Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) ( Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
Principaux points d’investissement:
API started, successful Transformation of cdmo
Fondée en 1998, Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) est l’un des principaux fournisseurs mondiaux d’IPA tels que la Carbamazépine, l’oxcarbazépine, le kétoprofène et le Gliclazide. En 2008, l’entreprise a commencé à mettre en place des activités de cdmo. Grâce à l’auto – construction ou à l’acquisition d’institutions de R & D et de bases de production, l’entreprise a r éalisé une expansion rapide des activités. En 2020, les revenus de cdmo ont dépassé pour la première fois les activités de spécialités API et intermédiaires, réalisant ainsi avec succès une transformation stratégique.
Division du travail de la chaîne industrielle + augmentation de la perméabilité, forte visibilité de l’industrie chinoise de l’ocdmc
La taille du marché mondial des médicaments chimiques cdmo (personnalisation et externalisation des contrats pharmaceutiques) en 2020 est de 37,5 milliards de dollars américains. Avec l’augmentation des investissements des entreprises pharmaceutiques dans la recherche et le développement, l’optimisation des coûts et l’accélération de la Division de la chaîne industrielle, la demande de CMO / cdmo augmentera. La taille du marché devrait atteindre 60,6 milliards de dollars américains d’ici 2025, avec un cagr de 10%. Le niveau technique des entreprises chinoises de cdmo de haute qualité continue d’augmenter et d’obtenir progressivement l’approbation des grands clients, qui ont des avantages en termes de main – d’oeuvre, de coûts de production, etc. on s’attend à ce qu’elles obtiennent plus de commandes et obtiennent une part de marché plus élevée.
Substance médicamenteuse (API): augmentation du volume des variétés dominantes + nouvelles variétés potentielles, croissance stable attendue
Jiangsu ruike, la principale usine d’API de l’entreprise, a repris la production en 2020 pour résoudre le problème de la capacité de production. De nombreuses API et intermédiaires caractéristiques sont en tête de la part de marché mondiale d’une seule variété d’API et d’intermédiaires caractéristiques, et les produits dominants devraient continuer à s’écouler. L’entreprise s’en tient toujours au moteur de l’innovation, continue de promouvoir l’innovation technologique et technologique, enrichit les dimensions des produits et assure un complément et une réserve continus de la gamme de produits. On s’attend à ce que l’activité de l’API maintienne une croissance d’environ 20% à mesure que le nombre de variétés dominantes augmente et que les variétés génériques potentielles subséquentes augmentent.
Cdmo: optimisation de la structure des commandes, capacité suffisante, croissance rapide attendue
Du point de vue de la structure du projet cdmo, le nombre de projets initiaux (phase I + II) est passé de 48 en 2014h1 à 471 en 2021h1, ce qui permet d’obtenir des commandes de grandes variétés plus tard. Acquisition des usines Suzhou Novartis et Hangzhou Taihua, reprise de la production de Jiangsu ruike, la capacité de production de cdmo de l’entreprise est suffisante. Le partenariat avec entresto, le nouveau médicament cardiovasculaire de Novartis, marque une étape importante dans le développement des activités de l’entreprise en matière de cdmo. Entresto est sur le point de devenir une « bombe lourde ». Grâce à la coopération de grandes commandes similaires, les activités de l’entreprise en matière de cdmo devraient continuer à croître rapidement.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation
Nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera respectivement de 0,78, 1,05 et 1,39 yuan / action de 2021 à 2023, et que le PE correspondant sera respectivement de 57, 42 et 32x. Selon l’évaluation comparable de l’entreprise, compte tenu de l’optimisation continue de la quantité et de la structure des commandes de cdmo de l’entreprise, nous donnons à l’entreprise 55 fois PE sur 22 ans, le prix cible correspondant est de 57,73 RMB, couvrant pour la première fois, et lui donnons une cote d’achat.
Conseils sur les risques
Augmentation des prix des matières premières, échec de la recherche et du développement de nouveaux médicaments pour les clients, remplacement du cycle de vie des principaux médicaments innovants pour les services, fluctuation du taux de change et durcissement de la protection de l’environnement
