Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) ( Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
[principaux points d’investissement]
La compagnie a publié son rapport annuel de 2021, avec des revenus trimestriels records. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3492 milliards de RMB, en hausse de 14,81% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 505 millions de RMB, en hausse de 9,33% par rapport à l’année précédente. Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1164 milliard de RMB, en hausse de 14,84% d’une année sur l’autre et de 47,85% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 136 millions de RMB, en baisse de 15,79% d’une année sur l’autre et en hausse de 6,40% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires trimestriel de l’entreprise a atteint un sommet historique, mais la performance du côté des bénéfices n’a pas été aussi bonne que celle du côté des revenus, principalement en raison de la hausse des prix des matières premières telles que le fer et l’aluminium et de l’augmentation substantielle des coûts de recherche et de développement. La marge bénéficiaire brute de 2021q4 était de 22,13%, soit une diminution de 3,34 PCT par rapport à l’année précédente et de 2,40 PCT par rapport à l’année précédente. Les d épenses de R & D sont de 94 millions de RMB, le taux des dépenses de R & D est de 8,10%, en hausse de 1,82 PCT par rapport à l’année précédente et de 1,05 PCT par rapport à l’année précédente. En 2022, le budget financier interne de la société s’élevait à 4541 milliards de RMB de revenus d’exploitation et 608 millions de RMB de bénéfices nets.
De nombreux nouveaux projets fixes ont été ajoutés et les produits intelligents de contrôle électronique sont devenus un soutien à la croissance des performances. Par produit, les ventes de pièces de frein à disque et de frein léger en 2021 étaient respectivement de 17897 millions d’ensembles et 64875 millions d’ensembles, avec des variations annuelles de + 6,19% et – 4,66%; Les ventes de produits intelligents de contrôle électronique se sont élevées à 1 317000 ensembles, en hausse de 57,20% par rapport à l’année précédente, ce qui est devenu le point de soutien de la croissance des performances. En ce qui concerne les nouveaux projets, 160 nouveaux projets fixes seront ajoutés en 2021, couvrant 90 nouveaux modèles de véhicules, avec des revenus estimés à plus de 11 milliards de RMB pour l’ensemble du cycle de vie et des revenus annuels moyens de près de 2,5 milliards de RMB. Parmi eux, le projet de commande électronique intelligente a considérablement augmenté par rapport à l’année dernière, 83 nouveaux projets de système de frein de stationnement électronique (EPB) ont été ajoutés, soit 40 de plus que l’année dernière; En tant que premier fabricant chinois de systèmes de freinage à commande par fil à boîte unique, 11 nouveaux éléments de systèmes de freinage à commande par fil (WCBS) seront ajoutés en 2021; Entre – temps, 9 articles du projet Adas et 2 articles du projet Plg sont ajoutés.
Ajout continu de produits de contrôle électronique intelligents. L’entreprise continuera d’accroître ses investissements dans le domaine de la commande électronique intelligente et prévoit ajouter 271 lignes de production de commande électronique intelligente d’ici 2022. Parmi eux, 300000 ensembles / an de lignes de production d’assemblage WCBS, 300000 ensembles / an de lignes de production d’assemblage esc620, 500000 ensembles / an de lignes de production d’assemblage d’étriers EPB, 200000 ensembles / an de lignes de production d’assemblage d’étriers EPB à double cylindre et plusieurs lignes de production de soutien sont ajoutés. Et WCBS 2 devrait être terminé. 0 développement et publication de prototypes de principe, mise en service de l’esc620, conception et mise en service de solutions de rechange aux puces, essai de chargement du système EHC, développement de prototypes de principe EMB, etc. Nous pensons qu’avec la tendance actuelle à la substitution domestique, les produits intelligents de commande électronique tels que EPB et WCBS devraient connaître une croissance explosive.
Acquisition de Wanda et amélioration de la disposition du châssis de commande par fil. La société a acquis 45% des capitaux propres de Zhejiang Wanda automobile Directional Machinery Co., Ltd. (ci – après dénommée « Wanda Company») pour 201 millions de RMB, et Ruizhi lianeng, une filiale à part entière de Wuhu Science and Technology, une partie liée, a acquis 20% des capitaux propres de Wanda Company. Une fois le transfert terminé, le Contrôleur effectif de Wanda Company sera changé en yuan yongbin, le Contrôleur effectif de Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) . Wanda Company est principalement engagée dans la recherche, le développement, la production et la vente de systèmes de direction automobile. Les principaux produits sont tous les types d’appareils de direction et de colonnes de direction. De janvier à novembre 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation est de 742 millions de RMB et le bénéfice net pour la société mère est de 17 millions de RMB. Les produits de direction de Wanda ont une forte compétitivité dans l’industrie, soutenant de nombreuses entreprises automobiles chinoises bien connues à l’étranger, telles que Volkswagen Group, Geely Motor et Chery motor. À l’heure actuelle, nous nous concentrerons principalement sur trois produits de base, à savoir le système de direction des nouveaux véhicules énergétiques, le système de direction intelligent et le système de direction absorbant l’énergie. À l’heure actuelle, l’entreprise achète Wanda et se dirige vers l’industrie automobile, ce qui lui permettra de devenir un fournisseur complet de châssis à commande par fil.
[Proposition d’investissement]
En tant que premier fabricant chinois de systèmes de freinage à commande par fil à boîte unique, WCBS et EPB ont connu une croissance rapide. Entre – temps, l’entreprise est sur le point d’entrer dans l’industrie de la direction automobile et se consacre à devenir un fournisseur complet de châssis de commande par fil. Nous pensons que l’entreprise a un large espace de croissance dans le domaine de la commande électronique intelligente. On estime que le revenu d’exploitation de la compagnie de 2022 à 2024 est de 4687 / 6042 / 7558 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est de 675 / 917 / 1222 milliards de RMB, le SPE correspondant est de 1,65 / 2,25 / 2,99 RMB / action et le PE correspondant est respectivement de 35,94 / 26,46 / 19,86 fois. Compte tenu de la forte croissance des activités de contrôle électronique intelligent de la compagnie, la compagnie a reçu la cote « augmentation de la participation ».
[conseils sur les risques]
La production et les ventes des clients en aval sont inférieures aux prévisions;
La recherche et le développement de nouveaux projets n’ont pas répondu aux attentes;
La construction de nouvelles lignes de production n’a pas répondu aux attentes;
Risque de fluctuation des prix des matières premières.
