Fulongma ( Fujian Longma Environmental Sanitation Equipment Co.Ltd(603686) )
Événement: récemment, la compagnie a publié le rapport annuel 2021, et le revenu d’exploitation de la compagnie en 2021 était de 5702 milliards de RMB, en hausse de 4,75% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux propriétaires de la société mère s’est élevé à 340 millions de RMB, en baisse de 23,13% d’une année sur l’autre. Le bénéfice de base par action est de 0,82 yuan.
Commentaires:
La demande de l’industrie de l’assainissement a diminué et la hausse des prix des matières premières a exercé une pression sur les résultats. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 5702 milliards de RMB, en hausse de 4,75% d’une année sur l’autre. Sur une base trimestrielle, le taux de croissance de Q1 – Q4 était de 31,52%, 1,66%, 1,70% et – 4,72%, respectivement. Le chiffre d’affaires de La compagnie a diminué trimestriellement en raison de la baisse de la demande industrielle. En 2021, le bénéfice net attribuable à la mère était de 340 millions de RMB, en baisse de 23,13%, la marge brute de 21,42%, en baisse de 5,68 PCT, la marge nette de 6,0% et en baisse de 2,1 PCT, principalement en raison de la hausse des prix des matières premières, de la perte de valeur du crédit et de l’annulation des politiques fiscales préférentielles en cas d’épidémie. En cas de baisse de la demande sur le marché de l’assainissement de l’environnement, les flux de trésorerie ont légèrement diminué, mais dans l’ensemble, les flux de trésorerie sont restés relativement bons. En 2021, la proportion des liquidités reçues par la société pour la vente de biens et de services de main – d’œuvre est tombée à 88,39% des revenus d’une année sur l’autre.
Le chiffre d’affaires du matériel d’assainissement a diminué et la part de marché a augmenté. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le domaine du matériel d’assainissement s’élevait à 2114 milliards de RMB, soit une baisse de 11,01%, une marge brute de 19,31% et une baisse de 6,4 PCT. L’épidémie a eu un impact sur le resserrement des dépenses financières. En 2021, les dépenses du budget général de l’État se sont élevées à 24,57 billions de yuans, en hausse de 2,90%, dont 633,3 milliards de yuans pour les économies d’énergie et la protection de l’environnement et 199,6 milliards de yuans pour les communautés urbaines et rurales, en baisse de 14,30% et 19,90% respectivement d’une année sur l’autre. En 2021, le volume total des ventes de véhicules sanitaires en Chine s’élevait à 102800, en baisse de 12,09% par rapport à l’année précédente. Il a été estimé que la part de marché de l’équipement sanitaire de l’entreprise était d’environ 5,91%, en hausse de 0,42 PCT par rapport à l’année précédente, se classant parmi les trois premiers de l’industrie et en position concurrentielle stable.
Les nouvelles entreprises d’énergie et d’équipement d’assainissement de l’environnement ont diminué, bénéficiant à long terme de la tendance à l’électrification de l’industrie. En 2021, les revenus des nouveaux équipements énergétiques et d’assainissement de l’environnement de l’entreprise se sont élevés à 172 millions de RMB, en baisse de 48,27%, Représentant 8,16% des activités d’équipement, Représentant 6,55% de la part de marché, en baisse de 2,24 PCT, restant les trois premiers de l’industrie; La marge brute était de 20,26%, soit une baisse de 13,43 PCT. Au milieu de 2021, les ventes de véhicules sanitaires Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) ont augmenté de 5,50%, Représentant 3,99% des ventes totales de véhicules sanitaires, et la perméabilité a augmenté d’année en année. Bien que l’industrie en soit encore au stade initial de la nouvelle énergie, le processus d’électrification axé sur les politiques progressera régulièrement. En 2020, le Conseil d’État a publié le plan de développement de l’industrie des nouveaux véhicules énergétiques (2021 – 2035), qui prévoit que les ventes de nouveaux véhicules énergétiques représenteront 20% des ventes totales d’ici 2025 et que le secteur public sera entièrement électrifié d’ici 2035. Nous pensons qu’à long terme, les activités d’équipement d’assainissement de l’entreprise bénéficieront de la tendance à l’électrification.
Les services d’assainissement ont continué de croître et les nouveaux documents signés ont légèrement diminué d’une année sur l’autre. En 2021, les revenus des services d’assainissement de l’environnement de la compagnie se sont élevés à 3381 milliards de RMB, en hausse de 11,68%, avec une marge brute de 23,29%, en baisse de 2,46 PCT. Tout au long de l’année, la société a ajouté 60 nouveaux projets de services d’assainissement de l’environnement qui ont remporté l’appel d’offres. Le montant annuel de la première année était de 635 millions de RMB, en baisse de 3,64%, et le montant total du contrat était de 2915 milliards de RMB, en hausse de 19,86%. À la fin de 2021, le montant annuel des contrats de services d’assainissement exécutés par la compagnie s’élevait à 3 751 milliards de RMB, en hausse de 11,40% d’une année sur l’autre. Sous l’influence de la politique industrielle et du changement de gouvernement, le taux de croissance de l’industrie des services d’assainissement de l’environnement a ralenti en 2021. Le montant annualisé des nouveaux contrats signés était de 71,6 milliards de RMB, en hausse de 4,37%, le montant total des contrats était de 216,3 milliards de RMB, en baisse de 2,13%, le taux de marché annualisé nouvellement signé de la société était de 0,9%, le huitième rang de l’industrie et le neuvième rang de l’industrie pour le montant total des contrats. Au fur et à mesure que le processus de commercialisation des services d’assainissement se poursuit, l’échelle du marché des services d’assainissement devrait continuer de croître rapidement et les services d’assainissement de l’entreprise bénéficieront d’une tendance à la commercialisation à long terme.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: de 2022 à 2024, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 421 millions de RMB, 514 millions de RMB et 626 millions de RMB, respectivement, et que le SPE correspondant sera de 1,01 RMB / action, 1,24 RMB / action et 1,51 RMB / action, respectivement, ce qui correspond au prix actuel des actions PE étant respectivement 1, 9 et 7 fois. Nous croyons que l’évaluation de l’entreprise devrait être corrigée à la hausse pour maintenir la cote d ‘« achat » de l’entreprise en fonction de la demande de l’industrie.
Facteurs de risque: changement de l’environnement économique et des politiques, risque de fluctuation du taux de change, risque d’événements soudains et catastrophiques tels que des épidémies répétées, risque d’intensification de la concurrence sur le marché, risque de fluctuation des prix des matières premières, etc.
