Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) ( Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) )
Aperçu de l’événement
En 2021, le revenu réalisé par la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère était de 9,23 / 0,79 / 62 milliards de RMB, en hausse de 44% / 71% / 96% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme aux résultats rapides. Les principales subventions non économiques sont les subventions gouvernementales de 4,23 millions de RMB, les revenus de la gestion financière de 9,2 millions de RMB, les revenus des contrats à terme de 98,22 millions de RMB et l’incidence de l’impôt sur le revenu de – 5,64 millions de RMB. Au 21q4, le revenu / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice net non attribuable à la mère était de 1,99 / 0,07 / 0004 milliard de RMB, en hausse de 51% par rapport à l’année précédente / en baisse / en baisse, et le revenu a augmenté rapidement par rapport à l’année précédente. Un dividende en espèces de 0,9 Yuan est versé par action, avec un taux de dividende de 76,35% et un taux de dividende de 2%. La société a publié le rapport sur le budget financier de 2022, qui prévoit que le revenu / bénéfice net pour 22 ans sera de 12,8 / 120 millions de RMB, avec une augmentation annuelle de 38,64% / 52,64%, une marge brute de 26,7%, une augmentation annuelle de 1,8 PCT, une marge nette de 9,4% et une augmentation annuelle de 0,9 PCT.
Jugement analytique:
L’augmentation des exportations a été élevée pendant deux ans. En 2021, les recettes d’exportation de la société se sont élevées à 615 millions de RMB, en hausse de 28% d’une année sur l’autre, et les ventes à l’exportation de la société ont augmenté de 29% au cours des 20 dernières années. Les ventes à l’exportation ont continué de croître magnifiquement au cours des deux dernières années, brisant ainsi la règle des « années grandes et petites » précédentes. Le chiffre d’affaires des ventes à l’exportation du 21q4 est de 97 millions de RMB, en hausse de 22% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance d’une année sur l’autre a augmenté d’une année sur l’autre (le taux de croissance d’une année sur l’autre du 21q1 / 2 / 3 est respectivement de 18% / 48% / 12%), ce qui est conforme à notre jugement selon lequel le Q3 est principalement une perturbation de base et ne change pas la tendance stable de l
Marque: damu a augmenté de 156%, Q4 a été accéléré. En 2021, le chiffre d’affaires des ventes intérieures s’élevait à 306 millions de RMB, en hausse de 90% d’une année sur l’autre; au 21q4, le chiffre d’affaires des ventes intérieures s’élevait à 100 millions de RMB, en hausse de 96% d’une année sur l’autre et en hausse accélérée d’une année sur l’autre (le chiffre d’affaires du 21q3 a augmenté de 88%). En ce qui concerne la Division, le revenu de Big Grazing (Online + group purchase) / small Grazing (Direct Sales + joined) était de 2,2 / 86 milliards de RMB, en hausse de 156% / 15% d’une année sur l’autre, dont le revenu de Big Grazing Online / group purchase était de 109 / 111 millions de RMB, en hausse de 126% / 193% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires de la vente directe / franchise de xiaomu était de 28 / 58 millions de RMB, en hausse de 21% / 12% d’une année sur l’autre (le nombre de magasins directs / l’efficacité des magasins a augmenté de 25% / – 3% à 30 / 930000 RMB, et le Nombre de magasins franchisés / l’efficacité des magasins a augmenté de – 21% / 42% à 196 / 300000 RMB). Au cours d’un seul trimestre, le taux de croissance des revenus des grands et des petits éleveurs au 21q4 était respectivement de 78 / 22 milliards de RMB et de 172% / – 1% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance des grands et des petits éleveurs s’est accéléré d’une année sur l’Autre (le taux de croissance au 21q3 était de 118%); nous avons analysé que la baisse des revenus des petits éleveurs était principalement influencée par les magasins concernés et que les petits éleveurs au 21q4 vendaient directement / se joignaient à 2 / 11 fermes.
La baisse de la marge brute a été influencée par les activités d’exportation, tandis que la marge brute des activités d’élevage a augmenté de 6 PCT. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 24,83%, en baisse de 0,66 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse de la marge bénéficiaire brute des ventes à l’exportation. En 21 ans, la marge bénéficiaire brute des ventes à l’exportation / marques était de 20% / 34%, en baisse de 3 PCT d’une année sur l’autre / en hausse de 1 PCT. Nous analysons que la baisse de la marge brute d’exportation est principalement affectée par la hausse du fret, des matières premières et des taux de change. En ce qui concerne la Division des activités de marque, la marge brute des grands et des petits éleveurs est respectivement de 32% / 39%, soit une augmentation de 6 PCT / diminution de 1 PCT par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute du 21q4 était de 26,52%, soit une augmentation de 8,27 PCT d’une année sur l’autre et de 1,34 PCT d’une année sur l’autre.
Le taux de l’impôt sur le revenu est réduit de 6 PCT. En 2021, le taux d’intérêt net était de 8,51%, soit une augmentation de 1,36 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la baisse du taux des taxes, de l’augmentation des revenus des investissements et de la baisse du taux d’imposition du revenu. En ce qui concerne le taux des taxes, le taux des taxes de vente / administration / recherche – développement / finances était respectivement de 5,8% / 6,1% / 2,8% / 0,9%, en baisse de 0,4 / 0,3 / 0,6 / 0,5 PCT par rapport à l’année précédente. Le revenu / revenu net des investissements est de 2%, soit une augmentation de 0,8 PCT par rapport à l’année précédente, qui provient principalement du revenu provenant de la cession d’actifs financiers de négociation, du revenu provenant de la distribution de dividendes par les filiales et du revenu provenant de la gestion financière. Le taux d’intérêt net du 21q4 était de 3,6%, en hausse de 6,3 PCT par rapport à l’année précédente et en baisse de 6,07 PCT par rapport à l’année précédente, et le bénéfice a été réalisé en dehors de la saison. Les gains / recettes provenant des variations de la juste valeur ont été de 0%, en baisse de 1,1% d’une année sur l’autre selon le PCT, principalement en raison de la diminution des gains provenant des variations de la juste valeur découlant des instruments financiers dérivés. Le taux d’imposition du revenu de la société sur 21 ans est de 16%, en baisse de 6 PCT par rapport à l’année précédente. Nous analysons principalement les pertes déductibles résultant de l’obtention de la certification d’entreprise de haute technologie par les filiales et de l’utilisation d’actifs d’impôt différé non comptabilisés au cours de La période précédente.
Conseils en matière d’investissement
À court terme, (1) depuis la mi – mars et la fin de mars, la propagation de l’épidémie est grave, ce qui favorise la demande de camping, nous estimons que la ligne Q1 de damu a plus que doublé; L’entreprise continue de lancer de nouveaux produits. En 22 ans, l’entreprise a lancé une série de tentes de la série Yongsheng. Les produits utilisent le tissu Oxford, ce qui résout les problèmes de jaunissement et de moisissure de la tente de coton. La hauteur de l’étage est de 2 mètres, la porte est ouverte sur quatre côtés, et peut également être utilisée en combinaison avec d’autres tentes. Le prix est également augmenté par rapport à la catégorie de tentes précédente. Le prix est d’environ 4000 yuans. Activité de l’Agence: les commandes sont suffisantes, nous prévoyons maintenir un taux de croissance de 20 à 30% en 2022.
À moyen terme, le 7 janvier, la compagnie a annoncé le changement de projet de collecte d’investissements, transformant le projet d’ouverture d’un petit magasin de pâturage en agrandissement de l’entrepôt de gros pâturage, c’est – à – dire qu’il passera de 16 000 m2 à 46 000 m2 après cinq ans, avec une superficie de stockage correspondante de cagr = 24%, ce qui renforcera la confiance du marché.
À long terme, le rapport entre les recettes intérieures et les recettes d’exportation est actuellement de 3: 7, le rapport entre les ventes intérieures et les recettes d’exportation devrait être supérieur à la moitié et le taux d’intérêt net superposé devrait s’améliorer à plus de 15%. Compte tenu de l’accélération de l’infiltration du camping en raison de la situation épidémique, compte tenu de l’accélération de l’infiltration du camping en raison de l’épidémie, augmenter le chiffre d’affaires de 2022 – 23 à 12056 / 16221 milliards de RMB de 1256 / 1537 milliards de RMB à 12056 / 16221 milliards de RMB en 2022 – 23 à 12056 / 16221 milliards de RMB en 2022 – 23, augmenter le chiffre d’affaires de 1978 milliards de RMB en 2424, augmenter le bénéfice net attribuable à la société mère de 12525 / 160 millions de RMB à 12525 / 171 millions de RMB en 2022 – 23, augmenter le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 – 23 de 12525 / 160 millions de RMB à 12525 / 171 millions de RMB en 2022 – 23, augmenter le bénéfice net attribuable à la société mère en 22 / 16 / 13X, Maintenir la cote d’achat. En ce qui concerne l’évaluation de snowpeak par les pairs de l’appel d’offres, si 30 à 45 fois les activités de marque de Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) en 22 ans et 20 fois les travaux de substitution correspondent à une valeur de marché cible de 3 à 3,79 milliards de RMB et à un prix cible de 45 à 56,8 RMB.
Conseils sur les risques
L’itération du produit n’est pas aussi bonne que prévu, l’incertitude entourant l’éclosion, l’approvisionnement en camping n’est pas aussi bon que prévu et le risque systémique.
