Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) ( Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) )
Logique d’investissement
La transformation des matériaux Lithium – électricité a été efficace, avec des avantages évidents en matière de coûts d’intégration: l’entreprise a continué d’accélérer le processus de transformation de l’intégration des matériaux Lithium – électricité, avec un volume de ventes de précurseurs 21h1 de 29 000 tonnes, soit + 129% d’une année sur l’autre, et la part de marché est passée au quatrième rang en Chine. Les matières premières représentent 90% du coût du précurseur, ce qui présente un avantage important sur le plan des coûts. Sans tenir compte des bénéfices du côté des ressources, seule la fusion + la simplification du processus présente un avantage de coût d’environ 15 000 yuans par tonne de précurseurs.
Le projet indonésien de nickel de procédé humide a contribué à un bénéfice excédentaire de 10 000 à 20 000 tonnes de précurseurs: la part du coût du sulfate de nickel dans les matières premières des précurseurs est passée de 24% du ncm333 à 70% du ncm811, et le nickel en amont peut effectivement réduire les coûts. Huayou a mis en place à la fois des projets de traitement thermique et de traitement thermique humide en Indonésie. La capacité totale du projet hpal de traitement thermique humide est de 180000 tonnes de nickel. Le coût de préparation des intermédiaires de nickel a un avantage concurrentiel de 6 000 USD / tonne de nickel par rapport au projet de traitement thermique rkef courant, et l’avantage de coût de plus de 10 000 à 20 000 RMB par tonne de précurseurs correspondants. En plus des revenus réguliers provenant des ressources en nickel, l’entreprise gagne également des revenus excédentaires provenant de projets de traitement humide à barrières élevées.
Décharge rapide de la capacité de production de matériaux précurseurs + positifs: Au début de la période de récolte, la capacité de production de lithium de l’entreprise est entrée dans la disposition de la capacité de production de lithium, la capacité de production de capitaux propres de précurseurs de 21 à 23 ans est de 6,4 / 16,4 / 270000 tonnes, la capacité de production de capitaux propres de matériaux positifs est de 3,1 / 5,0 / 104000 tonnes, et l’extension vers le bas + avantage initial + barrière de coût aidera l’entreprise à augmenter continuellement la part de marché des matériaux lithium.
Cycle + attribut de croissance: l’entreprise était une entreprise à cycle pur dans le passé, avec une grande fluctuation des performances avec le prix du cuivre et du cobalt. Au fur et à mesure que le précurseur + matériau cathodique s’écoule, la marge brute de la plaque Lithium – électricité passe de 13% en 20 ans à 28% en 23 ans et continuera d’augmenter. La croissance de l’électricité au lithium ralentit le cycle des bénéfices et la contribution des prix des métaux est élastique à la hausse. Dans l’hypothèse pessimiste du prix du cobalt et du nickel, les bénéfices de l’entreprise pourraient encore augmenter positivement au cours des 22 prochaines années, tandis que dans l’hypothèse optimiste, les bénéfices augmenteraient de plus de 70% au cours des 22 prochaines années. L’entreprise aura l’attribut cycle + croissance à l’avenir.
Prévisions de bénéfices & conseils en investissement
Étant donné que le prix du nickel, du cobalt et du cuivre est resté élevé et que le calendrier de mise en service de la capacité du projet indonésien de nickel de la société a dépassé les attentes, nous avons augmenté le bénéfice net de la société à la société mère. Le bénéfice net attribuable à la société mère pour la période 21 – 23 devrait être de 39,3 / 54,9 / 7,14 milliards de RMB (en hausse de 5% / 16% / 24% par rapport aux prévisions précédentes), soit + 237,7% / + 39,6% / + 30,1% d’une année sur l’autre. Réaliser EPS 3.2 / 4.5 / 5.8 Yuan, correspondant à PE 30 / 22 / 17 fois respectivement. 30 fois l’évaluation des résultats de 2022, correspondant à une valeur de marché de 164,7 milliards de RMB, maintenir la cote d’achat.
Risques
La demande d’énergie nouvelle en aval est inférieure au risque prévu, le risque de baisse du prix du cuivre, du cobalt et du nickel, le risque de change, le risque de retard du projet et le risque de levée des actions restreintes.
