Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) ( Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) )
Aperçu de l’événement
La société a publié le rapport annuel 2021: en 2021, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 11,46 milliards de RMB, en hausse de 76,0% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 1,02 milliard de RMB pour la société mère, en hausse de 61,9% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 970 millions de RMB pour la société non mère, en hausse de 68,9% d’une année sur l’autre. Parmi eux, le chiffre d’affaires de 2021q4 était de 3,64 milliards de RMB, en hausse de 66,0% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la mère était de 260 millions de RMB, en hausse de 9,6% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la mère était de 240 millions de RMB, en hausse de 11,2% d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
Les produits à forte croissance des revenus fleurissent pleinement
En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 11,46 milliards de RMB, soit + 76,0% d’une année sur l’autre, dont 3,64 milliards de RMB au cours du quatrième trimestre de 2021, soit + 66,0% d’une année sur l’autre et + 25,2% d’une année sur l’autre. Nous estimons que la croissance rapide des revenus a principalement bénéficié du volume de projets de soutien de nouveaux clients énergétiques à l’extérieur de la Chine tels que Tesla, Byd Company Limited(002594) Par produit, y compris: 1) amortisseur: en 2021, le chiffre d’affaires est de 3,35 milliards de RMB, soit + 30,7% d’une année sur l’autre, ce qui représente 29,2% du chiffre d’affaires correspondant; Parties fonctionnelles de l’intérieur: en 2021, le chiffre d’affaires est de 3,58 milliards de RMB, soit + 60,9% d’une année sur l’autre, ce qui représente 31,2% du chiffre d’affaires correspondant; Système de châssis léger: en 2021, le chiffre d’affaires est de 2,62 milliards de RMB, soit + 97,2% d’une année sur l’autre, ce qui représente 15,4% du chiffre d’affaires correspondant; Électronique automobile: en 2021, le chiffre d’affaires est de 180 millions de RMB, soit + 2,2% d’une année sur l’autre, ce qui représente 1,6% du chiffre d’affaires correspondant; Système de gestion de la chaleur: en 2021, le chiffre d’affaires est de 1,28 milliard de RMB, avec un accroissement net et une proportion correspondante de 11,2%. Le taux de croissance du bénéfice net de la société mère est légèrement inférieur au taux de croissance du chiffre d’affaires, principalement en raison de la baisse de la marge brute due à la hausse des prix des matières premières. L’entreprise adopte activement de nouvelles sources d’énergie, élargit continuellement la gamme de produits liés à l’intelligence électrique, élargit activement la clientèle mondiale de l’intelligence électrique et explore le niveau 0. Le modèle d’appariement de niveau 5 montre une tendance à la hausse du volume et des prix, et nous nous attendons à ce que la performance continue de croître à un niveau élevé.
L’effet d’échelle de la marge brute sous pression à court terme apparaît
En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 19,9%, soit – 2,8 PCT d’une année sur l’autre, dont 17,6% pour 2021q4, 1,5 PCT d’une année sur l’autre et – 3,6 PCT d’une année sur l’autre. Nous avons jugé que la marge bénéficiaire brute était principalement affectée par la hausse des prix des matières premières et les fluctuations des taux de change. Points de vue des produits: 1) amortisseur: le taux de profit brut en 2021 était de 23,8%, soit – 2,7 PCT par rapport à l’année précédente, principalement affecté par la fluctuation des prix du caoutchouc; Parties fonctionnelles de l’intérieur: en 2021, la marge bénéficiaire brute était de 17,3%, soit – 0,7 PCT d’une année sur l’autre, principalement affectée par la fluctuation des prix du pétrole, et la baisse plus faible était principalement due à l’augmentation significative du taux d’utilisation de la capacité; Système de châssis léger: la marge bénéficiaire brute de 2021 est de 17,7%, soit + 2,4 PCT par rapport à l’année précédente. Sous l’influence de la fluctuation du prix de l’aluminium, l’amélioration de la tendance défavorable bénéficie principalement de l’amélioration de l’utilisation de la capacité; Électronique automobile: en 2021, la marge bénéficiaire brute était de 26,3%, soit – 2,2 PCT par rapport à l’année précédente; Système de gestion de la chaleur: la marge brute en 2021 est de 17,8%, et nous estimons qu’elle devrait augmenter à mesure que le taux d’utilisation de la capacité augmente et que le taux d’auto – fabrication des composants de base augmente.
En ce qui concerne les dépenses, le taux des dépenses de vente, le taux des dépenses de gestion, le taux des dépenses de R & D et le taux des dépenses financières en 2021 sont respectivement de 1,4%, 2,6%, 4,4% et 0,3%, soit – 0,5 PCT, – 1,0 PCT, – 1,1 PCT, – 0,4 PCT d’une année sur l’autre, ce qui montre l’effet d’échelle.
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Client +: lier stratégiquement Tesla et les nouvelles forces de la construction automobile pour entrer dans le système d’approvisionnement mondial. L’entreprise a suivi la croissance de GM et Geely successivement. À l’heure actuelle, Tesla est liée stratégiquement pour lancer un nouveau cycle de croissance et est entrée dans des systèmes d’approvisionnement mondiaux tels que Ford, FCA, Daimler, BMW, Volkswagen, Audi, Honda et Toyota. Conformément à la réforme de l’intelligence électrique de l’industrie, l’entreprise coopère activement avec les nouvelles forces de construction de véhicules de tête telles que rivian, Weilai, Xiaopeng et ideal pour explorer tier0. Le mode de coopération de niveau 5 fournit aux clients des services de recherche et de développement synchrones et d’approvisionnement pour l’ensemble de la gamme de produits.
Produit +: huit lignes de produits pour créer une entreprise de type sector – forme. Tout en maintenant le système d’amortissement NVH de l’automobile et l’ensemble des ensembles acoustiques de l’automobile comme deux entreprises traditionnelles de premier plan en Chine, le système de conduite intelligent, le système de gestion de la chaleur et le système de châssis léger sont mis en place de manière prospective. En outre, le système de suspension d’air, le poids léger intégré de la carrosserie et les pièces de cabine intelligentes sont ajoutés. On s’attend à ce que la valeur totale de soutien d’un seul véhicule dans l’ensemble de la gamme de produits atteigne plus de 30 000 RMB, et l’intelligence électrique est mise en place
Conseils en matière d’investissement
L’entreprise est l’objet élastique de haute performance de la chaîne industrielle Tesla et l’objet le plus bénéfique de la chaîne industrielle Geely. Avec la capacité de développement de clients et de produits de premier plan dans l’industrie, l’entreprise espère devenir un leader indépendant des pièces sous la réforme de l’intelligence électrique. Compte tenu de la croissance de l’entreprise dans le domaine de la réparation des performances et de la légèreté, du système de conduite intelligent et du système de gestion de la chaleur avec des clients clés tels que Tesla et Geely, et compte tenu de l’impact de la situation épidémique et du manque de cœur, ajuster les prévisions de bénéfices: le chiffre d’affaires prévu pour 2022 – 2023 est passé de 17,25 / 22,85 milliards de RMB à 17,12 / 22,66 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est passé de 18,2 / 2,45 milliards de RMB à 17,3 / 2,40 milliards de RMB, et le SPE est passé de 1,65 / 2,22 à 1,57 / 2,17 RMB, En 2024, le chiffre d’affaires et le bénéfice net attribuable à la société mère se sont élevés respectivement à 30,59 milliards de RMB et 3,36 milliards de RMB, tandis que le SPE était de 3,05 RMB, ce qui correspond à pe31 / 23 / 16 fois le prix de clôture de l’action de 49,0 RMB le 14 avril 2022 et maintient la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques
Tesla a vendu moins que prévu; Les ventes de Geely n’ont pas repris comme prévu; Une concurrence accrue; Augmentation du coût des matières premières, etc.
