Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) ( Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 2607 milliards de RMB, en hausse de 23,25% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 758 millions de RMB, en hausse de 18,18% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 713 millions de RMB, en hausse de 25,95% par rapport à l’année précédente.
Les revenus ont continué de croître rapidement et la pression exercée sur la marge brute a eu une incidence sur le taux de croissance du bénéfice net. Grâce à la croissance de la demande de l’industrie, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2607 milliards de RMB (YOY + 23,3%) et un bénéfice net pour la société mère de 758 millions de RMB (YOY + 18,2%), avec un taux de croissance inférieur au taux de croissance des revenus, principalement En raison de la baisse de la marge brute due à la baisse du prix des produits de fibre de carbone de type production de masse.
En ce qui concerne les sous – activités, l’activité des fibres de carbone et des tissus a été affectée par la baisse des prix des fibres de carbone de production de masse, l’augmentation des prix des produits civils et l’augmentation des variétés de produits, avec un chiffre d’affaires de 1 275 millions de RMB (YOY + 18,3%), Représentant 48,9% des revenus (YOY – 2,0 PCT); Dans la situation où les prix des principales matières premières, des fibres de carbone et des résines ont fortement augmenté et où l’approvisionnement est limité, le faisceau de carbone de l’énergie éolienne a réalisé un chiffre d’affaires de 808 millions de RMB (YOY + 12,6%), représentant 31% du chiffre d’affaires (YOY – 2,9 PCT); La société a mis au point avec succès des semi – préimprégnés en fibre de carbone adaptés à la fabrication de pales d’énergie éolienne et a réalisé une production en série, avec un chiffre d’affaires de 359 millions de RMB (YOY + 51,9%) en 21 ans et un ratio de revenus de 13,8% (YOY + 2,3 PCT).
Les revenus de l’entreprise ne sont pas très saisonniers d’un trimestre à l’autre. Le chiffre d’affaires du 21q4 s’est élevé à 645 millions de RMB (YOY + 25,8%, qoq – 5,0%) et le bénéfice net du Q4 à la mère s’est élevé à 140 millions de RMB (YOY + 19,5%, qoq – 23,9%). En outre, selon les prévisions de rendement du premier trimestre de 2022 de la compagnie, en raison de la baisse annuelle du prix des produits en fibre de carbone standard fournis en vrac et de l’impact de l’épidémie sur la production et la livraison des produits, le chiffre d’affaires du premier trimestre de la compagnie en 22 ans était d’environ 591 millions de RMB (YOY – 5%) et le bénéfice net attribuable à la mère était de 207 millions de RMB (YOY – 5%). Parmi eux, le chiffre d’affaires des entreprises de fibres de carbone et de tissus s’est élevé à 384 millions de RMB (YOY + 7%), le chiffre d’affaires des entreprises de faisceaux de carbone d’énergie éolienne s’est élevé à 141 millions de RMB (YOY + 2%), et le chiffre d’affaires des entreprises de prépreg a atteint 48 millions de RMB, en baisse d’environ 56% d’une année sur l’autre, en raison de l’achèvement de l’ordre périodique des prépreg d’énergie éolienne qui ont apporté une contribution
La marge brute est fortement influencée par des facteurs externes. La marge brute globale de la compagnie en 2021 était de 44,4%, soit une baisse de 5,4 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de profit brut des entreprises de fibres de carbone est de 70,1%, soit une diminution de 5,2 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la baisse du prix des fibres de carbone de production de masse et de l’augmentation de la proportion de la contribution des entreprises civiles. En raison de l’augmentation des matières premières en amont du faisceau de carbone, la marge brute annuelle globale est de 15,1%, en baisse de 6,6 PCT par rapport à l’année précédente, en hausse de 3,7 PCT par rapport à 21h1; En raison de l’optimisation de la structure des produits, la proportion d’entreprises à forte valeur ajoutée a augmenté et la marge bénéficiaire brute des entreprises de prépreg a été relativement stable, augmentant de 0,2 PCT à 28,2% par rapport à l’année précédente.
L’entreprise dispose de commandes en main suffisantes et d’une capacité d’expansion stable. La société a reçu une commande importante de 2,1 milliards de RMB en décembre 21. La période d’exécution est 2022 – 2024h1, Représentant 80,5% du chiffre d’affaires total de 21 ans. La commande en main est suffisante et le développement durable est réalisable. Les matières premières dans les stocks de l’entreprise et les produits en cours ont augmenté respectivement de 43,2% et 75,3% par rapport au début de la période. L’augmentation des matières premières représente la réponse de l’entreprise à d’éventuelles variations ou pénuries futures des prix des matières premières. En ce qui concerne la capacité de production, la capacité de conception de la fibre de carbone de l’entreprise est de 2 655 tonnes, avec un taux d’utilisation de la capacité de 78,4%. La capacité de production en construction, y compris le projet guangwei en Mongolie intérieure, est de 5 030 tonnes, qui devrait être achevée et mise en service successivement en 2022; La capacité de conception actuelle du faisceau de carbone est de 10,2 millions de mètres, dont 1,7 million de mètres seront mis en service en 2022; La capacité de conception du prépreg est de 13,75 millions de mètres carrés, et la capacité de 850000 mètres carrés en construction a été achevée et mise en service après acceptation. Nous croyons qu’à partir de 2022, la capacité de l’entreprise augmentera rapidement pour répondre à la croissance rapide de la demande en aval.
Proposition d’investissement: on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 921 millions de RMB, 1 168 millions de RMB et 1 483 millions de RMB, que le SPE sera de 1,78, 2,25 et 2,86 RMB, que le PE correspondant sera de 28x, 22x et 17x, que l’évaluation de la société comparable sera avantageuse et que la cote « recommandée » sera maintenue.
Conseil de risque: risque de fluctuation importante du prix des matières premières en amont et du prix des fibres de carbone fixes.
