Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) ( Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Maintenir une forte croissance des revenus et démontrer la compétitivité de premier plan par une croissance défavorable
Dans la soirée du 11 avril, la compagnie a publié son rapport annuel de 21 ans, avec un chiffre d’affaires de 31,93 milliards de RMB, YOY + 47,0%, un bénéfice net de 4,21 milliards de RMB, YOY + 24,1%, déduction faite du taux de croissance de 25,1% du bénéfice net non attribuable à la société mère, et un rendement légèrement supérieur à celui de l’express précédent, avec un revenu de 9,25 milliards de RMB au 21q4, avec un bénéfice net attribuable à la société mère de 1,53 milliard de RMB, avec un taux de croissance de + 21,3%. Nous estimons que la forte croissance des revenus est principalement due à l’effondrement des canaux et à l’accélération de l’expansion Multi – catégories. L’industrie de l’étanchéité 21h2 est fortement touchée par la baisse des nouveaux travaux de construction de l’immobilier. Nous estimons que le réchauffement ultérieur de l’extrémité de la politique immobilière devrait se transformer progressivement en l’extrémité fondamentale. Les données de l’extrémité avant de l’immobilier ou le réchauffement de l’extrémité inférieure de l’immobilier 22q2 se produisent. Entre – temps, la nouvelle réglementation de l’étanchéité est proche de l’atterrissage et la croissance rapide du photovoltaïque sur le toit devrait également apporter de nouveaux ajouts. Nous continuons
Le Groupe de construction civile a dépassé les attentes et la hausse des prix devrait exercer une pression sur les coûts.
Au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires des matériaux enroulés imperméables / revêtements / Construction / autres a atteint 156,7 / 98,2 / 40,3 / 1,4 milliard de RMB, soit + 40,0% / + 63,3% / + 21,9% / + 26,5% d’une année sur l’autre. Le volume des revêtements architecturaux et d’Autres activités, telles que le mortier isolant thermique et la poudre de mastic, a été rapidement libéré, et l’expansion Multi – catégories a continué à dépasser les attentes. En 21 ans, le Groupe de la construction civile a réalisé un chiffre d’affaires de 3,79 milliards de RMB, soit + 93% d’une année sur l’autre. En 21 ans, les ventes de matériaux imperméables ont atteint 1,53 milliard de RMB, soit + 51,2% d’une année sur l’autre. L’avantage de leader est remarquable. La proportion des revenus des cinq principaux clients a continué de diminuer de 3,4 PCT à 14,2% au cours des 21 dernières années. Au cours des 21 dernières années, la marge bénéficiaire brute des ventes de l’entreprise était de 30,5% et de – 6,5 PCT d’une année sur l’autre, parmi lesquels la marge bénéficiaire brute des matériaux enroulés / revêtements / construction était de – 8,1 / – 7,1 / – 0,1 PCT d’une année sur l’autre, et L’augmentation substantielle des prix des matières premières, y compris l’asphalte, a eu une incidence sur l’augmentation de la marge bénéficiaire brute. Depuis le 16 mars, les prix des principaux produits de l’entreprise, y compris les matériaux enroulés et les revêtements, ont été ajustés de 10% ~ 20%. Nous croyons que l’augmentation des
Les flux de trésorerie continuent de s’améliorer et la capacité de contrôle des coûts est encore renforcée.
Au cours des 21 dernières années, les flux de trésorerie opérationnels nets ont atteint 4115 milliards de RMB, passant de – 3,99 PCT à 111,4% d’une année sur l’autre et de – 8,2 PCT à 115,2% d’une année sur l’autre. La baisse du ratio des paiements en espèces a entraîné une amélioration des flux de trésorerie opérationnels. Au cours des 21 dernières années, les comptes débiteurs (y compris les factures) de la société ont augmenté de + 36,2% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance nettement inférieur au taux de croissance des revenus, ce qui a entraîné une diminution du nombre de jours de roulement des comptes débiteurs et une amélioration significative À la fin de l’année 21, les autres créances s’élevaient à 880 millions de RMB, soit une baisse significative par rapport à 4,04 milliards de RMB à la fin du 21q3. Le taux des d épenses pour la période de 21 ans est de 14,6%, soit – 3,3 PCT d’une année sur l’autre, dont – 1,29 / – 0,65 / – 0,38 / – 1,02 PCT d’une année sur l’autre. Le taux d’intérêt net de l’entreprise sur 21 ans était de 13,2%, contre – 2,4% en glissement annuel, et la pression exercée sur les matières premières a érodé la rentabilité. La mise en page diversifiée continue de progresser et la cote d ‘« achat » est maintenue.
Nous pensons qu’avec l’augmentation de la concentration des clients en aval et le renforcement des marques superposées, des services, des canaux et des avantages en matière de coûts, la part de marché de l’entreprise dans l’industrie de l’étanchéité devrait continuer à augmenter, et l’entreprise est également à l’avant – garde de l’industrie Dans la distribution diversifiée des matériaux de construction civils, des revêtements, de l’isolation thermique, du mortier, de la réparation, de la nouvelle énergie et d’autres aspects. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère pour la période de 22 à 24 ans sera de 52,8 / 65,0 / 7,98 milliards de RMB, en se référant à la moyenne de 19,3 fois PE de la société comparable pour la période de 22 ans. Compte tenu de la position de premier plan de la société et du volume rapide de nouvelles entreprises, nous reconnaissons que la société recevra 30 fois PE pour la période de 22 ans, avec un prix cible de 63,0 RMB, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les nouveaux départs dans l’immobilier ont été beaucoup plus faibles que prévu, les prix du pétrole et de l’asphalte ont fortement rebondi et les flux de trésorerie se sont considérablement détériorés.
