Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) ( Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
Événement: la société a publié son rapport annuel 2021 le 12 avril, avec un chiffre d’affaires de 2 607 millions de RMB (+ 23,25%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 758 millions de RMB (+ 18,18%), une marge brute de 44,42% (- 4,81 PCTs) et une marge nette de 29,00% (- 1,28 PCTs).
Principaux points d’investissement:
Fournisseur principal de fibres de carbone militaires: l’entreprise est la première entreprise privée à mettre en œuvre la cause de la localisation des fibres de carbone en Chine. L’entreprise prend la fibre de carbone comme noyau et la chaîne industrielle des composites de fibres de carbone en amont et en aval comme ligne principale, développe la chaîne industrielle des fibres de carbone nationales avec la traction militaire, brise le monopole des pays occidentaux, fournit une garantie puissante pour l’équipement de défense nationale de la Chine, et est le fournisseur principal de fibres de carbone dans le domaine de l’aérospatiale de la Chine. L’entreprise développe activement des produits civils en fibre de carbone et met en œuvre la stratégie de développement de « l’intégration de l’armée et de la population dans le développement interactif de l’armée et de la population en intégrant l’armée au peuple, en donnant la priorité aux produits militaires, en partageant l’armée et le peuple, En nourrissant l’armée par le peuple et en développant les produits civils et militaires ».
En 2021, le chiffre d’affaires de la société a augmenté de 23,25% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 18,18%, le Rao (dilué) de la société était de 18,29% (+ 0,64 PCTs), et les performances ont continué d’être élevées. Sous l’influence de la baisse des prix des produits en 2021, le bénéfice net de la société et le bénéfice net après déduction des coûts ont tous deux maintenu une croissance stable. Le bénéfice différentiel dans les cinq principaux secteurs d’activité de la société provient principalement de l’ajout d’autres activités de fibre de carbone amorphe, de prépreg et de composites. Pour plus de détails:
1. Fibre de carbone et tissus: 1 275 millions de yuan de revenus (+ 18,32%) en 2021 avec une marge brute de 70,05% (- 5,11 PCTs). Cette année, l’entreprise du secteur a été divisée en fibres moulées (principalement t300, avec un revenu de 903 millions de RMB, soit 71%, avec une marge brute de 82,69%) et en fibres non moulées (principalement T700, T800 et MJ, avec un revenu de 372 millions de RMB, soit 29%, avec une marge brute de 39,36%). Les nouvelles entreprises de fibres non structurées ont contribué à une plus grande augmentation des bénéfices cette année, atteignant 70,33% de la croissance des résultats. Bien que le prix des produits de l’entreprise de fibre de carbone de type production de masse ait diminué, la rentabilité ou la contribution à la formation des bénéfices est restée essentiellement stable en raison de l’augmentation de l’échelle de l’entreprise, et la contribution à la croissance des résultats a été de 0,91%. Nous pensons qu’à l’avenir, avec la production et la livraison par lots de nouvelles fibres amorphes, nous espérons stimuler les ventes de nouvelles fibres de carbone de l’entreprise et devenir un nouveau moteur de croissance de l’entreprise.
2. Carbon Beam: a réalisé un chiffre d’affaires de 808 millions de yuan (+ 12,56%) en 2021 avec une marge brute de 15,07% (- 5,49 PCTs) et une contribution à la croissance des résultats de – 22,09%. En raison de la pénurie d’approvisionnement en fibres de carbone, de la hausse des prix et de l’épidémie au cours du premier semestre de l’année, les commandes de produits ont été sous – livrées, la rentabilité des produits a diminué et la marge brute de 2021h1 a chuté à 11%. Au cours du deuxième semestre, l’entreprise a encore renforcé la gestion de la chaîne industrielle, amélioré la rentabilité dans une certaine mesure et rétabli la marge brute. Par la suite, à mesure que la pression à la hausse des prix s’atténuera, les bénéfices de l’entreprise dans ce secteur continueront de se redresser.
3. Prépreg: en 2021, le chiffre d’affaires atteint 359 millions de RMB (+ 51,94%), la marge brute est de 28,15% (+ 1,26 PCTs) et la contribution à la croissance des résultats est de 32,16%. En 2021, le prépreg de l’entreprise s’est développé sans heurt dans le domaine de l’énergie éolienne. Le prépreg de fibre de carbone adapté à la fabrication de pales d’énergie éolienne a été développé avec succès et est devenu la principale source d’augmentation des revenus d’affaires du segment prépreg. Dans le même temps, grâce à l’ajustement de la structure industrielle, l’entreprise développe activement des produits préimprégnés haut de gamme dans les domaines de l’aviation, de l’aérospatiale, de l’armement, de l’électronique, des navires et d’autres domaines, et la proportion de produits à haute valeur ajoutée augmente constamment.
4. Composites: en 2021, le chiffre d’affaires atteint 96 millions de yuan (+ 141,00%), la marge brute est de 23,17% et la contribution à la croissance des résultats est de 17,75%. Avec la mise en service successive des phases I et II du Centre avancé de matériaux composites de l’entreprise, le développement des affaires et le renforcement des capacités ont également fait des progrès rapides. L’augmentation rapide des revenus de matériaux composites de l’entreprise est principalement due au développement réussi de plusieurs structures de matériaux composites d’UAV et de Composants composites d’aviation de l’entreprise, et a également conduit l’entreprise à étendre ses activités au champ d’application en aval. L’entreprise a obtenu la qualification de fournisseur de pièces de rechange de plusieurs usines de moteurs d’aviation. Afin d’améliorer la portée et la profondeur de la coopération entre l’entreprise et l’usine hôte, un bon départ a été fait.
5. Guangwei fine Machinery: a réalisé un chiffre d’affaires de 48 millions de RMB (+ 60,46%) en 2021, avec une marge brute de 21,85% et une contribution à la croissance des résultats de 1,57%. Guangwei finishing machine vise le marché de l’aviation haut de gamme, en mettant l’accent sur la recherche et le développement de divers types d’équipements d’enroulement de fibres, d’équipements de pose automatique de fils et de bandes et d’équipements de soutien au sol. Le « système de pose de fils CNC à grande échelle à haut rendement et à haute flexibilité » mis au point par l’entreprise a remporté le premier prix du premier concours de fabrication intelligente de l’industrie des nouveaux matériaux de la province du Shandong, et deux normes industrielles d’équipement en fibre de carbone, à savoir la technologie des Fours à carbonisation à haute température pour la production de fibres de carbone et la technologie des fours à graphisation pour la production de fibres de carbone à haut module, ont été approuvées par le Ministère de l’industrie et de l’information de la République populaire de Chine, et le premier ensemble de « machines automatiques de pose de fils à Deux stations » mises au point pour les plaques Et a réussi l’évaluation de la performance de la machine de pose de fil domestique de COMAC.
L’efficacité opérationnelle de l’entreprise a continué d’augmenter: les trois taux (4,69%, – 1,84 PCTs) ont considérablement diminué, tandis que la performance opérationnelle globale de l’entreprise a augmenté régulièrement. Plus précisément, les frais de gestion (95 millions de RMB, + 5,93%) ont augmenté et sont restés essentiellement stables; Les dépenses de vente (17 millions de RMB, – 7,64%) ont diminué, principalement en raison de la forte baisse des dépenses de publicité de l’entreprise (401500 RMB, – 81%); Les dépenses financières (10 milliards de RMB, – – 44,39%) ont diminué, principalement en raison de la diminution de 520 millions de RMB de l’affacturage et de l’actualisation sans droit de recours par rapport à l’année précédente; Les d épenses de R & D (232 millions de RMB, – – 15,25%) ont diminué, principalement parce que la tâche de R & D de fibre de carbone pour le projet t800h a été achevée et que le projet m40j est terminé.
Avec l’augmentation des stocks et la préparation des stocks, les résultats futurs devraient encore augmenter: les stocks de la société s’élèvent à 412 millions de RMB (comparativement à + 43,88% au début de la période), principalement en raison de l’augmentation des stocks de production et des produits finis, dont 185 millions de RMB pour Les matières premières (comparativement à + 43,24% au début de la période), 47 millions de RMB pour les produits en cours (comparativement à + 75,28% au début de la période), 137 millions de RMB pour les marchandises en stock (comparativement à + 25,79% au début de la période), et les résultats futurs seront plus épais après conversion au compte de résultat
Incidence de la superposition de la situation épidémique et de la baisse des prix, les résultats du 2022q1 sont sous pression: l’annonce de la compagnie pour les résultats du 2022q1 a permis d’obtenir un chiffre d’affaires de 591 millions de RMB (- 5,46%) et un bénéfice net de 207 millions de RMB (- 5,37%) pour la société mère. Principalement en raison de la baisse des prix des produits en fibre de carbone en vrac d’une année sur l’autre, ce qui a une incidence sur les bénéfices des produits; En outre, en raison de l’épidémie, certains secteurs d’activité ont été fermés et la logistique a été interrompue, ce qui a eu une incidence sur la production et la livraison des produits. Plus précisément, l’entreprise de fibres de carbone (y compris les tissus) a réalisé 384 millions de RMB de revenus, en hausse d’environ 7% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires de l’industrie du faisceau de carbone de l’énergie éolienne s’est élevé à 141 millions de RMB, en hausse d’environ 2% par rapport à l’année précédente; En raison de l’achèvement de l’ordre d’étape des prépreg d’énergie éolienne, qui a apporté une contribution importante au cours de la même période de l’année dernière, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 48 millions de RMB, en baisse d’environ 56% d’une année sur l’autre.
En 2021, la capacité de conception de la fibre de carbone de l’entreprise atteindra 2655 tonnes (+ 43%, en construction 5030 tonnes), la capacité de poutre de carbone atteindra 10,2 millions de mètres (+ 20%, en construction 1,7 million de mètres), la capacité de prépreg atteindra 13,75 millions de mètres carrés (plat, en construction 850000 mètres carrés).
Construction continue de la capacité de production de l’entreprise:
Le projet d’industrialisation de la fibre de carbone à haute résistance et à haut modèle et le projet d’industrialisation de la technologie de préparation à haut rendement de la fibre de carbone à haute résistance pour l’intégration civile et militaire ont été achevés en 2021 et l’objectif d’investissement prévu a été atteint;
Achever la vérification de l’équivalence de la reconstruction de la capacité de production de fibres de carbone brutes d’un certain type de produit, afin d’augmenter la capacité de production de fibres de carbone de ce type de ligne de production à environ 500 tonnes par an;
En 2021, la société a utilisé ses fonds propres pour construire et reconstruire deux lignes de production de fibres de carbone, l’une étant une nouvelle ligne de production multifonctionnelle de fibres de carbone avec une production annuelle de 30 tonnes de qm4035 / qm4050, afin de répondre à la demande croissante de Changzheng Engineering Co.Ltd(603698) et de produits civils haut de gamme pour des applications de fibres de carbone à haute résistance et à haut mode. Deuxièmement, une nouvelle ligne de production industrialisée de kilotonnes sera formée sur la base de la ligne expérimentale originale par la réforme technique, qui sera utilisée pour la production de produits tels que la classe 800 / 700 du procédé humide, afin de réserver la capacité de production pour la demande d’application ou les commandes potentielles de deux produits dans le domaine de l’équipement aéronautique en aval, qui devrait être construite d’ici 2022;
Le projet de fibre de carbone à faible coût guangwei en Mongolie intérieure (10 000 tonnes prévues) a une capacité de production en construction de 4 000 tonnes au cours de la phase I et devrait être achevé et mis en service en 2022. L’objectif du projet a été ajusté dans une certaine mesure par l’entreprise. L’intention initiale du projet était de fournir une garantie de matières premières en fibre de carbone pour l’entreprise de faisceaux de carbone de l’entreprise, tout en tenant compte des attentes de croissance du marché civil. À l’avenir, le projet inside Mongolia guangwei de l’entreprise formera une structure de produits qui coexistera avec de nombreux types de produits de spécification de faisceau de soie et qui sera ajustée en fonction de l’évolution de l’environnement du marché.
En ce qui concerne la capacité de production de faisceaux de carbone, la société a continué de promouvoir régulièrement la construction de la capacité de production de faisceaux de carbone comme prévu, a achevé 10 lignes de production de faisceaux de carbone avec une production annuelle totale de 1,7 million de mètres et a ajouté 10 nouveaux projets de construction de la capacité de production de faisceaux de carbone avec une production annuelle totale de 1,7 million de mètres. Après l’achèvement de la construction, la société aura 70 lignes de production de faisceaux de carbone avec une production annuelle totale de 11,9 millions de mètres, ce qui permettra de réserver la capacité de production nécessaire et raisonnable pour le marché de l’
En ce qui concerne le Centre avancé de recherche et de développement sur les matériaux composites, la construction de la phase II du Centre avancé de recherche et de développement sur les matériaux composites investi par l’entreprise avec des fonds propres a été achevée en 2021. Le Centre avancé de recherche et de développement sur les matériaux composites a essentiellement formé la ligne de production de recherche et de développement sur le procédé de pressage à chaud avec le Centre de recherche et de développement de la phase I comme corps principal et les activités de soutien sur les matériaux composites haut de gamme, la ligne de production de masse sur les Matériaux moulés, les tuyaux et les UAV avec l’usine de la phase II comme
Mise en page de l’ensemble de la chaîne industrielle et adhésion à la stratégie de développement de la fibre de carbone « deux hautes et une basse »: l’entreprise s’engage à devenir une entreprise de production de l’ensemble de la chaîne industrielle de la fibre de carbone. En 2021, l’entreprise a l’intention d’entreprendre la production et l’assemblage de divers matériaux composites et la recherche et le développement de divers instruments de précision haut de gamme. Mise en page verticale. À l’heure actuelle, l’ensemble de la chaîne industrielle de La mise en page de l’ensemble de la chaîne industrielle de l’entreprise aide l’entreprise à effectuer rapidement des recherches systématiques et à obtenir en temps opportun des informations d’évaluation et de rétroaction, et à former des capacités techniques complètes dans des domaines tels que la digestion et l’absorption des technologies de base, l’application et le développement de nouveaux produits, la maturation et la stabilité des processus, le suivi et la rétroaction de la qualité des produits et le soutien de l’équipement; L’entreprise adhère à la stratégie de développement de la fibre de carbone à haute résistance, à haut module et à faible coût « deux hautes et une basse» et suit de près les frontières internationales et les besoins nationaux pour former des produits de fibre de carbone sérialisés et diversifiés.
Proposition d’investissement: en tant que principal fournisseur de fibres de carbone dans le domaine de l’aérospatiale en Chine, l’entreprise est actuellement dans une période de transition entre les anciens et les nouveaux produits. À l’avenir, la dépendance à l’égard d’un seul produit ou d’un seul domaine de l’entreprise diminuera progressivement. La diversification des produits et des activités jettera des bases solides pour la croissance stable de l’entreprise. Entre – temps, l’entreprise continue d’assurer la mise en page stratégique globale de la chaîne industrielle, de saisir les principaux marchés et de s’étendre continuellement aux produits en aval et aux produits civils. En outre, l’achèvement du projet de collecte d’investissements et l’atterrissage futur du projet Baotou ouvriront la limite supérieure de capacité de L’entreprise. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie de 2022 à 2024 sera de 3297 milliards de RMB, 4094 milliards de RMB et 5052 milliards de RMB respectivement, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 972 milliards de RMB, 1178 milliard de RMB et 1428 milliard de RMB respectivement, et le SPE sera de 188 RMB, 2,27 RMB et 2,76 RMB respectivement. Nous maintenons la cote d ‘« achat » avec un prix cible de 70 RMB, ce qui correspond à 37, 31 et 25 fois le SPE prévu de 2022 à 2024.
Conseils sur les risques: la capacité de production n’a pas été mise en service correctement, les prix des matières premières ont augmenté et les progrès de la recherche et du développement technologiques n’ont pas été à la hauteur des attentes.
