Sonoscape Medical Corp(300633) ( Sonoscape Medical Corp(300633) )
Principaux points d’investissement
Tête de poteau, ultrasons + endoscope à voile avant de repartir. Sonoscape Medical Corp(300633) Au cours des trois dernières années, l’entreprise a continué de sortir de la période difficile. Avec la reprise des achats de l’hôpital militaire, la libération des résultats de la réforme des canaux de commercialisation, le risque de réduction de l’achalandage des filiales et l’atténuation progressive de la situation épidémique, les revenus et les performances de L’entreprise sont entrés dans la phase ascendante. Le niveau stratégique devient de plus en plus clair, l’échographie couleur passe de la mise à niveau moyenne et inférieure à la mise à niveau de haut de gamme, la gamme de produits endoscopiques se développe en profondeur et en largeur, le canal de commercialisation passe de la vente indépendante à l’orientation de l’agent de base applicable à La nouvelle étape, et de bons étudiants de la « technologie » à des joueurs polyvalents de la technologie + vente double entraînement. Jusqu’à 20% des revenus annuels moyens sont investis dans la recherche et le développement, ce qui est bien en avance sur les pairs chinois. Nous continuons à faire des progrès, et nous sommes optimistes que la mise à niveau des produits haut de gamme de l’entreprise + la couverture précise de la réforme des canaux sera lancée à nouveau.
Les facteurs négatifs se sont progressivement atténués et les résultats devraient rebondir après la période de douleur. Les produits et la commercialisation en mer continuent d’être optimisés et les ventes à l’étranger devraient reprendre rapidement. De la prédominance des produits à haut rapport qualité – prix au stade initial à la promotion des produits haut de gamme en retard, tels que s60, p60, HD – 500 et HD – 550, qui sont compétitifs à l’échelle internationale, l’entreprise a progressivement mis à niveau ses catégories de vente à l’étranger, tandis que des filiales et des succursales à l’étranger ont été continuellement ajoutées à l’étranger. Avec la mise à niveau des produits à l’étranger et l’expansion des canaux à l’étranger, les ventes à l’étranger devraient reprendre rapidement après l’épidémie. Depuis janvier 2022, les achats des hôpitaux militaires ont repris et les résultats de la réforme du marketing en Chine ont commencé à apparaître. Côté Canal: le nombre d’agents de base a augmenté de plus de 70%, et les résultats de la réforme de la structure de commercialisation des « canaux de distribution» commencée en 2019 ont été continuellement libérés. Côté produit: le marché des catégories haut de gamme et la promotion de la marque ont été efficaces. La proportion des ventes d’échographie couleur haut de gamme et d’endoscopie dans les hôpitaux de niveau III a augmenté progressivement. En 2019, les ventes de s60 dans les hôpitaux de niveau III ont augmenté à plus de 40%. L’intégration des activités consommables s’est améliorée et l’effet de synergie devrait augmenter. En 2020, après que Wilson n’a pas atteint l’engagement de retirer à nouveau 200 millions de dollars de dépréciation de l’achalandage, le risque de dépréciation a été éliminé progressivement. Avec la prise en charge complète de l’entreprise, les ventes collaboratives d’équipements endoscopiques et de consommables sous miroir se sont accélérées.
Auto – innovation endoscopic Black Horse, High – end Soft Mirror into the Flow stage. Le marché chinois des miroirs souples est entré dans un circuit très prospère, avec une échelle de marché d’environ 5,34 milliards de RMB en 2019 et un potentiel de 8,12 milliards de RMB en 25 ans. À l’heure actuelle, 90% des miroirs souples chinois sont monopolisés par les trois géants japonais, la chaîne d’approvisionnement chinoise est parfaite, la technologie des fabricants nationaux connaît une percée et le canal s’approfondit progressivement, et les miroirs souples nationaux entrent dans la période de remplacement des importations à grande vitesse. Le HD – 550 lancé par l’entreprise en 2018 est le leader de la compétitivité. Grâce à sa technologie de pointe dans l’industrie, y compris la technologie d’imagerie par coloration photoélectrique composée (vist) et la technologie d’imagerie par polymérisation spectrale (SFI), la technologie de source lumineuse froide à LED multispectrale et une bonne gymnastique et contrôle des miroirs, l’entreprise a ouvert une bonne réputation à l’hôpital. En 2020, l’installation d’endoscopes de la série HD – 550 a été grandement améliorée, les revenus de vente représentant plus de 50% des revenus globaux d’endoscopes, ce qui a entraîné une croissance rapide du cagr de 131% des revenus d’endoscop Le HD – 550 a récemment obtenu la certification de la FDA et les ventes à l’étranger devraient s’accélérer. Entre – temps, l’entreprise continue d’ajouter de la recherche et du développement dans le domaine de l’endoscopie, en mettant l’accent sur la mise en page de types ou de nouvelles fonctions de miroirs haut de gamme tels que duodénoscope, microscope, amplification optique, endoscope ultrasonique, miroirs durs 4K, etc., l’intégration et l’innovation de l’échographie et de l’endoscopie, le moulage accéléré de matrices de produits multiples, l’ouverture de la couverture des produits, l’influence Produits + ventes + promotion académique de la hache à trois panneaux, nous estimons que l’entreprise endoscopique devrait atteindre une croissance de volume de 40 à 50% au cours des trois prochaines années.
Le joueur de tête d’échographie couleur domestique, la sector – forme haut de gamme de l’évolution du volume peut être programmée. Ces dernières années, le marché chinois des ultrasons a atteint un stade de faible croissance en raison de la rectification des hôpitaux privés et du contrôle des dépenses d’assurance médicale. Toutefois, au niveau hiérarchique, le marché des produits haut de gamme est le plus important et devrait représenter environ 59% du marché global des ultrasons d’ici 2025. La localisation de l’échographie couleur de bas de gamme est presque terminée, et 90% du marché de haut de gamme est toujours monopolisé par l’importation. L’entreprise est le deuxième plus grand acteur dans la part de marché de l’échographie domestique, qui est le leader dans l’impact sur le remplacement de l’importation de haut de gamme. Avec plus de 60 types de technologies de sonde et de sonde de base pour tamponner les obstacles à la concurrence, l’entreprise a réalisé une percée indépendante ou même un leadership dans les technologies clés telles que la sonde monocristalline, la synthèse de faisceaux et la fabrication de films, En 2016, l’entreprise a commencé à entrer dans l’échographie couleur haut de gamme et a lancé la s érie s50 d’échographie couleur haut de gamme, qui a été largement reconnue sur le marché. En 2018, la proportion des ventes de s50 a atteint 25%. À la fin de 2018 et au début de 2019, s60 et p60 ont été lancés successivement, la reconnaissance clinique hospitalière a été progressivement améliorée et les ventes de s60 dans les hôpitaux de niveau III ont augmenté à plus de 40% en 2019. La prochaine sector – forme d’échographie et l’échographie intravasculaire devraient obtenir des certificats en Chine d’ici la fin de 2022, en superposant les canaux de commercialisation à forte croissance à l’extérieur de la Chine. Après l’épidémie, les échographies couleur haut de gamme comme p60 / s60 devraient stimuler le point d’inflexion rapide des revenus des échographies couleur.
Conseils en matière d’investissement et évaluation: les facteurs défavorables à l’extérieur de la Chine se sont progressivement atténués, l’entreprise a mené l’innovation technologique par ultrasons et endoscopes, la matrice de produits haut de gamme a continué d’améliorer la force de la marque et la réforme des canaux a permis d’accélérer le volume des produits. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 2,13 / 2,78 / 375 millions de RMB de 2021 à 2023, en hausse de 559,4% / 30,9% / 34,8% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un pe de 56x / 43x / 32x. Première couverture avec une note d’achat.
Conseil de risque: la croissance des activités d’échographie n’a pas été aussi rapide que prévu; Les ventes d’endoscopes ont été inférieures aux prévisions; La réforme des canaux n’a pas répondu aux attentes; La fusion et l’intégration des consommables n’ont pas répondu aux attentes; La récurrence de l’épidémie a entraîné une reprise des ventes à l’hôpital plus lente que prévu.
