Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ( Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Principaux points de vue
La croissance des revenus a été stable et les marges bénéficiaires ont diminué. En 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 10 407 milliards de RMB, soit + 24,6% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net pour la société mère s'est élevé à 123 millions de RMB, soit - 89,7% d'une année sur l'autre. La forte baisse du bénéfice net s’explique principalement par la provision pour dépréciation d’actifs individuels, d’un montant total de 909 millions de RMB, constituée par la société pour les fonds reçus par le Groupe Evergrande au cours de la période considérée. La marge brute était de 33,2%, contre - 3,4 pp. Le côté des dépenses maintient un investissement stable, dont le taux des dépenses de vente est de + 0,5 PP à 9,7% d'une année sur l'autre; Le taux des frais généraux était de 9,8%, inchangé par rapport à l'année précédente; Le taux des dépenses de recherche et de développement est passé de + 0,3pp à 2,8% d’une année sur l’autre. La marge opérationnelle était de 4,3%, soit - 14 PP d'une année sur l'autre; Taux d'intérêt net de 1,5%, en glissement annuel - 13,2 pp. L'efficacité opérationnelle est stable, le nombre de jours de rotation des stocks, des comptes débiteurs et des comptes créditeurs en 2021 est respectivement de 32 / 32 / 64 jours, soit + 3,7 / - 0,7 / - 0,6 jours d'une année sur l'autre, et le cycle d'exploitation net est prolongé de 3,6 jours d'une année sur l'autre. Les flux de trésorerie ont augmenté régulièrement. Les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés à 1,42 milliard, soit + 23,9% d'une année sur l'autre.
Sous - catégories: les armoires de garde - robe ont connu une croissance régulière, tandis que d'autres catégories ont connu une croissance rapide. Le chiffre d'affaires des armoires / armoires / portes en bois / planchers / autres produits d'affaires était de 82,7 / 14,2 / 4,6 / 2,0 / 0,6 milliards de RMB, soit + 23,4% / 17,3% / 56,9% / 75,2% / 77,1% d'une année sur l'autre. Bénéficiant du développement de la stratégie Big home et de l'ensemble de l'entreprise de personnalisation, les revenus d'autres catégories, à l'exception des armoires et des armoires, augmentent rapidement. La marge brute a augmenté à l'exception des armoires, avec 35,7% / 26,3% / 17,1% / 8,2% / 55,1% pour les armoires / armoires / portes en bois / planchers / autres produits d'affaires, contre - 4,7% / + 3,6% / + 2,6% / + 0,6% / + 5,4% pour L'année précédente.
Sous - canaux: le commerce de détail, en particulier l'assemblage, connaît une croissance rapide. Les points de vente directs / concessionnaires / blocs / autres canaux étaient respectivement de 3,4 / 83,6 / 16,0 / 36 millions de RMB, soit + 36,1% / 27,4% / 6,2% / 18,6% d'une année sur l'autre. Les canaux de vente au détail ont connu une croissance rapide, y compris les activités d'emballage, y compris les entreprises d'emballage coopératives de concessionnaires et les entreprises d'emballage sous contrat direct, avec un chiffre d'affaires d'exploitation de 529 millions de RMB, soit trois fois plus qu'en 2020. La marge brute a diminué dans les deux sens, passant de - 5,3pp / - 4,1pp / - 2,9pp / - 0,3pp à 69,5% / 34,1% / 20,5% / 19,8% dans les magasins directs / concessionnaires / blocs / autres canaux.
La disposition du magasin milanaise est accélérée. La société Retail Channel a mis en place un solide réseau de vente de terminaux, avec plus de 4 000 magasins de terminaux dans 1 800 villes et régions du pays. À la fin de 2021, Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) / SMI / Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) mumen / huahe mumen Store had 2730 / 1122 / 534 / 265 stores, which were additional La nouvelle marque "Milana" a commencé à attirer des investissements indépendants, avec 212 nouveaux magasins ouverts en 2021.
Indice de risque: récurrence de l'épidémie; Détérioration de la concurrence; Image de marque endommagée; Risque systémique.
Conseils en matière d'investissement: Soyez optimiste quant à l'avantage concurrentiel du chef de file dans le cadre de la réforme des canaux. Nous sommes optimistes quant à Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) Le bénéfice net prévu pour la période 2022 - 2024 est respectivement de 13,2, 16,3 et 1,93 milliard de RMB, avec un taux de croissance annuel de + 976,9%, 23,2% et 18,5%. Maintenir une évaluation raisonnable correspondant à 18,5 ~ 20,6xpe en 2022, avec une fourchette d'évaluation raisonnable de 26,9 ~ 29,9 RMB, et maintenir la cote d'achat.
