Hainan Jinpan Smart Technology Co.Ltd(688676) ( Hainan Jinpan Smart Technology Co.Ltd(688676) )
Principaux points d'investissement
Chiffre d'affaires + 36% d'une année sur l'autre, bénéfice net + 1% d'une année sur l'autre, les résultats sont conformes aux attentes du marché. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 3303 milliards de RMB, soit + 36,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 235 millions de RMB, soit + 1,3% d'une année sur l'autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère, à l'exclusion des frais d'incitation au capital, était de 240 millions de RMB, soit + 3,5% d'une année sur l'autre. Le rendement était essentiellement conforme à l'aperçu du rendement. Les commandes en main de la société sont abondantes, avec 851 millions de RMB de nouvelles commandes signées de janvier à février 2022, et 2 147 millions de RMB de commandes en main accumulées (4 436 millions de RMB de commandes annuelles en 2021, taxes incluses), soit + 58% d'une année sur l'autre. À mesure que l'investissement initial peut être libéré, les commandes manuelles sont verrouillées pour augmenter en 2022.
Sous l'influence de la hausse des prix en vrac, la marge brute est sous pression et couverte par des mesures telles que la négociation et la couverture. La forte hausse des prix des matières premières et des frais de transport maritime à l'exportation a entraîné une compression des bénéfices, avec une marge brute de 23,51% en 2021 et - 3,27 PCT d'une année sur l'autre; À l'heure actuelle, les entreprises émergentes sont dans la période d'investissement stratégique (stockage d'énergie, numérisation, etc.) et les dépenses d'incitation au capital sont superposées, et le taux de dépenses est essentiellement le même d'une année sur l'autre, de sorte que le taux de profit net a diminué en raison de l'influence de la marge brute. En 2021, le taux de profit net attribuable à la mère était de 7,10%, soit - 2,46 PCT d'une année sur l En 2022, la marge bénéficiaire devrait être rétablie en raison de la renégociation des commandes antérieures en mode coût plus.
Accélération de la pénétration du transformateur à sec de l'énergie éolienne + augmentation élevée de la tige de stockage optique, floraison multipoint de l'ancienne et de la nouvelle infrastructure: 1) Industrie bénéficiant d'un avantage élevé dans le nouveau secteur de l'énergie β ， Le chiffre d'affaires du secteur a augmenté de 34% d'une année sur l'autre (45% du chiffre d'affaires total et devrait continuer d'augmenter par la suite). Énergie éolienne: le chiffre d'affaires s'est élevé à 1096 milliard de RMB, soit + 25% d'une année sur l'autre. Parmi eux, l'énergie éolienne en mer a bénéficié d'une installation rapide, avec un chiffre d'affaires de + 118% d'une année sur l'autre (base inférieure). Bénéficiant de la grande échelle des ventilateurs et du développement du vent de mer, le transformateur à sec remplace le transformateur à huile par des avantages tels que la réduction des coûts globaux du système et l'absence d'entretien. L'entreprise lie les principaux fabricants au pays et à l'étranger et espère profiter d'une industrie élevée β。 Nous prévoyons que les revenus du secteur de l'énergie éolienne en 2022 - 24 seront d'environ 40% du tcac.
Photovoltaïque: chiffre d'affaires de 294 millions de RMB, en hausse de + 60% par rapport à l'année précédente. L'entreprise est le chef de file du transformateur à sec (polysilicium à module) pour les usines de fabrication en amont de l'industrie photovoltaïque. En 2021, l'ordre de coulée de résine pour le transformateur à sec sera de 460 millions de RMB; En outre, l'entreprise s'étend de la transformation à sec à l'équipement électrique de soutien de l'EPC photovoltaïque et de la station d'appoint, profitant du boom élevé de l'industrie photovoltaïque, et nous prévoyons que le chiffre d'affaires cagr atteindra 40% en 2022 - 24. Stockage de l'énergie: 2022 est la première année de la production par lots. L'usine chimique numérique de Guilin devrait être achevée et mise en service avec un chiffre d'affaires de plus de milliards. Les infrastructures devraient bénéficier d'une « croissance stable » en 2022. En 2021, le chiffre d'affaires de l'entreprise dans le domaine de l'infrastructure a augmenté de 79% d'une année sur l'autre, dont + 86% d'une année sur l'autre (base inférieure) pour les nouveaux types d'infrastructure, y compris la nouvelle infrastructure IDC, qui bénéficie d'un boom industriel élevé. En 2022, la catégorie des infrastructures devrait bénéficier de politiques liées à la « croissance stable », et nous prévoyons une croissance des revenus de 20%.
L'usine chimique numérique est dotée d'une capacité externe et d'une forte continuité des activités. En 2021, un contrat de 171 millions de RMB a été signé avec Eaglerise Electric & Electronic (China) Co.Ltd(002922) L'entreprise connaît bien le processus et dispose d'une forte équipe de logiciels industriels et d'une forte continuité dans la prise de commandes numériques.
Les commandes manuelles sont pleines, la capacité continue d'ajouter des codes pour assurer la livraison, la numérisation pour améliorer la qualité et l'efficacité. En 2020, le taux d'utilisation de la capacité des transformateurs / réacteurs de type sec de l'entreprise sera d'environ 100%, et l'investissement par emprunt convertible continuera d'augmenter la construction de la capacité de l'usine de Wuhan. Nous prévoyons que d'ici la fin de 2022, la capacité totale de transformation à sec des quatre principales bases de production de Haikou / guilin / wuhan / Shanghai sera presque doublée par rapport à la même période en 2020, ce qui devrait atteindre 50 millions de kVA +, soutenant une valeur de production de près de 4 milliards de RMB.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous maintenons essentiellement le bénéfice net de la société à la société mère de 369 millions de RMB / 530 millions de RMB / 658 millions de RMB en 2022 - 24, respectivement + 57% / + 43% / + 24% d'une année sur l'autre, correspondant à 20 fois / 14 fois / 11 fois le prix courant PE, donnant le prix cible de 26,1 RMB, correspondant à 30 fois PE en 2022, et maintenant la notation d'achat.
Conseils sur les risques: fluctuation des prix des matières premières, pénétration des transformateurs à sec d'énergie éolienne inférieure aux prévisions, expansion de la capacité inférieure aux prévisions, concurrence accrue, etc.
