Circuit Fabology Microelectronics Equipment Co.Ltd(688630) ( Circuit Fabology Microelectronics Equipment Co.Ltd(688630) )
Principaux points d’investissement
Circuit Fabology Microelectronics Equipment Co.Ltd(688630) Circuit Fabology Microelectronics Equipment Co.Ltd(688630) L’équipe technique de base de l’entreprise se concentre sur le développement technologique dans des domaines connexes depuis plus de 10 ans. À l’heure actuelle, les principaux produits de l’entreprise sont l’équipement d’imagerie directe par PCB et le système de ligne automatique (série PCB), l’équipement de lithographie par écriture directe Pan – semi – conducteur et le système de ligne automatique (série Pan – semi – conducteur). En 2021, la société a été cotée au Conseil d’administration de la science et de l’innovation, avec un investissement total de 420 millions de RMB dans des projets de recherche, de développement et d’industrialisation, dont 210 millions de RMB dans le domaine des PCB, ce qui a permis d’augmenter la capacité de production de 200 ensembles par an après l’accouchement; L’investissement dans l’emballage des Wafers s’est élevé à 600 millions de RMB, ce qui a permis d’augmenter la capacité de production de 6 unités par an après l’accouchement.
La demande de PCB de moyenne et haute gamme a entraîné la croissance de l’échelle du marché des équipements d’imagerie directe par PCB, et l’entreprise a profité de la localisation pour stimuler la croissance. Dans le domaine de la fabrication de PCB, l’équipement d’imagerie directe (LDI) peut surmonter le goulot d’étranglement technique de l’équipement d’exposition traditionnel, et a l’avantage de simplifier le processus, d’améliorer le niveau d’automatisation, de réduire le coût des matériaux, etc. actuellement, il est devenu le principal schéma technique Dans la fabrication de produits de PCB haut de gamme tels que les panneaux multicouches, les panneaux HDI, les panneaux flexibles et les panneaux de support IC. On s’attend également à ce que les panneaux simples / doubles pénètrent progressivement à mesure que le rapport qualité – prix augmente. Selon les annonces actuelles des fabricants de PCB, la plupart des nouvelles lignes de production utilisent des équipements LDI à 100%. Selon notre estimation, l’échelle du marché des équipements d’exposition aux PCB devrait atteindre 8,4 milliards de RMB en 2025 et 11% du tcac en 2020 – 2025. La puce et l’intégration des composants font que la structure des produits PCB est de plus en plus haut de gamme et que le processus de fabrication est de plus en plus amélioré. On s’attend à ce que le taux de croissance de l’équipement LDI soit plus élevé que celui de l’ensemble du marché des machines d’exposition. L’équipement PCB de l’entreprise a été réalisé 6 μ M – 75 μ L’entreprise a atteint le niveau de leader de la Chine et de courant dominant international en termes de gamme d’applications de produits et d’efficacité de la capacité. On s’attend à ce qu’à l’avenir, dans le contexte de la forte demande d’équipement domestique des clients, la part de marché continue d’augmenter en fonction des avantages locaux tels que la performance des produits, le rapport qualité – prix et la capacité de service.
L’équipement de lithographie par écriture directe Pan – semi – conducteur devrait devenir un nouveau point de profit. Dans le domaine des semi – conducteurs universels, la lithographie par écriture directe diffère considérablement de la lithographie par projection. La lithographie par écriture directe est principalement utilisée dans la fabrication de masques, d’emballages IC, de FPD et de circuits intégrés partiels. Nous estimons que la taille du marché mondial de la lithographie à écriture directe pour la fabrication de masques en 2020 est d’environ 5,7 milliards de RMB, qui devrait atteindre 9,8 milliards de RMB en 2025 et 1,1% du cagr en 2020 – 2025. L’échelle des fabricants et les dépenses en capital en Chine continentale ont continué d’augmenter dans les maillons de fabrication en aval, créant un énorme marché de la demande d’équipement. L’entreprise est activement déployée dans le domaine des semi – conducteurs PAN. Actuellement, elle continue de faire des percées dans la technologie, les produits et les clients, et devrait devenir un nouveau point de croissance rentable à l’avenir.
L’incitation au capital lie le personnel de base et les conditions de déverrouillage montrent la confiance dans le rendement. La société a publié un plan d’incitation (projet) pour 2022, qui prévoit d’accorder 1 087000 actions restreintes d’au plus 212 employés de base avec 26,17 RMB, couvrant 59% du nombre total d’employés à la fin de 21 ans. Les conditions d’incitation sont une croissance rapide des revenus et des bénéfices nets et un objectif plus élevé, ce qui démontre la confiance de l’entreprise dans la performance à long terme.
Conseils en matière d’investissement
En tant que fabricant leader de lithographie en écriture directe, l’entreprise continue de bénéficier de la forte croissance du marché des équipements PCB. La structure des PCB en aval a été modernisée et les fabricants locaux du continent ont activement investi dans l’expansion de la production afin d’améliorer la demande d’équipement de l’entreprise. L’entreprise est active dans le domaine des semi – conducteurs. Avec le développement et la vérification continus de l’équipement, elle devrait devenir un nouveau point de croissance des bénéfices de l’entreprise. À mesure que les projets d’investissement initial de l’entreprise seront mis en oeuvre, les résultats de l’entreprise devraient s’améliorer considérablement. Nous prévoyons que la compagnie réalisera un chiffre d’affaires de 492 / 8,00 / 1202 milliard de RMB et un bénéfice net de 108 / 160 / 239 millions de RMB en 2021 / 2022 / 2023, et que le PE correspondant à la valeur de marché du 14 avril est respectivement de 58,47 / 39,69 / 26,69x, ce qui est inférieur à celui de la compagnie comparable. Pour la première fois, l’entreprise reçoit une cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les progrès de l’expansion de la production en aval sont inférieurs aux attentes, le développement de l’équipement est inférieur aux attentes et les risques liés à l’approvisionnement en pièces de base
