Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) ( Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) )
Événements:
Le 11 avril 2022, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021: le chiffre d'affaires réalisé s'élevait à 5 038 millions de RMB, en hausse de 19,43% d'une année sur l'autre, le bénéfice net attribuable à la mère s'élevait à 487 millions de RMB, en hausse de 12,37% d'une année sur l'autre, et le bénéfice net non attribuable à la mère était de 455 millions de RMB, en hausse de 13,25% d'une année sur l'autre.
Commentaires:
L'accent mis sur l'industrie principale a entraîné une augmentation régulière des revenus et le boom de l'industrie devrait continuer à libérer la demande. L'entreprise se spécialise dans les connecteurs haut de gamme, les micro - moteurs spéciaux, les relais haut de gamme, les dispositifs de communication optique (modules optoélectroniques) et d'autres produits, dont plus de 70% sont fournis aux clients dans les domaines de l'aérospatiale, de l'aviation et d'autres domaines haut de gamme, En particulier dans le domaine spatial. En 2021, l'entreprise s'est concentrée sur l'industrie principale, les connecteurs et les moteurs ont tous deux connu une croissance rapide, ce qui a entraîné une forte demande d'équipement aérospatial au cours du quatorzième plan quinquennal, un chiffre d'affaires annuel de 5 038 milliards de RMB, en hausse de 19,43% d'une année sur L'autre, et un bénéfice net pour la société mère de 487 millions de RMB, en hausse de 12,37% d'une année sur l'autre. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, l'équipement spécial de l'aérospatiale connaîtra une forte prospérité sous l'impulsion de nombreux facteurs, et l'entreprise espère réaliser une production et des ventes florissantes grâce à ses avantages en matière de produits et à ses projets d'investissement.
La volatilité des matières premières a entraîné une légère baisse de la marge brute et l'amélioration de l'effet d'échelle devrait renforcer le niveau des bénéfices. La marge bénéficiaire brute de la société en 2021 était de 32,62%, en baisse de 1,37 PCT par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la hausse des prix des matières premières au cours de la période considérée. La marge bénéficiaire brute de l'entreprise pour Q1 ~ Q4 est respectivement de 35,26% / 33,37% / 33,49% / 28,93%. La marge bénéficiaire brute au quatrième trimestre a diminué de façon significative ou est principalement due à la livraison de produits à forte valeur ajoutée au cours du trimestre. En 2021, le taux d’intérêt net des ventes de la société était de 11,21%, en baisse de 0,85 PCT d’une année sur l’autre, dont 8,51% au quatrième trimestre, principalement en raison de la perte de valeur des actifs de 42 millions de RMB et de la provision pour frais de recherche et de développement de 203 millions de RMB résultant de la provision pour dépréciation des stocks à terme. Au cours de la période 2021, le taux de dépenses de la compagnie était de 19,91%, en baisse de 1,17 PCT par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la baisse de 0,89 PCT du taux de dépenses de vente causée par l'augmentation de l'effet d'échelle de la compagnie et de 0,18 PCT du taux de dépenses financières causée par l'augmentation des intérêts créditeurs. Nous prévoyons qu'à mesure que les prix des matières premières se stabiliseront progressivement, que l'effet d'échelle des produits apparaîtra et que la proportion de produits militaires augmentera, que la rentabilité de l'entreprise se redressera régulièrement et que l'impact de la perte de valeur des actifs sera progressivement compensé.
Les stocks et les engagements contractuels ont considérablement augmenté, les commandes en main sont abondantes et la préparation des marchandises est ordonnée. L'inventaire final de l'entreprise s'élevait à 994 millions de RMB, en hausse de 58,97% par rapport au début de l'année. Les matières premières et les produits en cours ont augmenté de 29,41% et 56,08% respectivement par rapport au début de l'année. Nous croyons que l'entreprise achète activement des stocks pour la production de commandes côte à côte, digère activement les commandes en main et renforce encore les attentes de rendement de cette année. En outre, les marchandises livrées ont atteint 276 millions de RMB, en hausse de 210,29% par rapport au début de la période, ce qui est beaucoup plus élevé que le taux de croissance des revenus de 19% de l'année. Nous pensons que cela est dû au fait que certaines marchandises livrées n'ont pas encore été comptabilisées comme recettes, et nous prévoyons qu'elles seront progressivement encaissées dans les états financiers. Le passif contractuel de la compagnie à la fin de la période s'élevait à 327 millions de RMB, en hausse de 662,83% par rapport au début de l'année, dont 242 millions au quatrième trimestre, ce qui reflète pleinement la forte demande actuelle en aval. En outre, il a été annoncé que 99,5% des engagements contractuels se situaient dans un délai d'un an et que le délai d'exécution était court, ce qui appuyait efficacement les attentes en matière de rendement futur. En outre, avec l'amélioration de l'efficacité du recouvrement des paiements et de la proportion des paiements anticipés en aval, les flux de trésorerie nets provenant des activités opérationnelles au cours de la période considérée se sont élevés à 833 millions. À l'heure actuelle, l'entreprise est pleine de commandes en main. Avec l'avancement progressif des projets d'investissement et d'expansion de la production, les commandes existantes devraient être livrées régulièrement et suffisamment épaissies pour l'ensemble de l'année 2022.
Les ventes liées devraient augmenter de 48% en 2022 et les investissements levés et l'expansion de la production devraient briser le goulot d'étranglement de la capacité. Selon l'annonce, les ventes de produits de base aux sociétés affiliées du Groupe de la science et de l'industrie spatiales devraient atteindre environ 1,6 milliard de RMB en 2022, en hausse de 48% d'une année sur l'autre, ce qui reflète la forte demande de missiles en aval. En outre, en septembre 2021, la société a levé 1 431 millions de RMB de fonds supplémentaires par le biais d’émissions non publiques ciblées, dont 830 millions ont été investis dans quatre projets d’expansion de la capacité, ce qui a entraîné une augmentation totale des recettes de vente de 2 360 millions de RMB, soit 47% des recettes de vente en 2021. À notre avis, la forte augmentation prévue des ventes liées et la promotion de l'investissement et de l'expansion de la production reflètent pleinement notre jugement antérieur sur le climat élevé de l'industrie militaire, en particulier dans le domaine des missiles, et la certitude de la prospérité future.
Les avantages des connecteurs de missiles et des micro - moteurs spéciaux sont remarquables, et le noyau bénéficie d'une prospérité élevée dans le domaine spatial. Plus de 70% des produits de l'entreprise sont vendus à des clients haut de gamme dans des domaines tels que l'aérospatiale et l'aviation. Les produits militaires couvrent essentiellement tous les domaines de l'équipement militaire et la proportion devrait encore augmenter. Les produits de connecteurs de l'entreprise représentent une part élevée des activités, représentant 66% des revenus en 2021. L'entreprise détient la part de marché la plus élevée dans le secteur spatial. Dans de nombreux rapports, nous avons souligné que l'équipement spécial aérospatial connaîtra un boom élevé sous l'impulsion de facteurs multiples. Parallèlement au boom élevé dans le domaine de l'équipement aérospatial, l'entreprise profitera de ce processus en fonction de l'avantage du produit. Les produits micro - moteurs spéciaux de l'entreprise représentent plus de 20% du chiffre d'affaires et sont largement utilisés dans l'appareil à gouverner de missiles, l'appareil à gouverner d'armes sous - marines et le servo - mécanisme de tête de guidage. En outre, les produits d'alimentation électrique et de télémesure embarqués représentent une proportion plus élevée des activités spatiales et bénéficient également.
Les produits civils dans le domaine des communications se développent rapidement et bénéficient à long terme de la construction de stations de base 5G et du remplacement des connecteurs fabriqués en Chine. L'entreprise accélère l'expansion de nouvelles entreprises telles que la transmission optique, l'interconnexion à grande vitesse et l'interconnexion de nouvelles sources d'énergie. Les activités de communication dans les produits civils représentent une proportion considérable. La proportion a diminué à court terme ou en raison de l'épidémie et des relations sino - américaines. L'entreprise produit des connecteurs pour les stations de base 5G pour les principaux fabricants internationaux d'équipements de communication en Chine, qui bénéficieront de la promotion de la construction de stations de base 5G à long terme; En outre, l'entreprise dispose d'une gamme complète de produits de connecteurs, y compris des connecteurs à grande vitesse, etc., qui bénéficient de possibilités de remplacement nationales dans le cadre d'une tendance indépendante et contrôlable. Il a obtenu la qualification exclusive de développement du codage à grande vitesse clé d'un géant international des équipements de communication et a changé la situation passive de l'entreprise dans le marché unique des produits de communication (alimentation électrique).
Proposition d'investissement: le domaine des produits aérospatiaux devrait présenter un haut niveau de paysage sous l'impulsion de multiples facteurs de fond. Les produits de connecteurs de l'entreprise occupent la première place dans le domaine des connecteurs aérospatiaux et de missiles, avec des avantages exceptionnels et des avantages de base; Le développement des produits civils a un potentiel à court terme ou est affecté par la situation épidémique et les relations entre la Chine et les États - Unis. À long terme, il bénéficie de la construction de stations de base 5G et du remplacement domestique des composants. On estime que le bénéfice net de 2022 - 2024 sera de 6,8, 8,9 et 1,16 milliard de RMB, avec une évaluation correspondante de 36x, 28x et 21x. La compagnie est une bonne certitude de croissance dans le secteur militaire et l'évaluation correspond à la performance. Elle peut prêter attention à long terme, recommander continuellement et maintenir la cote « buy - A ».
Conseils sur les risques: les progrès de l'installation des armes et du matériel ne sont pas à la hauteur des attentes, la Mission de lancement spatial est perdue ou retardée, ce qui a une incidence sur les activités militaires de l'entreprise et les progrès de l'expansion de la production ne sont pas à la hauteur des attentes.
