Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) ( Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) )
Le chiffre d’affaires a maintenu une croissance moyenne à élevée et les comptes débiteurs ont été entièrement comptabilisés. En 2021, le chiffre d’affaires et le bénéfice net de la société mère étaient de 28,8 / 110 millions, YOY + 51,9% / – 39,2%; 21q4 chiffre d’affaires et bénéfice net pour la société mère: 10,4 / – 0,4 milliard, YOY + 35,5 / – 156,3%. La croissance des revenus et la baisse des bénéfices ont deux raisons: 1. Q4 provision pour dépréciation du crédit de 110 millions de RMB, principalement en raison de la provision pour créances irrécouvrables constituée par la société sur les actifs à recevoir des clients immobiliers tels que Evergrande; 2. La marge bénéficiaire brute de la compagnie a diminué, passant de 20,9% en 2021 à YOY – 5,5 PCT, principalement en raison de la baisse de la proportion de la marge bénéficiaire brute dans les activités de construction d’ingénierie, ce qui a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire brute globale. Si l’on exclut la perte de valeur du crédit Q4 de la société, le bénéfice total en 2021 sera de 260 millions, YOY + 17,1%. Les flux de trésorerie d’exploitation se sont élevés à 240 millions, YOY – 8,3%, ce qui est resté élevé et stable. Ventes / administration / finances / R & D taux de 1,7 / 5,7 / 0,4 / 3,4%, YOY – 0,2 / – 1,1 / + 0,2 / – 0,5 PCT. L’augmentation des charges financières est causée par l’application de nouvelles normes de location pour inclure les intérêts sur les passifs locatifs dans les charges financières et l’augmentation des intérêts sur les obligations convertibles.
L’industrie principale du design a connu une croissance régulière et la production par habitant a considérablement augmenté. En 2021, les recettes provenant de la consultation sur la conception, les coûts, la construction et l’ensemble du processus seront de 15,4 / 2,3 / 10,9 / 0,2 milliard, YOY + 24,7 / + 34,4 / + 137,4 / – 29,3%; La marge brute est de 31,7 / 34,9 / 2,7 / 25,6%, YOY – 1,6 / + 2,5 / – 2,2 / – 2,3 PCT. La part de la croissance rapide des activités de construction s’est considérablement améliorée, principalement en raison de l’exécution par l’entreprise des commandes de travaux de grande envergure pour l’appel d’offres 2020q2. À l’exception des coûts de construction, la marge brute de toutes les entreprises a diminué, ce qui, à notre avis, est lié à l’augmentation des coûts des matériaux de construction et à l’intensification de la concurrence extérieure. L’ordre de conception / coût nouvellement signé est de 24,4 / 450 millions de RMB, YOY + 5,1 / 27,3%, et la conception architecturale intégrée dans la conception est de 1,09 milliard de RMB, soit 45%, YOY + 19%. Les commandes d’assemblage ont maintenu une croissance moyenne à élevée, mais la croissance des commandes de conception a ralenti, ce qui, à notre avis, est principalement attribuable à la baisse de la demande de démarrage immobilier. Le nombre total de concepteurs de l’entreprise est de 4616, YOY + 4,6%; Le revenu par habitant était de 333000 yuans, YOY + 19,2%. L’expansion considérable du personnel a pris fin et les revenus par habitant ont considérablement augmenté.
Les risques de l’entreprise ont été entièrement libérés et on s’attend à ce qu’il y ait des possibilités de correction de l’évaluation. La compagnie a effectué une provision unique pour pertes sur créances irrécouvrables en 2021 et a entièrement libéré les risques. Nous pensons que sous l’influence de la situation épidémique depuis 2022, le rythme de reprise de la demande a été perturbé, la pression à la baisse de l’économie s’est accrue, la croissance stable a besoin d’un soutien politique supplémentaire, le financement des entreprises de la chaîne immobilière de construction d’immobilisations devrait s’améliorer et les entreprises devraient saisir l’occasion d’évaluer et de réparer.
L’entreprise continue d’investir dans l’assemblage et la BIM, et la dynamique de croissance de l’entreprise demeure forte. L’entreprise accélère la promotion des activités de conception d’assemblage, avec près de la moitié des commandes en 21 ans et 30% des nouveaux bâtiments en 2025. La conception d’assemblage continuera d’être un moteur important de la croissance de l’entreprise. Dans la tendance à l’expansion de l’ensemble de la chaîne industrielle de la construction, la capacité d’intégration des ressources industrielles des entreprises de conception architecturale est importante. L’entreprise a continué d’accroître ses investissements dans le domaine de la technologie BIM, a obtenu 7 brevets d’invention pertinents en 2021 et a développé la sector – forme IBM V4 en ligne. La version 0 et la version 2022 de Huayang Rapid Construction Co., Ltd. Emploient plus de 130 personnes. En février 2022, la société a l’intention d’investir 15 millions de RMB pour détenir 30% des actions et de créer une coentreprise avec Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083)
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Nous prévoyons une eps1 de 22 à 24 ans. 24 / 1.62 / 2.00 yuan / action (prévision initiale: 1.35 / 1.71 yuan / action dans 22 – 23 ans), se référant à une société comparable, le niveau d’évaluation raisonnable actuel de la société est de 15X PE en 2022, et le prix cible correspondant est de 18,59 Yuan,
Conseils sur les risques
La politique de construction Assemblée n’a pas progressé comme prévu, le risque de créances irrécouvrables, les nouvelles commandes et la conversion des commandes n’ont pas été anticipées.
