Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) ( Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) )
En 2021, le chiffre d’affaires a augmenté de 18% d’une année sur l’autre et le bénéfice net de la société mère a augmenté de 28% d’une année sur l’autre, ce qui est essentiellement conforme aux attentes du marché. Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1 198 millions de RMB, soit + 28,32% d’une année sur l’autre. Les résultats sont conformes aux attentes du marché. Son chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 2573 milliards de RMB, soit + 11,64% d’une année sur l’autre et + 12,73% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 309 millions de RMB, soit + 206,71% d’une année sur l’autre.
Dans le contexte de la hausse des prix en vrac, la marge brute est restée stable et la marge nette a augmenté, ce qui reflète la forte activité de l’entreprise. α。 En 2021, la marge brute de la société était de 30,48%, soit + 1,21 PCT par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 13,77%, soit + 1,11 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses de la période était de 14,32%, soit – 0,34 PCT par rapport à l’année précédente. Nous pensons que les avantages sont les suivants: 1) l’impact de la structure de l’entreprise (la proportion élevée de matières premières dans le contrôle des coûts des produits de type bobine est meilleure, la marge brute de l’entrepreneur général EPC est améliorée, l’entreprise SVG avec une marge brute relativement faible est légèrement inférieure aux attentes de l’entreprise); La gestion de la sector – forme de la R & D, de la chaîne d’approvisionnement, des ventes et d’autres liens de l’entreprise est efficace et le degré de réutilisation des ressources internes est élevé.
L’ordre a été dépassé, la structure à l’extérieur de Shanghai EPC, le côté de la production d’électricité a une grande flexibilité, l’ensemble du réseau a augmenté régulièrement, la nouvelle structure de catégorie a augmenté fortement. Du point de vue du volume total: en 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 8695 milliards de RMB et les nouvelles commandes s’élevaient à 10369 milliards de RMB (hors taxes), ce qui a dépassé l’objectif du début de 2021. Du point de vue de la structure: 1) en 2021, le chiffre d’affaires des commutateurs atteindra 4,02 milliards de RMB, soit une augmentation de 19%; Parmi eux, la structure des SIG a augmenté à un niveau élevé et se dirige vers la haute tension et l’étranger à l’avenir; Le chiffre d’affaires des bobines a atteint 1,77 milliard de RMB, soit une augmentation de 22%; Parmi eux, l’augmentation stable de la classe ais et l’augmentation élevée du transformateur, ainsi que la construction et la mise en service subséquentes de l’usine de Changzhou, devraient augmenter plus rapidement; Le chiffre d’affaires de la catégorie de compensation de la puissance réactive atteindra 1,14 milliard de RMB en 2021, soit une augmentation de 5%; Nous nous attendons à ce que les condensateurs augmentent de 20% et que SVG diminue légèrement en raison de l’appel d’offres pour l’énergie éolienne. Toutefois, à moyen et à long terme, avec la forte augmentation du ratio SVG + marché des entreprises industrielles de codage, nous nous attendons à ce que son chiffre d’affaires cagr atteigne 25% en 2022 – 24; Le chiffre d’affaires des équipements intelligents s’élève à 890 millions de RMB, soit une augmentation de 12%; Continuer de promouvoir l’accès aux appels d’offres pour les produits secondaires de 220 kV dans le réseau national.
L’expansion à l’étranger progresse régulièrement et l’effet Matthew se forme progressivement. On s’attend à ce que la libéralisation de la lutte contre l’épidémie stimule la résilience des entreprises étrangères. En 2021, le chiffre d’affaires à l’étranger s’élevait à 1,37 milliard de RMB, soit + 14% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 27,12% et + 4,48 PCT d’une année sur l’autre; EPC a réalisé un chiffre d’affaires de 675 millions de RMB, soit + 24% d’une année sur l’autre. Nous nous attendons à ce que l’équipement électrique en mer devienne l’un des principaux points de vue de la performance future de l’entreprise: 1) La libéralisation du contrôle à l’étranger devrait accélérer les progrès de la CBE. Nous estimons que les commandes en main à l’étranger à la fin de 2021 s’élèvent à 4,56 milliards de RMB et que les commandes en 2022 continuent de faire des percées et de verrouiller la croissance élevée. L’entreprise tire pleinement parti des avantages de la matrice complète des produits d’équipement primaire, d’un taux élevé d’auto – soutien et d’une meilleure gestion de projet, et espère réaliser une augmentation constante de la part de marché des ventes à l’étranger. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires à l’étranger de 2022 – 2024 cagr = 30% +.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: en raison de l’impact de l’épidémie de Shanghai sur le fonctionnement de la société, nous avons réduit le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2023 à 1409 milliard de RMB (- 98 millions de RMB) et 1766 milliard de RMB (- 24 millions de RMB), et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 2200 milliards de RMB en 2024, soit + 18% / + 26% / + 24% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à 16, 13 et 11 fois le prix courant du PE. En 2022, la société a reçu 22 fois PE, avec un prix cible de 40,48 yuan / action, et a maintenu la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’investissement dans le réseau électrique n’est pas aussi élevé que prévu, l’impact de l’épidémie dépasse les attentes du marché, la concurrence s’intensifie, etc.
