Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) ( Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Événement: la compagnie a annoncé le 9 avril qu’en 2021 le chiffre d’affaires d’exploitation était de 34102 milliards de yuan (+ 19,10%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1188 milliards de yuan (+ 3,63%), le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 706 millions de Yuan (- 19,05%), la marge brute était de 12,49% (- 2,48 PCTs) et la marge nette était de 3,61% (- 0,46 PCTs).
Principaux points d’investissement:
Le taux de croissance des revenus augmente régulièrement et la livraison des produits augmente rapidement; La marge brute a diminué, le taux de croissance des bénéfices a ralenti le chiffre d’affaires d’exploitation de 34102 milliards de RMB en 2021 (+ 19,10%), le taux de croissance des revenus a dépassé 19% pour la première fois depuis 2014, avec un point d’inflexion du taux de croissance; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1188 milliard de RMB (+ 3,63%), avec une croissance plus faible que le taux de croissance des revenus, une marge brute de 12,49% (- 2,48 PCTs) et une marge nette de 3,61% (- 0,46 PCTs), qui ont tous diminué dans une certaine mesure; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 706 millions de RMB (- 19,05%), en baisse par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation des tâches de garantie après – vente, de la diminution des allégements de sécurité sociale et de l’augmentation des dépenses au cours de la période.
En ce qui concerne la marge brute, l’échelle des activités de l’entreprise s’est élargie, la structure des produits a été ajustée, la proportion de nouveaux produits a augmenté et les coûts d’exploitation ont augmenté rapidement. Dans le même temps, les matières premières directes représentaient 65,27% du coût total, soit une augmentation de 2,18 PCTs. L’augmentation du prix des matières premières a eu un certain impact sur la marge brute de l’entreprise.
Les trois charges de la société ont considérablement changé, les charges financières ont diminué de 234 millions de RMB, les charges de vente ont augmenté de 181 millions de RMB et les charges de gestion ont augmenté de 208 millions de RMB. Les frais de vente se sont élevés à 484 millions de RMB (+ 59,93%), dont 273 millions de RMB pour les frais de vente et de service, en hausse de 144 millions de RMB par rapport à la même période l’an dernier, avec un taux de frais de vente de 1,42% (+ 0,36 PCTs); Les charges administratives se sont élevées à 1 884 millions de RMB (+ 12,41%), dont 139 millions de RMB de plus que l’an dernier pour la rémunération des salariés, principalement en raison de la réduction des allégements de sécurité sociale, l’amortissement des actifs incorporels a augmenté de 45 millions de RMB d’une année sur l’autre et le taux des charges administratives a été de 5,52% (- 0,33 PCTs). Les charges financières se sont élevées à 73 millions de RMB (- 76,22%), les flux de trésorerie de la société se sont considérablement améliorés après avoir reçu des engagements contractuels importants, les emprunts ont diminué, les charges d’intérêts ont diminué de 113 millions de RMB d’une année sur l’autre, la gestion de la trésorerie a augmenté, les revenus d’intérêts ont augmenté de 91 millions de RMB d’une année sur l’autre et le taux des charges financières a été de 0,21% (- 0,86 PCTs).
Les dépenses de recherche et de développement se sont élevées à 473 millions de RMB (+ 5,77%) et le taux de dépenses de recherche et de développement à 1,39% (- 0,17 PCTs). Globalement, le taux de dépenses pour la période est de 8,54% (- 1,00 PCTs).
Par activité, le chiffre d’affaires d’exploitation de la fabrication d’aéromoteurs et de produits dérivés s’est élevé à 31885 milliards de RMB (+ 21,87%), Représentant 93,50% du chiffre d’affaires, l’accent étant mis en permanence sur les principales industries; Le chiffre d’affaires d’exploitation de la Sous – traitance du commerce extérieur s’est élevé à 1 292 millions de RMB (- 14,42%), ce qui a entraîné l’annulation ou le report d’un grand nombre de sous – traitants du commerce extérieur en raison de l’épidémie mondiale et des frictions commerciales sino – américaines. Le chiffre d’affaires d’exploitation des produits non aéronautiques et d’autres entreprises s’élève à 489 millions de RMB (- 17,55%), les entreprises traditionnelles non aéronautiques ne sont pas très compétitives sur le marché et sont confrontées à une forte pression, les entreprises de suivi adopteront une stratégie de contraction pour les produits à faible valeur ajoutée.
Du point de vue des filiales, DAWN continue de croître régulièrement; Li Yang et le Sud n’ont pas augmenté leurs revenus et leurs marges bénéficiaires ont diminué. Les principaux produits de DAWN sont les moteurs de la série WS – 10, largement équipés de plusieurs avions militaires chinois de haute performance, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 18 635 millions de yuan (+ 17,05%) et un bénéfice total de 563 millions de yuan (+ 18,17%), poursuivant la tendance à la croissance avec une marge bénéficiaire de 3,02% (+ 0,03 PCTs). Les principaux produits de Nanfang sont les turboarbox 8, les turbopropulseurs 6 et les moteurs à piston, etc., largement utilisés dans tous les types d’hélicoptères, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 8031 milliards de yuan (+ 11,70%), un bénéfice total de 316 millions de yuan (- 9,02%) et une marge bénéficiaire de 3,94% (- 0,90 PCTs). Les principaux produits de la société Liyang sont des produits tels que les moteurs d’aviation à poussée moyenne de troisième génération, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 3020 milliards de yuan (+ 33,22%), un bénéfice total de 57 millions de yuan (- 36,67%) et une marge bénéficiaire de 1,88% (- 2,08 PCTs) au cours de la période considérée.
Plusieurs indicateurs indiquent une augmentation continue de la demande en aval
À la fin de la période de référence, les stocks de la société s’élevaient à 20 515 millions de RMB (+ 9,45%), dont 14 689 millions de RMB (+ 13,21%) en produits, ce qui est resté élevé; Les engagements contractuels se sont élevés à 21752 milliards de RMB (+ 675,34%), en hausse de 18947 milliards de RMB par rapport à l’année précédente; Le montant des recettes correspondant aux obligations contractuelles qui n’ont pas été exécutées ou qui ne l’ont pas été s’élève à 48488 milliards de RMB, soit une augmentation de 13478 milliards de RMB par rapport à l’année précédente; Sur ce total, 20 761 millions de RMB devraient être comptabilisés comme recettes en 2022. En 2022, la compagnie prévoit que les transactions entre apparentés pour les ventes de marchandises aux unités subordonnées du Groupe industriel de l’aviation s’élèveront à 18 milliards de RMB, en hausse de 18,50% par rapport à la valeur prévue en 2021 et de 28,05% par rapport à la valeur réelle en 2021.
Les principales entreprises de moteurs aéronautiques, l’ajustement de la structure des produits à court terme affecte la rentabilité; La logique de la croissance à long terme est claire
La technologie des moteurs d’aviation est l’incarnation du statut de grand pays et de la force nationale globale, est le point de contrôle stratégique de la technologie moderne de l’aviation, est le contenu indispensable de la défense nationale moderne, est également un soutien important au développement économique et social. D’un point de vue externe, la capacité de recherche et de développement de l’aéromoteur de la Chine est encore loin derrière le niveau mondial avancé, le niveau de développement de l’aéromoteur est en retard par rapport à la demande de développement de l’équipement aéronautique, ne peut pas répondre pleinement à la demande du marché civil et militaire, le modèle international de l’industrie de l’aéromoteur n’a pas encore fondamentalement changé. Du point de vue de la Chine, l’équipement aérodynamique de la Chine formera une situation d’élimination accélérée des aéronefs de première et de deuxième génération, de livraison stable par lots d’aéronefs de troisième génération, de développement d’aéronefs de quatrième génération et d’accélération de la recherche préalable sur les aéronefs de cinquième génération, ce qui offrira de bonnes possibilités de développement de produits de moteurs d’aviation militaires de la compagnie.
L’entreprise est la seule entreprise en Chine qui peut développer des Turboréacteurs, des ventilateurs de turbine, des arbres de turbine, des turbopropulseurs, des pistons et d’autres moteurs d’aviation militaires à spectre complet, et est la seule sector – forme pour l’ensemble de l’industrie de l’énergie a éronautique cotée sous la direction de China Aviation Development Corporation. À l’échelle internationale, l’entreprise est l’une des rares entreprises qui peuvent développer leurs propres produits aéromoteurs. L’entreprise dispose d’un ensemble complet de technologies de conception, de fabrication, d’assemblage final et de mise en service couvrant l’ensemble du cycle de vie des produits, ainsi que d’une capacité globale de soutien au service des moteurs; Capacité de mise en service de l’assemblage final des moteurs aéronautiques de première, deuxième et troisième générations et des turbines à gaz, et capacité de mise en service des moteurs de quatrième et cinquième générations.
L’entreprise a une plus grande part de marché et une plus grande reconnaissance de la marque. En raison de la longue période de développement des produits, des difficultés techniques et des coûts d’investissement élevés de l’entreprise, la croissance de l’échelle de l’entreprise a besoin d’un certain cycle. Mais l’entreprise maintiendra une croissance soutenue et stable à long terme. À long terme, avec la mise à niveau continue de la structure des produits et l’amélioration continue de la structure du personnel, la qualité du fonctionnement économique de l’entreprise sera grandement améliorée.
Conseils en matière d’investissement:
La technologie des moteurs d’a éronefs est l’incarnation du statut de grand pays et de la force nationale globale. Selon la tendance de l’équipement aérodynamique de la Chine, il y aura une situation d’accélération de l’élimination des moteurs de première et de deuxième génération, la livraison stable par lots des moteurs de troisième génération, le Développement des moteurs de quatrième génération et l’accélération de la recherche préalable des moteurs de cinquième génération. L’entreprise est la seule entreprise de recherche et de production de moteurs d’aviation militaires à spectre complet en Chine, et la seule société de sector – forme cotée de l’ensemble de l’énergie d
Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie de 2022 à 2024 sera de 40290 milliards de RMB, 48130 milliards de RMB et 57356 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 1307 milliard de RMB, 1507 milliard de RMB et 1839 milliard de RMB, et le SPE sera de 0,49, 0,57 et 0,69 RMB respectivement. Nous maintenons la cote d’achat.
Indice de risque: ajustement de la structure du produit inférieur aux attentes; L’épidémie continue d’affecter les activités de coopération internationale, etc.
