Chengdu Guibao Science & Technology Co.Ltd(300019) ( Chengdu Guibao Science & Technology Co.Ltd(300019) )
Principaux points d’investissement
Les ventes ont fortement augmenté et la marge brute a chuté à un niveau record
La forte augmentation des revenus de l’entreprise est principalement due à la forte augmentation des ventes de produits d’étanchéité en silicone. Nous estimons que les ventes de l’entreprise au premier trimestre devraient dépasser 30 000 tonnes, ce qui représente une forte augmentation d’une année sur l’autre. Selon les données de Baichuan yingfu, le prix moyen des matières premières de l’entreprise 107 caoutchouc Q1 était de 33 500 yuan / tonne, en hausse de 42,3% d’une année sur l’autre et en baisse de 13,2% d’une année sur l’autre. L’augmentation des coûts a fait baisser la marge brute de l’entreprise Q1 à 15,68%, en baisse de 7,4 PCT d’une année sur l’autre et en baisse de 9,79 PCT d’une année sur l’autre. Les revenus ont fortement augmenté, le taux de dépenses de la compagnie a chuté à 7,4%, en baisse de 9,78 PCT par rapport à l’année précédente. Les comptes débiteurs de la compagnie se sont élevés à 694 millions, soit une augmentation de deux fois d’une année sur l’autre. La dépréciation des comptes débiteurs a augmenté de 8,6 millions d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation des ventes et de la prise de part de marché par la compagnie. Le taux de rotation des stocks et le taux de rotation des comptes débiteurs de la compagnie sont demeurés stables d’une année sur l’autre.
La pression sur les coûts devrait s’atténuer progressivement et la part de marché de l’entreprise devrait augmenter rapidement.
Selon les données de Baichuan yingfu, la nouvelle capacité de production de silicone organique en 2022 a dépassé 650000 tonnes et a augmenté de plus de 20% d’une année sur l’autre. Avec la libération de la capacité de production de la société en amont, on s’attend à ce que le prix du caoutchouc 107 continue d’être ajusté au deuxième trimestre, la pression sur les coûts s’atténue et la rentabilité de la société devrait augmenter à un niveau bas. Après l’achèvement de la nouvelle capacité de production, la capacité totale de l’entreprise dépassera 200000 tonnes / an et deviendra le plus grand fabricant de produits d’étanchéité en silicone de classe mondiale en Chine. Les fluctuations des prix des matières premières et des produits et la baisse de la rentabilité ont entraîné le retrait des PME de l’industrie. Selon les données SAGSI, la Chine aura besoin d’un million de tonnes de caoutchouc silicone à température ambiante en 2021. Selon cette mesure, la part de marché de l’entreprise est d’environ 13%, ce qui représente une augmentation significative par rapport aux deux années précédentes. Avec l’augmentation de la concentration des promoteurs immobiliers, le marché des adhésifs de construction se concentrera sur la société Head, et la part de marché de la société devrait encore augmenter considérablement. En plus de l’adhésif de construction, l’importation de l’adhésif industriel pour remplacer l’accélération, l’entreprise est également active dans la disposition de l’adhésif électrique au lithium et de nouveaux produits tels que l’anode silicium – carbone. Nous pensons qu’il y a encore beaucoup de place pour le développement de l’entreprise et qu’elle devrait continuer à croître rapidement à l’avenir.
La disposition de l’électrode négative silicium – carbone pour accueillir la nouvelle croissance, l’entreprise a un grand espace de développement à l’avenir.
Le 10 novembre 2021, la compagnie a annoncé qu’elle avait l’intention d’investir 560 millions de RMB dans la construction de 10 000 tonnes / an de matériaux cathodiques silicium – carbone pour batteries au lithium et de 40 000 tonnes / an d’adhésifs spéciaux. Le projet est construit en deux phases: la phase I est achevée et mise en service dans les 30 mois et la phase II est achevée et mise en service dans les 12 mois suivant la mise en service de la phase I. La densité d’énergie du matériau cathodique silicium – carbone est beaucoup plus élevée que celle du matériau cathodique graphite traditionnel. La société a commencé à développer indépendamment des matériaux cathodiques silicium – carbone en 2016 et a construit une ligne de production pilote de 50 tonnes / an en 2019. À l’heure actuelle, les produits sont livrés par les clients en aval pour des essais d’échantillons afin d’obtenir un approvisionnement en petits lots. Entre – temps, en août 2021, la compagnie a signé un accord de coopération avec Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) À l’heure actuelle, le marché s’inquiète de la baisse de la chaîne de l’industrie immobilière, mais nous pensons qu’avec l’augmentation de la concentration de l’immobilier, le marché des adhésifs de construction se concentrera sur l’entreprise leader, et l’entreprise s’attend à ce que sa part de marché continue d’augmenter en raison de sa bonne réputation de marque et de sa forte compétitivité sur le marché. En outre, avec l’augmentation progressive de la capacité de production de caoutchouc industriel de l’entreprise, l’entreprise bénéficiera pleinement de l’augmentation rapide de la demande de photovoltaïque et d’électricité au lithium. L’entreprise a encore beaucoup de place pour le développement et devrait maintenir une croissance rapide à l’avenir.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous maintenons les prévisions du SPE de la compagnie à RMB 0,96 / 1,31 / 1,73 de 2022 à 2024, et le prix courant correspondant au PE est respectivement 17,13 / 12,51 / 9,50 fois. La protection de l’environnement et la décoration fine des développeurs immobiliers stimulent la concentration du marché des adhésifs de construction. L’entreprise est le leader de la première ligne en Chine et a un grand espace pour améliorer sa part de marché. Le marché de remplacement des importations de caoutchouc industriel est vaste et l’entreprise dispose d’un vaste espace de développement. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
L’impact de la réglementation macroéconomique; Les prix des matières premières fluctuent considérablement; L’expansion de nouveaux domaines n’a pas répondu aux attentes; Risque de créances, etc.
