Macmic Science & Technology Co.Ltd(688711) ( Macmic Science & Technology Co.Ltd(688711) )
Principales conclusions
Quinze ans de travail profond, avec IGBT, capacité de conception de puces Fed et capacité d’emballage de modules. Les principaux produits de l’entreprise comprennent le module / monotube / puce, qui est utilisé dans le contrôle industriel / nouvelle énergie / appareils ménagers et d’autres domaines. L’entreprise a fait une grande percée dans la nouvelle piste énergétique, avec un chiffre d’affaires de 523 millions de RMB en 2021, soit + 57,76% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 64 millions de RMB, soit + 139,62% d’une année sur l’autre. En raison de la mise en service de la nouvelle ligne de production, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise est de 22,14% au cours des trois premiers trimestres de 2021, ce qui est sous pression. À l’avenir, la rentabilité de l’entreprise continuera d’augmenter avec l’augmentation de la part des revenus dans le secteur de L’énergie nouvelle à marge brute élevée, l’augmentation de la part des puces auto – développées et l’effet d’échelle. L’application en aval de l’IGBT est en plein essor, ce qui ouvre de grandes possibilités pour les entreprises nationales. Selon nos calculs, l’échelle du marché de l’IGBT dans le domaine du Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) véhicule En raison du démarrage tardif de l’énergie en Chine, l’industrie de l’IGBT est fortement concentrée dans les fabricants étrangers, et le taux d’autosuffisance de l’IGBT en Chine n’était que de 10% en 2015. Sous l’influence de la pénurie de carottes et des frictions commerciales, ainsi que de la tendance à la suspension de l’itération technologique au cours des dernières années, l’écart intergénérationnel entre les produits chinois et internationaux diminue progressivement. Yole s’attend à ce que le taux d’autosuffisance en IGBT atteigne 40% d’ici 2024, et les entreprises qui maîtrisent la technologie de base, comme macromicro, en bénéficieront pleinement.
Itération du produit et extension de catégorie double roue motrice. L’entreprise a obtenu de grandes commandes de clients dans le domaine photovoltaïque; Coopérer avec le fabricant de niveau 1 dans le domaine de la réglementation automobile pour importer des clients de marque; Dans le domaine du contrôle industriel, nous avons maintenu une coopération stable avec Huichuan, Taida et d’autres entreprises, avec des commandes relativement complètes. Les puces IGBT et Fred auto – développées de l’entreprise ont réalisé le rattrapage technologique par rapport aux entreprises étrangères en Chine et ont successivement réussi la certification des clients. Le rapport des revenus des puces IGBT auto – développées par rapport aux modules IGBT a été augmenté de 32,36% en 2018 à 53,69% en 2020, ce qui devrait progressivement réaliser la substitution nationale. L’entreprise maintient une coopération stable à long terme avec l’usine d’agents et investit dans la capacité d’encapsulation des modules, l’IGBT à base de silicium de nouvelle génération et la recherche et le développement de projets de carbure de silicium, ce qui promet de réaliser le double entraînement de l’itération des produits et de l’expansion des catégories.
Suggestion d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 0,64 / 0,93 / 143 millions de RMB en 2021 – 23, soit + 139,6% / + 45,4% / + 54,3% d’une année sur l’autre. Compte tenu de l’entrée de l’entreprise dans la phase de démarrage de la nouvelle piste de course à l’énergie, la performance devrait maintenir une forte croissance à long terme, en donnant 100 fois PE d’ici 2022, le prix cible correspondant des actions est de 94 RMB, couvrant pour la première fois, et en donnant à L’entreprise la cote d ‘« augmentation de la participation ».
Conseils sur les risques: mise à niveau technologique et itération des produits, dépendance importante des fournisseurs, risque de volatilité macroéconomique.
