Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) ( Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Événement: la société a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 3492 milliards de RMB, en hausse de 14,81% par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée de 505 millions de RMB, en hausse de 9,33% par rapport à l’année précédente.
Le chiffre d’affaires total de 2021q4 a atteint un sommet historique, avec un volume d’affaires fixe élevé et une croissance rapide attendue: le chiffre d’affaires de 2021 Q4 de la société s’élevait à 1164 milliard de RMB, un sommet historique, et la marge brute de 22,13% a diminué par rapport au chiffre d’affaires de 2020 Q4. Tout au long de l’année, la marge brute de l’entreprise était de 24,19%, ce qui est sous pression par rapport à 26,43% en 2020. En 2021, la compagnie a ajouté 160 nouveaux projets fixes couvrant 90 nouveaux modèles de véhicules. On estime que ces nouveaux projets fixes généreront des revenus de plus de 11 milliards de RMB tout au long du cycle de vie et des revenus annuels moyens de près de 2,5 milliards de RMB. Ajouter 11 articles pour le système de commande de ligne (WCBS), 9 articles pour l’Adas, 2 articles pour le système d’ouverture et de fermeture du HAYON électrique (Plg) et 17 articles pour le poids léger. Nous pensons que l’entreprise dans la recherche, le volume d’affaires fixe plus, pour la croissance ultérieure de l’entreprise fournira un puissant élan.
Les revenus des produits intelligents de freinage à commande électronique de l’entreprise ont augmenté, tandis que la marge brute a augmenté: les revenus des produits intelligents de freinage à commande électronique de l’entreprise en 2021 étaient de 1275 milliard de RMB, en hausse de 65,43% par rapport à l’année précédente, et le volume des expéditions était de 1318 million s d’ensembles, en hausse de 58,32% par rapport à l’année précédente; En l’absence de noyau, la marge brute a augmenté de 0,98% pour atteindre 24,43% par rapport à 2020, et le prix unitaire moyen a légèrement augmenté pour atteindre 968 yuans, en hausse de 5,24%. Nous pensons que le niveau de profit des activités de commande électronique intelligente de l’entreprise devrait continuer d’augmenter si la pénurie de cœur s’atténue à l’avenir et si les expéditions de produits de freinage électronique intelligents de l’entreprise augmentent et que l’effet d’échelle augmente.
La pénurie de carottes a entraîné une baisse des expéditions de 2021h2 de produits légers par rapport aux années précédentes, et la hausse des prix en vrac a eu une incidence sur les bénéfices: les expéditions annuelles de 2021 de produits de freinage légers de l’entreprise ont été de 6487 millions d’ensembles, soit 2,08 fois les expéditions de 2021h1, tandis que les expéditions de 2019 et 2020 ont été de 2,87 et 2,66 fois. Nous croyons que les expéditions de pièces légères de 2021h2 ont été relativement faibles par rapport aux années précédentes, principalement parce que les clients de produits légers de l’entreprise sont principalement des fabricants internationaux tels que General. En 2021h2, la production et les ventes ont été fortement affectées par le manque de carottes. En outre, la marge brute des exportations de pièces légères a diminué de 3,07% en 2021, principalement en raison de la hausse des prix des produits de base tels que l’aluminium.
Il est prévu d’acquérir Zhejiang Wanda Steering machine pour améliorer la disposition du système de direction et d’investir continuellement dans la recherche et le développement afin de jeter des bases solides pour le développement durable ultérieur de l’entreprise: l’entreprise a acquis 45% des capitaux propres de Zhejiang Wanda Steering machine, et nous pensons qu’elle aidera l’entreprise à améliorer la disposition stratégique des activités de direction. Entre – temps, les d épenses de R & D de la compagnie en 2021 s’élevaient à 239 millions de RMB, et le taux de dépenses de R & D de 6,85% a considérablement augmenté par rapport à 4,04% et 5,75% en 2019 et 2020, et 64 492600 RMB de plus que les dépenses de R & d de la compagnie en 2021 en 2020. Au cours des dernières années, de nouveaux produits tels que le système de freinage à commande par fil, l’epb à double commande, le hayon électrique, l’adas, etc., ont été continuellement mis au point. Nous croyons que l’acquisition stratégique et l’investissement de R & D de l’entreprise sont une garantie puissante de la compétitivité de l’entreprise à l’avenir et aident l’entreprise à se développer en fournisseur de systèmes au niveau du châssis.
Suggestions d’investissement: Nous croyons que le rendement de la société en 2021 est légèrement inférieur aux attentes. En raison de la fluctuation des prix des produits de base et de l’absence de noyau, nous avons ajusté le bénéfice net attribuable à la société mère de 721 millions de RMB et 983 millions de RMB à 692 millions de RMB et 978 millions de RMB en 2022 – 2023, afin de maintenir la cote d’investissement « acheté » de la société.
Conseils sur les risques: l’approvisionnement en puces automobiles n’a pas repris comme prévu, les ventes de modèles de véhicules des clients de l’entreprise n’ont pas été aussi élevées que prévu, les nouveaux projets de l’entreprise n’ont pas été obtenus comme prévu, les produits de l’entreprise présentent des risques de qualité, l’épidémie affecte les ventes de véhicules entiers, l’acquisition doit encore être approuvée par l’organisme d’application de la loi anti – monopolistique du Conseil d’État
