Zhejiang Cfmoto Power Co.Ltd(603129) ( Zhejiang Cfmoto Power Co.Ltd(603129) )
Aperçu de l’événement
La Société publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022: le chiffre d’affaires annuel 2021 est de 7,86 milliards de RMB, soit + 73,7% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net versé à la société mère est de 410 millions de RMB, soit + 12,8% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires de 2021q4 était de 2,17 milliards de RMB, soit + 57,6% d’une année sur l’autre et + 4,4% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net de 0,9 milliard de RMB pour la mère, soit + 34,0% d’une année sur l’autre et – 8,1% d’une année sur l’autre. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 2,26 milliards de RMB, soit + 44,9% d’une année sur l’autre et + 4,1% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net de 110 millions de RMB pour la mère, soit + 10,2% d’une année sur l’autre et + 15,4% d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
2021 facteurs perturbateurs de la croissance rapide des revenus affectant les bénéfices
Côté chiffre d’affaires: en 2021, les motocyclettes à déplacement moyen et élevé et les véhicules tout – terrain de l’entreprise ont connu une croissance rapide, les ventes atteignant respectivement 11,1 / 151000 unités, soit + 28,1% et + 126,1% d’une année sur l’autre. Par conséquent, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 7,86 milliards de RMB en 2021, en hausse de 73,7% d’une année sur l’autre; En ce qui concerne le trimestre fractionné, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre 2021 s’élevait à 2,17 milliards de RMB, soit + 57,6% d’une année sur l’autre et + 4,4% d’une année sur l’autre. La forte augmentation d’une année sur l’autre a été principalement tirée par la croissance des exportations à Deux et quatre cycles.
Côté bénéfice: en 2021, la compagnie a été influencée de façon synchrone par de nombreux facteurs, tels que l’augmentation des droits de douane, l’augmentation des frais de transport maritime et des prix des matières premières, et l’appréciation du RMB par rapport au dollar américain (selon le rapport annuel de la compagnie, le fret et Les droits de douane dans les coûts d’exploitation de la compagnie en 2021 ont atteint 380 millions de RMB et 190 millions de RMB respectivement). La marge brute annuelle a diminué de 7,8 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation de 12,8% du bénéfice net attribuable à la compagnie tout au long de L’année, bien en Il y aura beaucoup de place pour l’amélioration au niveau des bénéfices de l’entreprise. En ce qui concerne le trimestre de fractionnement, le bénéfice net attribuable à la mère au cours du quatrième trimestre de 2021q4 s’élevait à 900 millions de RMB, soit + 34,0% d’une année sur l’autre et – 8,1% d’une année sur l’autre, ce qui est essentiellement conforme aux attentes antérieures. On s’attend à ce que la baisse d’une année sur l’autre soit principalement attribuable à la hausse continue des frais de transport maritime et à La déduction pour non – rétrocession est de 0,6 milliard de RMB, soit + 41,8% d’une année sur l’autre et – 33,0% d’une année sur l’autre. On s’attend à ce que la déduction pour non – rétrocession provient principalement des subventions gouvernementales et des gains de verrouillage à terme des devises.
Flux de trésorerie et comptes débiteurs: en 2021, les flux de trésorerie des activités d’exploitation de la société se sont élevés à 260 millions de RMB, soit – 65,9% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation substantielle des comptes débiteurs et de l’échelle des stocks. Les créances se sont élevées à 650 millions de RMB, soit + 90,0% d’une année sur l’autre, ce qui reflète une tendance positive continue de la demande. Côté des dépenses: en 2021, les taux de vente, de gestion, de recherche et de développement et les taux financiers étaient respectivement de 6,6%, 3,5%, 4,8% et 0,4%, soit – 2,1 PCT, – 1,1 PCT, – 0,4 PCT, – 1,0 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une forte augmentation des revenus et une baisse des taux de recherche et de développement.
22q1 le rendement est essentiellement conforme aux facteurs de perturbation prévus et s’est légèrement atténué.
Côté chiffre d’affaires: 2022q1 a poursuivi la tendance à la croissance rapide, avec un chiffre d’affaires de 2,26 milliards de RMB, soit + 44,9% d’une année sur l’autre et + 4,1% d’une année sur l’autre. Parmi eux, quatre séries de contributions devraient augmenter principalement. Selon les données de la CAAC, les ventes de motocyclettes et de véhicules tout – terrain de la compagnie ont augmenté de + 8,3% et + 19,1% d’une année sur l’autre de janvier à février 2022. Si elles sont inversées par les revenus de Q1, on estime que les ventes de motocyclettes et de véhicules tout – terrain de la compagnie augmenteront de 20% et 35% d’une année sur l’autre en mars.
Côté bénéfice: 2022q1 la société a réalisé un bénéfice net de 110 millions de RMB pour la société mère, soit + 10,2% d’une année sur l’autre et + 15,4% d’une année sur l’autre, déduction faite de 90 millions de RMB pour la société mère non mère, soit – 3,6% d’une année sur L’autre et + 45,4% d’une année sur l’autre. Le bénéfice non récurrent provient principalement du revenu des placements et du revenu des opérations de change à terme. Au niveau de la marge bénéficiaire, la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette de la société 2022q1 sont respectivement de 19,6% et 4,7%, et le rapport d’anneau est respectivement de + 0,2 PCT et + 0,45 PCT, ce qui montre une certaine tendance à l’amélioration. L’espace de liaison montante devrait encore exister avec L’atténuation des facteurs de perturbation suivants: 1) du côté des droits de douane, la société organise activement la construction d’usines à l’étranger, et l’usine thaïlandaise est mise en service à la fin de 2021, avec une capacité de production en hausse constante Du côté des frais de transport, selon l’indice ccfi, les frais de transport maritime ont diminué à partir de la mi – février.
Les motocyclettes de moyenne et grande rangée conduisent à la mise à niveau de la consommation de deux roues à l’étranger pour devenir un nouveau point de croissance
Le volume des ventes de motocyclettes et la contribution à la performance augmentent rapidement. Depuis 2020, l’entreprise a exploré en profondeur les domaines d’accroissement, et les modèles de véhicules lourds continuent de catalyser:
Imitation de course: 250sr continue de vendre à chaud. En 2022, 450sr sera poussé pour répondre à la demande de mise à niveau et de remplacement des propriétaires originaux de 250sr. Selon la situation de pré – vente, le modèle sera probablement en hausse;
Voiture de rue vintage: 250cl – X et 700cl – X complètent efficacement la plaque courte de la famille de modèles;
Véhicule d’aventure: le modèle de véhicule adv à Déplacement maximal domestique est de 800mt, et le modèle de véhicule à déplacement élevé est un autre modèle explosif;
Mise à niveau des entreprises: le premier modèle de mise à niveau des entreprises nationales cf1250 améliore la valeur de la marque cfmoto et la gamme de prix des produits;
Joint Venture: Joint Venture with KTM to produce KTM and husqvarna Brand Vehicles, and Form High and Low colocation with cfmoto Brand.
En 2022, on s’attend à une croissance d’environ 27% au cours des deux cycles du vent printanier et à des ventes annuelles de 140000 +, ce qui est axé sur deux augmentations:
Ventes intérieures: le nouveau modèle 450sr a été mis en vente à l’avance au début d’avril et devrait être mis sur le marché de la fin mai à juin, avec une puissance maximale de 37,0kw, une vitesse maximale de 190km / h et une comparaison avec la norme Kawasaki ninja400. Il est prévu qu’il peut répondre efficacement à la demande de mise à niveau et de remplacement des propriétaires originaux de 250sr, ce qui pourrait devenir un modèle explosif;
Exportations: À partir de 2021, après la stabilisation progressive de la position sur le marché des quatre cycles à l’étranger, les deux cycles devraient également s’étendre au marché d’outre – mer. Les données de l’Association automobile chinoise montrent que les exportations de la société de 250 cc (y compris) et plus en 2021 et janvier – février 2022 ont augmenté respectivement de + 227% et + 229% d’une année sur l’autre, formant progressivement deux nouveaux pôles de croissance à l’étranger.
La position de leader des véhicules tout – terrain à l’exportation est stable et approfondie pour explorer le marché américain
L’entreprise est le premier fabricant de VTT en Chine et le septième plus grand au monde, se classant au premier rang pour la part de marché dans de nombreux pays développés européens et occupant une position de premier plan à l’exportation. En 2021, les ventes de véhicules tout – terrain de la compagnie ont atteint 151000 véhicules, en hausse de 126,1% d’une année sur l’autre, réalisant un chiffre d’affaires de 4,88 milliards de RMB, en hausse de 117,0% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la croissance du marché mondial à quatre roues sous la catalyse de l’épidémie et de l’augmentation simultanée de la part de marché de la compagnie en Europe et en Amérique du Nord. Nous prévoyons que la part de marché de la compagnie en Europe augmentera à 30 +% et celle de l’Amérique du Les États – Unis sont le plus grand marché mondial de véhicules tout – terrain, ces dernières années, l’entreprise a concentré ses ressources sur le marché américain. En 2022, les quatre séries d’exportations nord – américaines de l’entreprise demeurent le principal point de croissance potentiel. Compte tenu du faible niveau des stocks terminaux, de la hausse des taux d’intérêt en Amérique du Nord qui répond aux attentes et de l’expansion des canaux en Amérique du Nord, nous nous attendons à ce que la part de marché de l’entreprise en Amérique du Nord augmente à 10 +% en 2022, et que les quatre séries d’exportations totales de l’entreprise devraient atteindre 220000 véhicules tout au long de l’année, avec une croissance annuelle de 40 +%. Les marges à court terme sont en partie affectées par les droits de douane et le transport maritime et devraient s’améliorer progressivement à partir de 2022q2:
L’extrémité tarifaire est influencée par la situation internationale et l’incertitude de l’exemption est forte. La compagnie a activement mis en place des usines à l’étranger et a mis hors service le premier véhicule ATV complet de l’usine thaïlandaise le 1er décembre 2021;
L’impact de l’épidémie mondiale à l’extrémité maritime s’est atténué et on s’attend à ce qu’elle diminue davantage au cours du deuxième trimestre de 2022. Par la suite, si l’exemption des droits de douane est réussie et que l’élasticité de la baisse du fret est prise en compte, nous prévoyons augmenter le bénéfice de 240 / 320 millions de RMB respectivement en 2022 – 2023.
Conseils en matière d’investissement
Les activités de motocyclettes à déplacement moyen et élevé de l’entreprise bénéficient de l’introduction de modèles de véhicules explosifs et de l’expansion du marché, et les ventes continuent d’augmenter; Le secteur des VTT a exploré le marché américain et sa position de leader à l’exportation a été renforcée. La marque zeeho Electric répond à la demande de voyages technologiques et complète la marque cfmoto. Compte tenu de l’influence des perturbations à court terme, les prévisions de bénéfices ont été révisées à la baisse. On estime que le chiffre d’affaires de la compagnie en 2022 – 2023 sera ajusté de 12,22 / 15,38 milliards de RMB à 12,12 / 15,17 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera ajusté de 8,0 / 1,12 milliards de RMB à 7,2 / 1,04 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère sera augmenté de 19,1 milliards de RMB en 2024, ce qui correspond au prix de clôture de 93,47 RMB / action le 14 avril 2022. PE est 19 / 14 / 10 fois plus élevé que prévu, maintenant la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Le resserrement des politiques d’interdiction et de limitation des motocyclettes a entraîné une baisse de la demande de motocyclettes en Chine; Les marques étrangères ont entraîné une concurrence accrue sur le marché; Les frais de transport maritime et les matières premières ont continué d’augmenter.
