Keboda Technology Co.Ltd(603786) ( Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
Questions:
Annonce de la société: la société publie le projet de plan d’incitation au capital. Le nombre d’actions restreintes à accorder dans le cadre de ce plan d’incitation est de 4 millions d’actions, ce qui représente environ 1,00% du total des actions de la société au moment de l’annonce du projet de plan d’incitation. Le nombre total d’objets d’incitation accordés dans le cadre de ce plan d’incitation ne doit pas dépasser 463, y compris les cadres supérieurs, les cadres moyens, les cadres techniques et les cadres d’affaires qui étaient en poste dans l’entreprise (y compris les filiales) au moment de l’annonce du plan d’incitation. Le prix d’attribution des actions restreintes du régime d’incitation est de 24,60 RMB / action.
Guoxin Automotive point de vue: en tant qu’objet rare de l’électronique automobile en Chine, l’entreprise a une structure client de haute qualité, et le Contrôleur de lumière de produit de base a un avantage concurrentiel fort. À l’avenir, l’entreprise bénéficie de l’augmentation de la quantité, de l’augmentation des prix et de La variété. La logique de croissance à moyen et à long terme est harmonieuse. Ce plan d’incitation au capital – actions est utile pour lier les intérêts de l’équipe d’une part, et d’autre part, il montre également la confiance de la direction dans Compte tenu de l’incidence de l’épidémie, de la pénurie de carottes, de l’augmentation des prix des matières premières et de la baisse de la production et des ventes du groupe Volkswagen, principal client de l’entreprise, les prévisions de bénéfices ont été révisées à la baisse et le bénéfice net prévu pour 21 / 22 / 23 est de 4,3 / 6,3 / 850 millions de RMB (le bénéfice initial prévu est de 5,4 / 7,9 / 1,07 milliard de RMB). En 2023, nous donnons Keboda Technology Co.Ltd(603786) 25 – 30 fois PE, et mettons à jour l’intervalle de prix cible d’un an à 53 – 64 yuans (89 – 99 yuans dans le passé). Le cours actuel des actions de la société a encore 24% – 55% de marge d’amélioration par rapport à l’intervalle d’évaluation cible, afin de maintenir la cote d’investissement « achat ».
Commentaires:
Le projet de plan d’incitation au capital est publié pour fixer le seuil de croissance du bénéfice net supérieur à 10% au cours des trois prochaines années.
Le 11 avril 2022, la compagnie a publié le plan d’incitation restreint aux actions de 2022 (projet), qui lie les avantages de l’équipe au développement à long terme. Il est proposé d’accorder 4 millions d’actions restreintes, soit environ 1,00% du capital social total de la société de 400,1 millions d’actions au moment de l’annonce du présent projet de régime d’encouragement. Le nombre total d’objets d’incitation ne doit pas dépasser 463, y compris les cadres supérieurs, les cadres moyens, le personnel technique de base et le personnel d’affaires de base qui ont travaillé dans l’entreprise (y compris les filiales) Lorsque l’entreprise a annoncé le plan d’incitation, et le prix d’attribution est de 24,60 yuan / action.
Les conditions de déverrouillage délimitent les résultats de base de la croissance des revenus de plus de 15% et de la croissance des bénéfices nets de plus de 10% au cours des trois prochaines années. L’année d’évaluation de la levée des restrictions à la vente des actions restreintes accordées dans le cadre de ce plan d’incitation au capital est de 2022 à 2024. L’évaluation du rendement et la levée des restrictions à la vente sont effectuées chaque année (30%, 30% et 40% des actions restreintes sont débloquées trois fois respectivement), et l’évaluation est effectuée une fois par exercice. Sur la base du revenu d’exploitation et du bénéfice net en 2021, le taux de croissance du revenu d’exploitation (A) et le taux de croissance du bénéfice net (b) de la base de rendement à taux fixe de chaque année sont évalués, et le rapport de restriction des ventes est calculé en fonction des coefficients (x) et (y) correspondant à l’achèvement des deux indicateurs susmentionnés. Toutes les conditions de déverrouillage sont les suivantes: sur la base du chiffre d’affaires et du bénéfice net en 2021, le chiffre d’affaires cible en 2022 augmentera de 15% et le bénéfice net augmentera de 10%; En 2023, le chiffre d’affaires a augmenté de 32% et le bénéfice net de 21%; En 2024, les revenus ont augmenté de 52% et le bénéfice net de 33%.
L’électronique automobile est rare, les produits et les clients continuent de se développer
1. Dimension du produit, développer vigoureusement les nouvelles entreprises sur la base des avantages commerciaux existants
Certaines nouvelles entreprises importantes, telles que les émissions des véhicules utilitaires nationaux 6 et USB, ont montré une bonne dynamique de développement, réalisant une croissance rapide des ventes de plus de 70% d’une année sur l’autre (en particulier les ventes de produits d’émission nationaux 6 ont maintenu une croissance de plus de 150%), et on s’attend à ce que les produits de post – traitement des émissions des véhicules utilitaires de suivi continuent de croître rapidement après la production de masse successive.
Le développement de nouveaux clients pour les produits AGS est en bon état. Au cours du premier semestre de l’année, six nouveaux projets ciblés ont été obtenus, dont 20 étaient en cours de recherche à la fin du mois de juin, et on estime que les ventes de l’ensemble du cycle de vie s’élèveraient à environ 10 millions d’unités. Elle insufflera un nouvel élan au développement des activités de suivi de l’entreprise et devrait entraîner une augmentation importante des ventes au cours des prochaines années.
La nouvelle période d’expansion des activités des produits de contrôle de l’éclairage est prévue. Au cours du second semestre de l’année, d’importants projets de recherche en cours tels que BMW tail Light Controller, Ford headlamp Controller et Renault headlamp Controller seront progressivement transformés en production de masse. Il s’agit d’une étape importante pour l’entrée officielle de l’entreprise sur les marchés mondiaux de BMW, Ford et Renault, ouvrant ainsi un nouvel espace de développement pour les produits de contrôle de l’éclairage et jetant les bases solides de la croissance future des ventes.
Nouvelles activités énergétiques: l’entreprise a activement réagi à la tendance à l’électrification des véhicules et a initialement réalisé la disposition du marché des nouveaux véhicules énergétiques de première classe à l’extérieur de la Chine. À l’heure actuelle, les produits tels que le régulateur de lumière, l’actionneur de gestion thermique, l’actionneur AGS, la lampe à atmosphère, l’usb et Le Contrôleur de châssis ont été désignés par Porsche, Volkswagen, Geely, Weilai, Xiaopeng, ideal, Great Wall et d’autres nouveaux projets de véhicules énergétiques. Sur la base des nombreuses ressources de clients célèbres dans le monde, de nouvelles ressources de clients de haute qualité en dehors de la Chine seront développées. Au cours du premier semestre de l’année, le Contrôleur de phare, USB, Contrôleur de suspension adaptatif et d’autres produits de l’entreprise sont entrés sur le marché des clients de Faw Red Flag, Byd Company Limited(002594) Entre – temps, l’entreprise a réussi l’audit du système de fournisseurs potentiels de Toyota, jetant les bases d’une future entrée dans le système mondial de fournisseurs de Toyota.
2. Dimension du client, expansion continue du client et nombre suffisant de projets de recherche en cours
Au cours du premier semestre de l’année, y compris le contrôle de l’éclairage, le contrôle des moteurs, l’électronique embarquée et la réduction des émissions des véhicules commerciaux et d’autres produits, un total de 32 nouveaux projets désignés par des clients tels que Volkswagen, Porsche, FAW Audi, SAIC GM, Chang’an Ford, Cummins, FAW Red Flag, Weilai, ideal et Chang’an ont été obtenus, et les ventes de produits pour l’ensemble du cycle de vie sont estimées à 20 millions d’unités.
À la fin du mois de juin 2021, 113 projets étaient en cours d’étude et les ventes de produits devraient dépasser 168 millions d’unités tout au long de leur cycle de vie, dont 12 projets de sector – forme mondiale pour les clients tels que BMW, Volkswagen, Porsche, Ford, Renault, PSA et Cummins.
En janvier 2022, Keboda Technology Co.Ltd(603786) Keboda Technology Co.Ltd(603786) La mise en œuvre continue de la gestion de la qualité zéro défaut, en maintenant le PPM de défaut bis à 0 et en réduisant de 36% les demandes de transfert après – vente, a maintenu un rendement de qualité supérieur constant et a fourni une assurance de qualité stable à Cummins.
Conseils en matière d’investissement: réduire les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ».
En tant qu’objet rare de l’électronique automobile en Chine, l’entreprise dispose d’une structure client de haute qualité et d’un avantage concurrentiel important pour les contrôleurs d’éclairage de produits de base. À l’avenir, l’entreprise bénéficie d’une augmentation de volume, d’une augmentation de prix et de plusieurs catégories. La logique de croissance à moyen et à long terme est lisse. Ce plan d’incitation au capital est utile pour lier les intérêts de l’équipe d’une part, et d’autre part, il montre également la confiance de la direction dans l’ Compte tenu de l’incidence de l’épidémie, de la pénurie de carottes, de l’augmentation des prix des matières premières et de la baisse de la production et des ventes du groupe Volkswagen, principal client de l’entreprise, les prévisions de bénéfices ont été révisées à la baisse et le bénéfice net prévu pour 21 / 22 / 23 est de 4,3 / 6,3 / 850 millions de RMB (le bénéfice initial prévu est de 5,4 / 7,9 / 1,07 milliard de RMB).
Les prévisions de bénéfices révisées à la baisse sont principalement dues à la baisse des revenus et des bénéfices bruts en raison de l’épidémie, du manque de carottes et de l’augmentation des prix des matières premières. Les revenus et les bénéfices bruts de l’entreprise sont divisés comme suit: suggestions d’investissement: Nous avons sélectionné trois entreprises en croissance avec une capitalisation boursière similaire (30 – 50 milliards de RMB) pour la comparaison, principalement les principales entreprises chinoises de locomotives et de locomotives avec des normes électroniques automobiles avec une force spécifique de développement de logiciels Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) Développement continu des catégories de produits Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) . En se référant à l’intervalle d’évaluation cible 2023 de la société comparable 26,7 fois (l’entreprise d’électronique automobile a une grande prime d’évaluation par rapport aux pièces traditionnelles), nous donnons Keboda Technology Co.Ltd(603786) 25 – 30 fois PE en 2023, mettre à jour l’intervalle de prix cible d’un an de 53 – 64 Yuan (89 – 99 Yuan auparavant), le prix actuel des actions de la société a encore 26% – 51% de marge d’amélioration par rapport à l’intervalle d’évaluation cible, et maintenir la cote d’investissement « acheté ».
Conseils sur les risques
L’épidémie a eu un impact sur les ventes en aval qui n’ont pas répondu aux attentes et le risque d’augmentation des prix des puces en amont.
