hausse de 21,2% d’une année sur l’autre, devenant le deuxième plus grand fabricant mondial de chaussures de sport seulement après Le Groupe Yuanyuan. Entre – temps, le taux d’utilisation de la capacité / taux de production et de vente a atteint 95,9% (+ 5 PP) / 100,6% (+ 1,3 PP), avec une forte demande. À l’heure actuelle, l’entreprise dispose d’une réserve de capacité suffisante. Au cours des 22 dernières années, on s’attend à ce que l’usine de la phase I de l’Indonésie soit mise en service, et les résultats futurs continueront de bénéficier de l’amélioration de la capacité.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE de la compagnie sera de 3,01 Yuan, 3,7 yuan et 4,46 Yuan respectivement de 2022 à 2024, et que le PE correspondant sera 25 fois, 20 fois et 17 fois respectivement. Compte tenu de l’obstacle important à la concurrence sur le circuit à forte croissance de la chaussure de sport liée en profondeur de l’entreprise, l’entreprise a reçu une évaluation de 22 ans et 30 fois, avec un prix cible de 90,3 RMB, et a reçu une cote d ‘« achat » pour la première fois.
Indice de risque: risque de fluctuation du taux d’utilisation de la capacité affecté par l’épidémie; Le risque que les nouveaux clients ne croissent pas comme prévu; Risque de fluctuation des taux de change.
