China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Principaux points d’investissement
À l’heure actuelle, la situation épidémique a supprimé les bénéfices à court et à moyen terme, le marché a réagi de manière relativement adéquate, tandis que la libération de l’offre à moyen terme et les dividendes politiques connexes devraient s’intensifier progressivement, et le rapport coût – efficacité et le catalyseur devraient être combinés, de sorte qu’Il est approprié de mettre l’accent sur la distribution.
Les flux de passagers de Hainan ont été réduits par l’épidémie, et le marché a été relativement suffisant pour s’attendre à ce que les prévisions de bénéfices soient ajustées et que la cote « buy – in » soit réaffirmée. En tant que variable clé de l’exonération fiscale de Hainan, le flux de passagers a été fortement réprimé par la situation épidémique à court terme. Le débit de passagers de l’aéroport Haikou Meilan en mars 22 était de 978000 personnes – temps, en baisse de 52,7% par rapport à l’année précédente. Compte tenu du fait que l’évolution de la situation épidémique au cours des 22 dernières années a dépassé les prévisions et que les résultats à court terme de la compagnie ont été fortement influencés par la situation épidémique, nous ajustons les prévisions de bénéfices de la compagnie et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2023 sera de 96 / 10,3 / 15,2 milliards de RMB (auparavant 96 / 12 / 16,5 milliards de RMB. Dans les prévisions de bénéfices de 23 ans, nous envisagerons de libérer une partie du détournement international et de la couverture partielle de la politique des
Au cours des 6 à 12 prochains mois, les principaux points de vue sont les suivants: la Chine libérera de nouveaux approvisionnements et les dividendes de la politique d’exonération fiscale seront plus élevés que prévu. D’une part, le nouveau port maritime de Haikou et la deuxième phase de la baie de Haitang, aménagés par la Chine et la Chine dans la province de Hainan, seront ouverts successivement au cours des 22q4 et 23ans, respectivement, afin de briser le goulot d’étranglement de l’approvisionnement de la baie de Haitang et de devenir un nouveau point de croissance; D’autre part, avec l’avancement progressif de la construction du port de libre – échange de Hainan, on s’attend à ce que la politique des magasins de la ville soit encore libérée au cours de l’année à venir, ce qui entraînera une double augmentation des bénéfices et de l’évaluation.
Catalyseur: en ce qui concerne les politiques, le soutien du Gouvernement Hainan n’a pas diminué, le quatrième anniversaire du discours du 13 avril a été marqué par un changement d’apparence. Selon la Conférence de presse “4.13” de Hainan en 2022, l’industrie moderne “3 + 1” (tourisme, services modernes, industrie de haute technologie et agriculture tropicale à haut rendement) est devenue l’industrie de base de Hainan. L’exonération fiscale des îles est un élément important de la construction du « Hainan International Tourism Consumption Center ». L’élargissement et la force de l’exonération fiscale hors de l’île ne peuvent être séparés de l’organisme principal de mise en oeuvre – les opérateurs exonérés d’impôt, dont l’exonération fiscale est la force la plus importante.
À long terme, les avantages concurrentiels de la Chine et de la Chine augmenteront sans réduction:
1. Canal hors ligne de Hainan: outre l’influence de la politique, la variable la plus importante qui affecte le modèle de concurrence à l’intérieur de l’île est si l’opérateur exonéré d’impôt saisit ou non les besoins fondamentaux des touristes de Hainan. Étant donné que le shopping n’est qu’un maillon de l’ensemble du processus touristique, nous pensons que les besoins fondamentaux des touristes sont les suivants: (1) commodité; Bon marché. En ce qui concerne (1), nous avons examiné si les franchisés avaient saisi les principaux canaux de transport hors de l’île. À l’heure actuelle, China Free a complété les créneaux de carte de transport de Hainan Island Sea Land (New Harbour duty free shop) Air (Haikou, Sanya Airport duty free shop). L’aménagement des canaux hors de l’île est en tête. Vingt – cinq ans plus tard, si Hainan scelle le col, l’importance stratégique de la carte de circulation sera mise en évidence. À ce moment – là, du point de vue du shopping en franchise de droits, les boutiques hors taxes des principaux aéroports de Hainan seront équivalentes aux boutiques hors taxes des aéroports intérieurs d’entrée. Comparativement aux boutiques hors taxes des aéroports internationaux de Beijing et de Shanghai, Hainan aura un taux de points de vente plus faible et un flux de passagers plus important. Pour (2), nous examinons la marque coopérative du franchiseur, la propriété du projet de boutique hors taxes et le design. En ce qui concerne la marque coopérative, la tendance à la haute qualité de Zhongfa est très évidente, qui est déterminée par l’avantage d’échelle, l’avantage de départ et l’avantage de marque CDF de Zhongfa. Du point de vue de la coopération en amont du côté de la marque, les canaux de marque haut de gamme sont toujours rares, la disposition dans une zone est exclusive, les canaux de marque bas de gamme ne sont pas rares, de sorte que la prise de la marque haut de gamme signifie que l’avantage décisif peut être obtenu du point de vue de la richesse de la marque. En ce qui concerne la propriété et la conception du projet de boutique hors taxes, nous pensons que le projet Sanya haitangwan a été mis en service en 2014. Actuellement, la propriété et la conception du projet ne sont pas en retard par rapport aux autres concessionnaires hors taxes de l’île, ce qui est suffisant pour démontrer la capacité de la boutique hors taxes. On s’attend à ce que le nouveau projet de port maritime et le projet de la phase 2 de la baie begoning, qui seront mis en oeuvre à l’avenir, constituent des mises à niveau itératives importantes des projets existants de la baie begoning, tant sur le plan de la propriété que de la conception du projet. Par conséquent, le « bon shopping » signifie qu’en raison de la richesse de la marque, les visiteurs peuvent résoudre la demande de shopping à guichet unique; La propriété et le design du projet sont attrayants et peuvent également être utilisés comme destination touristique. À long terme, l’avantage concurrentiel de la Chine deviendra de plus en plus important.
2. Autres canaux: Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959)
Canal en ligne: exonération fiscale + imposition + coexistence transfrontalière de trois types d’entreprises. Par rapport à d’autres entreprises en franchise de droits, le commerce électronique chinois libre a une base de clientèle plus élevée. Par rapport au commerce électronique sur Internet, il a un certain avantage de prix. À notre avis, il existe deux logiques de croissance pour les canaux en ligne. L’un est que les marques continuent de s’établir, que les taxes et les sectorformes transfrontalières sont actuellement dominées par les produits chimiques parfumés, que la disposition des produits est progressivement améliorée et que la richesse de la marque est grandement améliorée. L’autre est l’augmentation continue de la base des groupes de clients. Les groupes de clients en ligne bénéficiant d’une exemption par catégorie sont des membres bénéficiant d’une exemption par catégorie. Selon le prospectus d’actions de Hong Kong bénéficiant d’une exemption par catégorie, le nombre de membres enregistrés de l’exemption par catégorie en 2018 / 2019 / 2020 était de 400000 / 1,2 million / 12 millions, et le cagr a atteint 547,7%. Cependant, par rapport aux groupes de la classe moyenne et au – dessus de 100 millions, la base des membres a encore beaucoup à améliorer.
Canaux hors ligne hors Hainan: les magasins de l’aéroport et les magasins de la ville attendent la fin de l’épidémie. En décembre 21, l’annonce d’exemption par la Chine a classé la licence d’exemption par la Chine et les Chinois d’outre – mer en tant que société cotée et a réalisé la disposition complète de la licence. On peut s’attendre à ce que la porte nationale s’ouvre après la fin de l’épidémie et que la proportion des magasins de l’aéroport et des magasins de la ville dans la structure des revenus du China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) Par rapport à la franchise annuelle de 100000 yuans pour les magasins hors île, la franchise actuelle pour les magasins de l’aéroport et les magasins de la ville est plus faible, et le marché s’attend à ce qu’il y ait des politiques pertinentes après la fin de l’épidémie. En outre, le prospectus d’actions de Hong Kong de China Free indique que « Nous continuerons d’explorer les canaux à l’étranger et d’améliorer encore la compétitivité mondiale ». Nous comprenons également l’autre sens de « retour de la consommation », c’est – à – dire l’aménagement de boutiques hors taxes chinoises dans les destinations touristiques chinoises à l’étranger.
Indice de risque: récurrence de l’épidémie; L’ouverture de nouveaux projets de boutiques hors taxes n’a pas répondu aux attentes; La politique d’exonération fiscale n’a pas progressé comme prévu.
