Goldenhome Living Co.Ltd(603180) ( Goldenhome Living Co.Ltd(603180) )
Les résultats de 2021 sont conformes aux attentes, l’expansion des canaux et des catégories contribue à la croissance continue et maintient la cote d ‘« achat ».
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3448 milliards de RMB (+ 30,61%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 338 millions de RMB (+ 15,49%), un bénéfice net non attribuable à la société mère de 263 millions de RMB (+ 10,79%) et une croissance rapide des revenus et des bénéfices sur une base élevée. 2021q4 chiffre d’affaires 1 228 millions de RMB (+ 19,87%), bénéfice net attribuable à la société mère 180 millions de RMB (+ 24,88%), bénéfice net non attribuable à la société mère 158 millions de RMB (+ 17,47%). Les résultats de 2021 sont conformes aux attentes. Compte tenu de la récurrence de la situation épidémique, les prévisions de bénéfices ont été révisées à la baisse et les prévisions de bénéfices de 2024 ont été ajoutées. On estime que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est de 4,07 / 5,13 / 622 millions de RMB (anciennement 4,19 / 524 millions de RMB de 2022 à 2023), le SPE correspondant est de 2,64 / 3,32 / 4,03 RMB, et le prix actuel des actions est de 12,1 / 9,6 / 7,9 fois PE correspondant. La cote d ‘« achat» est maintenue en raison de l’évolution de nombreux canaux et catégories.
Répartition des revenus: amélioration de la synergie du « bois de cuisine et de vêtements » et des performances exceptionnelles du commerce de détail
Vue par catégorie: en 2021, l’activité des armoires de cuisine de l’entreprise a maintenu une croissance stable, le volume des armoires et des portes en bois a augmenté rapidement, et l’effet synergique du « bois de cuisine et de vêtements» a été renforcé, et le taux de croissance annuel des revenus des trois entreprises a été respectivement de + 19,62% / + 60,33% / + 242,17%;
Sous – canaux: en 2021, le chiffre d’affaires du canal de distribution de la société s’élevait à 1 878 millions de RMB (+ 33,3%), la marge brute à 35,3% (- 0,1 PCT), le chiffre d’affaires du canal d’ingénierie à 1 145 millions de RMB (+ 28,2%) et La marge brute à 13,3% (- 5,2 PCT). Au cours d’un seul trimestre, le canal de distribution 2021q4 a continué de se réchauffer et le taux de croissance du canal d’ingénierie a considérablement ralenti. Selon nos calculs, le revenu du canal de distribution 2021q4 était d’environ 700 millions de RMB (+ 32%) et le revenu du canal d’ingénierie était d’environ 390 millions de RMB (+ 0,3%). En 2021, il y avait 135 / 197 / 207 / 30 magasins nets d’armoires / placards / portes en bois / ensembles complets, ce qui a considérablement accéléré l’expansion des magasins par rapport à 2020.
Rentabilité: augmentation des coûts, baisse de la marge brute et reprise effective de la marge nette au quatrième trimestre de 2021
Fin de la marge brute: en 2021, la marge brute globale de la société était de 30,5% (- 2,2 PCT), la baisse étant principalement due à la hausse des prix des matières premières lorsque les prix des produits des grandes entreprises de la société ont été verrouillés à l’avance. Nous croyons que le prix d’exécution du nouveau contrat d’ingénierie de l’entreprise sera augmenté en 2022 et que la marge brute des grandes entreprises devrait reprendre. Côté taux de dépenses: bénéficiant d’une échelle de revenus en croissance rapide et d’une excellente capacité de contrôle des dépenses, le taux de dépenses de l’entreprise pour la période 2021 est de 21,38% (- 0,27 PCT), poursuivant la tendance à la baisse. Marge bénéficiaire nette: en 2021, la marge bénéficiaire nette de la société était de 9,8% (- 1,28 PCT), déduction faite de la marge bénéficiaire non nette de 7,63% (- 1,36 PCT), et la pression sur la marge bénéficiaire nette était principalement affectée par la baisse de la marge bénéficiaire brute. Le taux d’intérêt net de 2021q4 était de 14,64%, en hausse de 0,59 PCT par rapport à l’année précédente et de 6,65 PCT par rapport à l’année précédente, ce qui a permis d’améliorer efficacement la rentabilité.
Conseils sur les risques: les données d’achèvement et la demande finale n’ont pas répondu aux attentes; Catégorie, ralentissement de l’expansion des canaux, etc.
