Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) ( Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Points saillants
1q22 divulgation des résultats: le chiffre d’affaires d’exploitation de 1q22 est passé de + 14,8% d’une année sur l’autre à 6,55 milliards de RMB (environ 23% de nos prévisions de revenus pour l’année entière), et le bénéfice net attribuable à la mère est passé de + 1,9% d’une année sur l’autre à 870 millions de RMB (environ 21% de nos prévisions de bénéfices pour l’année entière). 1q22 la performance a connu une croissance stable et positive, ce qui a permis de vérifier la forte capacité de gestion et de contrôle des opérations allégées de fuyao et la tendance à l’augmentation de la part de marché / à l’optimisation de la structure des produits.
L’effet de la fluctuation du taux de change / des coûts est toujours présent, 1q22 a encore réalisé une croissance positive stable: la marge brute du 1q22 est passée de – 1,5 PCTs à 35,8% d’une année sur l’autre, et nous nous attendons à ce que la fluctuation des coûts entraîne une marge brute d’environ 1,9 PCTs; Parmi eux, on s’attend à ce que l’augmentation des prix de la soude et des frais de transport maritime entraîne une marge bénéficiaire brute d’environ 1,1 PCTs / 0,8 PCTs respectivement. 1q22 bénéfice total d’une année sur l’autre + 3% à 1,07 milliard de RMB, bénéfice total après élimination de l’influence des fluctuations du taux de change / des coûts + 24,4% d’une année sur l’autre. Nous estimons que des facteurs tels que la chaîne d’approvisionnement 1q22 exercent une pression sur la production et la vente mondiales d’automobiles; Parmi eux, la production automobile de la Chine a augmenté de + 2,0% d’une année sur l’autre (vs. fuyao China Automobile Glass revenue + 17,2% d’une année sur l’autre), le taux de change / les fluctuations des coûts ont été superposés, et les revenus et les résultats de fuyao 1q22 ont augmenté de façon stable et positive, ce qui a permis de vérifier sa forte capacité de contrôle de l’exploitation allégée et la tendance à l’augmentation de la part de marché / à l’optimisation de la structure des produits (la part de produits à forte valeur ajoutée a augmenté de + 6,2 PCTs d’une année
La logique de croissance des stocks de premier plan de Baima de haute qualité et de l’augmentation du volume et du prix s’est progressivement matérialisée: Nous estimons que 1) Les coûts tels que le coût de la soude / du transport maritime ont maintenu un niveau élevé, mais qu’il existe une tendance à la baisse. À l’heure actuelle, le marché est principalement basé sur la pénurie de la chaîne d’approvisionnement / le ralentissement du rythme d’ordonnancement de la production des entreprises automobiles en raison de la fermeture continue de la situation épidémique à Shanghai et dans d’autres régions En tant que principal fournisseur mondial de verre automobile, fuyao est optimiste quant à sa capacité de gestion et de contrôle de l’exploitation allégée. On s’attend à ce que l’entreprise ait une capacité d’amélioration plus forte au stade de la reprise de la chaîne industrielle et qu’elle continue d’avoir une tendance fondamentalement supérieure à la performance globale de l’industrie. Soyez optimiste quant à la concentration de l’industrie mondiale du verre automobile (nous prévoyons que le marché mondial de l’OEM de fuyao en 2023e / 2025e représentera environ 35% / 40%, et le marché chinois de l’Am en 2023e / 2025e représentera environ 30% / 40%). Soyez optimiste quant à l’augmentation de la perméabilité de l’écran du ciel / de l’affichage de la tête haute de l’entraînement électrique intelligent, ainsi qu’aux perspectives d’amélioration des performances à long terme de fuyao, qui est conduit par l’augmentation continue de la proportion de fonctions à haute valeur ajoutée telles que les produits de bordure / isolation acoustique / isolation thermique / HUD / Dimming / atmosphere Light / Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591)
Maintenir la cote d ‘« achat » d’actions a et la cote d’ « achat » d’actions H: Nous maintenons le bénéfice net attribuable à la mère d’environ 4,08 milliards de RMB / 5,02 milliards de RMB / 5,91 milliards de RMB respectivement pour 2022e / 2023e / 2024e et le prix cible d’environ 50,42 RMB / 42,38 HKD respectivement pour A / H (correspondant respectivement à environ 32x / 22x 2022e PE); Nous sommes optimistes quant à la logique de croissance à long terme et à la tendance à la croissance de la performance de l’entreprise, avec un taux de dividende A / h d’environ 4% / 5% en 2022e, et nous maintenons la cote « buy » pour les actions a et la cote « buy » pour les Actions H.
Indice de risque: l’atténuation de la pénurie de la chaîne d’approvisionnement n’est pas aussi bonne que prévu; Le taux d’utilisation de la capacité a augmenté plus lentement que prévu; La proportion d’applications de produits à forte valeur ajoutée n’a pas augmenté comme prévu; La part de marché n’a pas augmenté comme prévu; Le contrôle des coûts n’est pas aussi efficace que prévu; La marge brute a augmenté plus lentement que prévu; Risque de traînée continue de la Sam; Risque de change; Contrôle des épidémies et risque de marché