Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) ( Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
Avant le festival de printemps, nous avons fermement recommandé la chaîne industrielle des voyages après l’épidémie, bien que le processus soit tortueux, mais la voie à suivre est claire, parmi lesquels Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) À l’heure actuelle, compte tenu de la ténacité opérationnelle à court terme de l’entreprise et de la forte croissance de l’ouverture des magasins qui pourrait être accélérée à l’avenir (Junting Direct Business + junlan Management + Junting joined Trio), nous augmentons le prix cible de l’entreprise à 99,6 yuan / action. En ce qui concerne la croissance future de Junting et junlan au cours des 3 à 5 prochaines années, nous pensons qu’il y a encore de la place pour la hausse du cours des actions de Junting:
1 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) Au 21q3, il y avait au total 16 magasins de vente directe sous Junting (10 dans la province du Zhejiang, 4 à Shanghai, 1 à Anhui et 1 à Hainan), et le revpar était de 287 yuans (ADR 427 yuans et OCC 67,2%) sous la normalisation de 19 ans. En mars 22, le magasin phare de la région du Sud – Ouest, Pagoda Junting, a ouvert ses portes. Le 12 avril, ctrip a montré que le prix de la Chambre était de 730 yuans +, ce qui est comparable au prix de la Chambre d’hôtel haut de gamme dans les 2 km environnants (758 yuans Pour Ritz Carlton, 661 yuans pour Shangri La, 599 yuans pour jw599 yuans et 496 yues pour XI). La marque hôtelière chinoise a augmenté + le prix de la Chambre a percé avec succès dans la culture orientale caractéristique de Junting. À l’avenir, Beijing, Guangzhou et Shenzhen sont censés reproduire ce modèle En ce qui concerne le rythme d’ouverture des magasins, à la fin de l’année 21, le pavillon Jun de l’entreprise comptait près de 50 hôtels de vente directe et de gestion déléguée, dont 16 hôtels de vente directe. L’amélioration de la visibilité après l’inscription devrait s’accélérer. Nous prévoyons que le nombre de magasins Junting augmentera de 30 à 40 par an à l’avenir et passera à 114 / 193 d’ici 23 / 25. Nous prévoyons que deux nouveaux magasins seront ouverts chaque année (3 à 5 par an pourraient être légèrement ralentis par l’épidémie) et 20 / 24 d’ici 23 / 25.
En ce qui concerne la contribution d’un seul magasin, nous nous attendons à ce que la contribution au revenu d’un seul magasin direct mature soit d’environ 23 millions de RMB et que la contribution au niveau du magasin / y compris le siège social soit d’environ 683 / 4,78 millions de RMB respectivement, avec une marge bénéficiaire correspondante de 30% / 21%; Les recettes d’un seul magasin pour la gestion déléguée sont de 500000 RMB, la contribution au niveau du magasin / y compris le siège social est d’environ 40 / 300000 RMB et la marge bénéficiaire correspondante est de 80% / 60%. Dans l’ensemble, le chiffre d’affaires du système Junting en 23 / 25 devrait atteindre 480 / 610 millions de RMB et le rendement devrait atteindre 110 / 160 millions de RMB.
2. Au début, l’hôtel junlan comptait environ 180 marques, qui ont déjà occupé les ressources du cercle de villégiature de haute qualité. Après l’épidémie, les frais d’un seul magasin doublent et continuent d’être ouverts + on s’attend à ce que la signature accélérée apporte un espace élastique élevé. Selon Jun Lan Guan Wei, les vacances Qingming sont principalement Jun Lan manfang (Guangzhou Huangpu junlan, Beijing Minmetals junlan, Anji laozhuang Mountain Holiday, Qiandaohu meidi junlan, etc.). Au début de l’épidémie, la demande de voyages a été supprimée, le cycle de construction du côté de l’offre est généralement de 2 à 3 ans plus long que celui des hôtels d’affaires, et les destinations de haute qualité montrent la rareté des ressources. À l’avenir, l’épidémie pourrait s’atténuer, avec des mouvements de population fluides (même à l’échelle régionale), une forte demande de vacances urbaines et périurbaines et des frais de gestion plus élevés en vertu du revpar.
En ce qui concerne le rythme d’ouverture des magasins, à la fin de 21 ans, le nombre de frais d’hôtel junlan de l’entreprise était de 57, et 21 nouveaux hôtels ont été ajoutés cette année – là. Avec l’amélioration de la prospérité des hôtels de villégiature, l’ouverture des magasins devrait s’accélérer. Nous prévoyons ouvrir 30 – 40 nouveaux magasins chaque année à l’avenir, augmenter à 122 / 192 en 23 / 25, et près de 300 magasins devraient être ouverts en 23 / 25.
En ce qui concerne la contribution d’un seul magasin, junlan facture sur la base de la gestion de base + GOP, avec une grande flexibilité de performance. Les frais de gestion de base moyens d’un seul magasin au cours des 19 années précédant l’éclosion étaient de 627000 RMB et seulement 500000 RMB en 20 / 21. Nous nous attendons à ce que les frais de gestion complets (base + récompense) d’un seul magasin dépassent un million dans le cadre de la normalisation. Dans l’ensemble, le chiffre d’affaires de junlan devrait atteindre 140 / 220 millions de RMB en 23 / 25, le rendement devrait atteindre 70 / 130 millions de RMB et le bénéfice net pour la mère devrait atteindre 60 / 110 millions de RMB (79% de la participation).
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: Nous pensons que Junting et junlan ont intégré le développement pour ouvrir la voie de l’expansion de la collectivisation. L’inscription de la société a stimulé l’accélération significative du volume d’actifs légers de marque et a des attentes potentielles d’expansion épitaxique. À l’avenir, on s’attend à ce que Junting et junlan se réfèrent au premier groupe hôtelier haut de gamme en Chine. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires annuel de la compagnie pour la période de 23 / 25 sera de 620 / 830 millions de RMB et que le rendement sera de 170 / 270 millions de RMB. 30 fois l’évaluation des résultats sur 25 ans, la valeur marchande cible correspondante est de 8 milliards de RMB et le prix cible correspondant est de 99,6 RMB / action, et la cote d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques: l’expansion de la gestion déléguée n’est pas à la hauteur des attentes; L’effet d’intégration de l’acquisition n’est pas aussi bon que prévu; Les conditions d’exploitation de l’entreprise sous – jacente ne sont pas conformes aux attentes; Risque de dépréciation de l’achalandage et des actifs incorporels, etc.
