Jahen Household Products Co.Ltd(300955) ( Jahen Household Products Co.Ltd(300955) )
Principaux points de vue:
Forte ténacité du marché des cosmétiques en aval, le développement diversifié offre des possibilités de croissance aux entreprises OEM.
Selon Euromonitor, le marché chinois des cosmétiques atteindra environ 510,3 milliards de RMB en 2020 et 9,7% en 2009 – 2020. En 2020, la taille du marché mondial des cosmétiques a chuté de 4% d’une année sur l’autre en raison de l’épidémie. Le marché chinois des cosmétiques a connu une croissance annuelle de 7%, ce qui montre une forte ténacité. Entre – temps, le marché des cosmétiques présente des caractéristiques diversifiées de la population, des canaux et des marques. De nouvelles marques de cosmétiques émergent. Le taux de croissance composé des marques de soins de la peau et de cosmétiques colorés est de 9,5% et 10,5% respectivement en 2016 – 2018. Lorsque les nouvelles marques entrent sur le marché, elles consacrent souvent plus de ressources à la construction et à la commercialisation de la marque et n’ont pas de capacité de production indépendante, ce qui entraîne une augmentation de la demande d’OEM de cosmétiques. Les consommateurs sont diversifiés. Selon les données sur les médias, l’échelle du marché chinois des produits de soins de la peau pour hommes en 2020 est de 8 milliards de RMB, et le taux de croissance composé de 2016 à 2020 est de 15,5%. La diversification de la population exige des entreprises qu’elles accélèrent la mise à jour des produits, qu’elles fournissent plus de combinaisons de produits, qu’elles imposent des exigences plus élevées à la capacité de production des marques et qu’elles offrent des possibilités de croissance aux entreprises OEM. Les canaux de commerce électronique cosmétiques ont connu une croissance rapide, avec une part de marché de 27% en 2018. L’essor des canaux de vente en ligne exige une approche plus diversifiée de la promotion de la marque, ce qui incite les fabricants de marques à se concentrer davantage sur l’exploitation de la marque et le d éveloppement du marché, et à confier la production de produits et même la R & D à des entreprises spécialisées.
La faible concentration de l’industrie chinoise des agents cosmétiques devrait bénéficier des nouvelles réglementations cosmétiques.
L’industrie chinoise des cosmétiques est dispersée et dominée par les petites et moyennes entreprises. Parmi eux, Cosmetics (Chine) a la part de marché la plus élevée en 2018, avec une part de marché de 5,26%. En tant que leader local, northbell détient une part de marché de 3,65%. Depuis 2022, plusieurs nouvelles réglementations cosmétiques seront mises en œuvre. Parmi eux, le Code de gestion de la qualité des cosmétiques exige le contrôle et la traçabilité de l’ensemble du processus d’achat, de production, d’inspection, de stockage, de vente et de rappel des matériaux cosmétiques, ainsi que des exigences spécifiques pour l’environnement de production, ce qui augmente les coûts des entreprises de production de cosmétiques. Nous pensons qu’après la mise en œuvre de la spécification, les fabricants de marques qui ne peuvent pas satisfaire aux exigences de qualité de la production et qui ne peuvent pas réaliser rapidement l’ajustement à court terme dépendront davantage des entreprises OEM pour la production. Les principales entreprises OEM qui disposent d’installations de production et de systèmes de gestion de la production plus complets et d’une réserve de capacité plus abondante devraient en bénéficier et la concentration de l’industrie devrait augmenter.
Expansion de la capacité + expansion de l’ODM + capacité de service à guichet unique pour stimuler la croissance des performances de l’entreprise
La poursuite de l’expansion des activités de l’entreprise est limitée par la capacité de production. Le taux d’utilisation de la capacité des contenants d’emballage en plastique, des cosmétiques et des produits de soins à domicile de l’entreprise en 2020 est de 80% / 97% / 74%, ce qui indique que le taux global d’utilisation de la capacité de l’entreprise est encore saturé en cas d’épidémie. Grâce à la collecte de fonds par l’intermédiaire de l’introduction en bourse pour la construction d’une base de production de cosmétiques et de contenants d’emballage en plastique, on s’attend à ce que la capacité de production annuelle de 38 000 tonnes de cosmétiques et de 300 millions de pièces d’emballage en plastique puisse être atteinte après l’Achèvement de la construction, ce qui atténuera considérablement la limitation de la capacité de production actuelle de l’entreprise. La compagnie a élargi l’ODM pour construire davantage de douves profondes. Les revenus du mode ODM de la compagnie en 2017 – 2019 étaient respectivement de 1748 / 3327 / 7561 millions de RMB, représentant 11% / 13% / 24% des revenus totaux. En raison de la participation de l’entreprise ODM à la recherche et au développement de produits et à la conception de formules, la valeur ajoutée des produits est beaucoup plus élevée que celle de l’entreprise OEM. On s’attend à ce que, parallèlement à l’expansion des activités de l’entreprise en matière d’ODM, l’étendue et la profondeur de la coopération avec les clients existants continuent d’être élargies, tout en attirant davantage de marques à coopérer. Les clients de cosmétiques en aval sont de haute qualité. L’entreprise a réussi à s’intégrer au système de la chaîne d’approvisionnement en cosmétiques bien connu en Chine et à l’étranger, comme Johnson & Johnson, Yunnan Botanee Bio-Technology Group Co.Ltd(300957) Au cours du premier semestre de 2020, la part des ventes de produits cosmétiques de JJ, polyvoli, Yunnan Botanee Bio-Technology Group Co.Ltd(300957) et yumeijing était respectivement de 28% / 22% / 12% / 12%. Étant donné que l’entreprise fournit un service à guichet unique pour le développement coordonné des produits chimiques quotidiens OEM / ODM et des activités d’emballage en plastique, elle réduit les coûts de communication interne et externe et de contrôle de la qualité des clients et espère améliorer encore la viscosité des clients.
Conseils en matière d’investissement
La demande en aval de cosmétiques a maintenu une croissance rapide, la diversité des marques, des foules et des canaux a incité les fabricants de marques à accroître leur capacité de production, ce qui a offert des possibilités de développement aux entreprises OEM / ODM. Dans le même temps, la mise en œuvre de nouvelles règles cosmétiques a amélioré les exigences en matière de qualité de la production, et les petites et moyennes entreprises de fabrication de remplacement dont la capacité de production est insuffisante devraient être éliminées, ce qui profitera aux entreprises de fabrication de remplacement. Après la mise en service de la nouvelle capacité de production de l’entreprise, les contraintes de capacité seront levées et l’échelle d’exploitation sera encore élargie. La capacité de service à guichet unique aide à renforcer la cohésion des clients, tandis que l’expansion des activités de gdo à barrières plus élevées devrait élargir la marge de croissance. Nous prévoyons que le SPE de la société sera de 1,16, 1,69 et 2,25 yuan / action respectivement de 2021 à 2023, ce qui correspond à un prix des actions PE de 20, 14 et 10 fois respectivement. Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques
L’expansion de la capacité n’a pas été aussi rapide que prévu; L’intensification de la concurrence industrielle; Augmentation du coût des matières premières, etc.
