Wuhu 37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co.Ltd(002555) ( Wuhu 37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co.Ltd(002555) )
Événements
Le 11 avril, le Département des éditions a publié un nouveau lot de numéros de jeu. Les numéros d’édition ont stagné pendant près de neuf mois depuis qu’ils ont été publiés en juillet dernier. Le rêve de la compagnie est approuvé.
Principaux points d’investissement
Après le redémarrage de la version, le taux des frais de vente peut diminuer pendant 18 mois.
Selon l’expérience du dernier cycle de redémarrage des numéros d’édition, après ce cycle de redémarrage des numéros d’édition, le nombre mensuel moyen de numéros d’édition restera faible, le taux des dépenses de vente entrera dans un cycle descendant d’environ 18 mois, et le roi de la publicité augmentera. Nous pensons qu’après le redémarrage de ce cycle, le nombre moyen de numéros de version émis par mois restera faible. Les principales raisons en sont les suivantes: 1. D’après les données historiques, le nombre mensuel moyen de numéros d’édition distribués au cours des 17 années précédant la dernière série de numéros d’édition a été d’environ 700, et le nombre mensuel moyen de numéros d’édition distribués au cours des deux années précédant la dernière série de numéros d’édition a été redémarré au cours de cette série de numéros d’édition a été d’environ 100, ce qui a considérablement diminué. 2. Au cours des dernières années, un certain nombre de nouvelles règles restrictives ont été introduites, et le niveau de supervision a proposé des normes d’examen plus strictes pour le contenu du jeu: par exemple, en août 19, le Bureau des publications du Ministère chinois de la propagande a indiqué que les sujets du jeu et de La lutte officielle étaient strictement contrôlés; En septembre 21, les autorités de surveillance ont critiqué le contenu non conforme de la terre abandonnée, de la Société anti – humaine et de la beauté. 3. À en juger par les numéros de version publiés, la quantité a considérablement diminué. Le nombre de numéros d’édition publiés dans ce cycle est de 45, ce qui est nettement inférieur au niveau moyen avant la première suspension et après le premier redémarrage. Par conséquent, on peut prévoir que le nombre de numéros d’édition délivrés à l’avenir sera faible à long terme. Étant donné que le nombre de nouveaux numéros d’édition demeure faible, une fois que l’entreprise aura obtenu le numéro d’édition, elle obtiendra un roi plus élevé sur le volume d’achat et le marketing, ce qui entraînera une baisse du taux des dépenses de marketing de l’entreprise, avec une période de bonus d’environ 18 mois. Mais au fur et à mesure que les numéros de mise en page s’écoulent, que de nouveaux jeux deviennent plus nombreux et que les pistes deviennent plus bondées, ce bonus disparaîtra progressivement. À en juger par l’expérience passée, ce cycle est d’environ 18 mois. Le taux des frais de vente de l’entreprise après la réouverture de la version en janvier 19 peut confirmer notre conclusion. Le taux des dépenses de vente de l’entreprise a atteint un sommet au 18q4 et a été en phase de choc et de baisse au cours des sept trimestres suivants, avant d’atteindre un nouveau sommet au 21q1.
En résum é, nous pensons que le taux des frais de vente de l’entreprise entrera dans un cycle descendant d’environ 18 mois après le redémarrage du numéro de version. Selon nos prévisions, les dépenses de marketing de l’entreprise pour les années 22 à 23 seront inférieures de 0,5 / 0,4 PCT à celles des années 21, respectivement.
Après le redémarrage du numéro de version, le taux de D épense de R & D ou le cycle descendant, qui peut durer jusqu’à trois ans
À notre avis, le taux des d épenses de R & D de l’entreprise sera à la baisse à l’avenir, et cette baisse peut durer jusqu’à trois ans. Le taux des d épenses de R & D de l’entreprise sera à la baisse à l’avenir, en raison de la R éduction de l’offre de talents causée par la contraction de l’industrie sous une forte surveillance. Depuis la suspension du numéro de version en juillet 21, avec le renforcement de la réglementation de l’industrie du jeu et la baisse des fondamentaux des entreprises basées sur la sector – forme sous la surveillance d’Internet, un grand nombre d’entreprises basées sur la sector – forme ont supprimé l’activité du jeu, en outre, il n’y a pas de nouveaux entrants dans l’industrie, ce qui a entraîné une grande clarification du côté de l’offre de l’industrie. Par exemple, Baidu a annoncé la fermeture de l’entreprise de jeu à la fin de 21 ans, le Département de jeu de la station B a mis à pied 20%, la plupart des employés du Centre de jeu aiqiyi ont été licenciés, le Département de jeu rapide a mis à pied, l’équipe de jeu d’octets légers a mis à pied, etc. À notre avis, l’offre de talents dans l’industrie du jeu est maintenant claire.
En même temps, nous croyons que le cycle à la baisse de la rémunération des praticiens sera très long. D’une part, du côté de l’offre, le « dilemme des prisonniers » du maintien des talents existants entre les principales entreprises ralentira considérablement la baisse des salaires. En particulier, les grandes entreprises comme Tencent et Netease ne réduiront pas considérablement les salaires à court terme afin d’éviter que les talents ne s’écoulent vers d’autres entreprises. Cependant, l’offre à long terme est supérieure à la demande, ce qui entraînera une baisse des coûts de main – d’oeuvre. Par exemple, Tencent a également proposé le slogan « réduire les coûts et accroître l’efficacité » au niveau de l’ensemble de l’entreprise cette année. D’autre part, du côté de la demande, il est difficile de voir le point d’inflexion de l’inversion de la demande. La montée de VR / AR, le métacosme et d’autres industries, ou l’inversion de la demande de talents, prend beaucoup de temps. Compte tenu de ce qui précède, nous croyons que le taux des dépenses de recherche et de développement de l’entreprise continuera de diminuer au cours des 22 à 23 prochaines années. Selon nos prévisions, le taux de d épenses de R & D de l’entreprise au cours des 22 à 23 prochaines années sera inférieur de 0,4 / 0,8 PCT à celui des 21 prochaines années.
Les activités d’émission à l’étranger de la société ont mis en place des obstacles plus élevés et sont sous – évaluées par le marché. Les activités à l’étranger continueront d’augmenter à un niveau élevé. Nous croyons que les entreprises d’émission ayant une capacité d’émission mondiale dont les obstacles sont fortement sous – estimés par le marché. La raison pour laquelle le marché sous – estime les obstacles est due à la faiblesse relative des obstacles dans l’industrie chinoise de l’émission. Le marché a été témoin d’un grand nombre d’entreprises qui ont vu le jour grâce à la distribution et qui ont été rapidement imitées avec succès, comme le jeu à la main. Il a également été témoin d’un grand nombre d’entreprises de R & D qui ont construit leurs propres activités d’émission et qui ont connu du succès, comme Lilith.
Mais en fait, les obstacles à l’émission mondiale sont beaucoup plus élevés que ceux de la Chine. Premièrement, la plupart des entreprises n’ont pas été en mesure de mettre en place une équipe de distribution à l’étranger complète et, en particulier pour les petits marchés linguistiques, le roi est trop faible. Par exemple, le marché thaïlandais des jeux mobiles, qui n’est que de 500 millions de dollars par an, ne peut souvent pas être remboursé si l’équipe d’émission auto – construite couvre le marché thaïlandais. Seuls les éditeurs qui détiennent un grand nombre de jeux peuvent obtenir des rendements positifs. À l’heure actuelle, les activités d’émission à l’étranger de l’entreprise couvrent plus de 200 pays et une équipe d’émission à l’étranger relativement complète a été établie. Deuxièmement, les entreprises ayant une capacité d’émission mondiale seront beaucoup plus compétitives dans la concurrence des projets en amont que celles qui n’ont qu’une capacité d’émission régionale spécifique. Avant ce cycle de surveillance des numéros d’édition, lorsque les sociétés de jeux ont lancé le projet, il était principalement axé sur le marché chinois, et les revenus du marché d’outre – mer n’étaient que des ajouts. Mais après la réglementation, les sociétés de jeux ciblent le marché mondial dès le début de leur projet, lorsque les entreprises qui ont une capacité de distribution mondiale seront beaucoup plus compétitives que celles qui n’ont qu’une capacité de distribution régionale parce que les développeurs de jeux veulent également un guichet unique pour résoudre les problèmes de distribution mondiale. Par exemple, puzzles & Survival, le chef – d’œuvre de l’entreprise à l’étranger, est entré dans le top 100 des Best – sellers iOS en Amérique du Nord, en Europe, en Australie, au Moyen – Orient et au Japon. En résum é, la capacité d’émission mondiale a conduit l’entreprise à former un cycle positif de « forte émission – bons projets – forte émission», et le succès de puzzles & Survival devrait se poursuivre.
Nous croyons que les activités d’émission à l’étranger de l’entreprise ont de forts obstacles et sont sous – évaluées par le marché, et que le taux de croissance des activités à l’étranger demeurera élevé à l’avenir. Selon nos prévisions, le chiffre d’affaires de l’entreprise à l’étranger augmentera de 52,7% et 33,1% en 22 – 23 ans.
Conseils en matière d’investissement
Nous prévoyons que l’entreprise réalisera un chiffre d’affaires de 176 / 20,2 / 23,9 milliards de RMB au cours des 21 à 23 prochaines années, en hausse de 22,1% / 15,0% / 18,0% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 28,3 / 33,5 / 4110 milliards de RMB, en hausse de 2,33% / 18,5% / 22,8% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions correspondant à P / E est 16,4 / 13,8 / 11,3 fois. Nous nous attendons à ce que les activités de l’entreprise en mer au cours des deux prochaines années, 22 – 23 ans ou la croissance des volumes de revenus. Les perspectives d’affaires à l’étranger sont vastes, les barrières sont solides, à plus long terme, ou peuvent être reconstruites. Compte tenu de l’impulsion donnée par le redémarrage du numéro d’édition à la performance et de la Sous – estimation des obstacles aux entreprises à l’étranger par le marché, nous avons donné à la société une évaluation de 22 ans 25 fois, avec une valeur marchande correspondante de 83,7 milliards de RMB et un prix des actions correspondant de 37,7 RMB, avec 72,2% de place par rapport au prix courant, et nous avons donné une note d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Le risque que la politique sur les numéros de révision soit inférieure aux attentes, par exemple, le nombre annuel de numéros de révision accordés est inférieur aux attentes et les limites de catégorie des numéros de révision sont inférieures aux attentes; La géopolitique entraîne des risques commerciaux en mer, tels que le jeu dans son ensemble; Risque de défaillance d’un produit potentiellement explosif, etc.
