Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) ( Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
Principaux points d’investissement
21q4 les bénéfices sont sous pression et on s’attend à ce que 22q1 s’améliore par rapport à l’année précédente.
En 21 ans, l’entreprise a réalisé une production de 31351 millions de tonnes (YOY + 3,71%) et des ventes de 31259 millions de tonnes (YOY + 0,28%). En ce qui concerne les activités, les principaux types de papier, comme le papier de carte blanche, le papier de caisse et le papier culturel, ont réalisé un chiffre d’affaires de 125,08 / 15,90 / 1574 milliards de RMB en 2021 (YOY + 13,63% / + 20,90% / + 61,12%), un volume de ventes correspondant de 225,22 / 41,56 / 3322 millions de tonnes (YOY – 0,77% / – 1,33% / + 47,45) et une marge brute correspondante de 28,20% / 3,11% / 4,84 (YOY + 5,94 PCT / + 6,38 PCT / + 6,62 PCT); En 21 ans, les revenus de la carte blanche représentaient 77,18%. Le prix moyen du papier de carte blanche 21q4 était de 6021 yuan RMB, soit – 11,19% d’une année sur l’autre et – 2,46% d’une année sur l’autre. Le prix du papier s’est affaibli et le coût de l’énergie a fortement augmenté (le prix moyen du charbon Q4 a augmenté de 25,69% d’une année sur l’autre), ce qui a entraîné une baisse des bénéfices du 21q4. En raison de la grève de l’UPM, de la pénurie de capacité et de l’influence de la situation en Russie et en Ukraine, le prix de la pulpe de conifères et de la pulpe de feuillus du 22q1 est entré dans le canal ascendant (35,22% et 28,10% de plus que le point bas du 21q4); Avec la reprise de la demande en Asie du Sud – Est et dans d’autres régions, l’augmentation marginale des exportations de l’industrie s’est produite. En janvier 22, les exportations de papier blanc ont atteint 283300 tonnes, soit + 18,65% par rapport à l’année précédente, et la structure de l’offre et de La demande a continué de s’améliorer. Les prix du papier de carte blanche ont augmenté de 9,86% par rapport au début de l’année 22, ce qui a entraîné une baisse des coûts de l’énergie superposée et une amélioration des bénéfices du 22q1 par rapport à l’année précédente. Compte tenu de l’excellente structure de l’industrie, avec un taux de concentration de CR4 de près de 90%, la pâte à papier est toujours sur la voie de la hausse, ce qui soutient la hausse continue des prix du carton blanc et favorise la performance rentable de l’entreprise au cours des 22 dernières années.
Bonne performance des bénéfices et flux de trésorerie suffisants
La marge brute de la société 21A est de 22,93% (+ 5,87 PCT), principalement en raison du boom élevé de l’industrie du papier de carte blanche 21h1; En ce qui concerne le taux des d épenses, le taux des dépenses au cours de la période de l’entreprise est de 8,16% (- 0,83 PCT), le taux des dépenses de vente de 0,39% (+ 0,13 PCT), le taux des dépenses de gestion + R & D de 6,73% (+ 2,09 PCT), principalement en raison de l’augmentation substantielle des dépenses de R & D de l’entreprise et du taux des dépenses financières de 1,04% (- 3,04 PCT); Correspondant au taux d’intérêt net de l’entreprise de 10,48% (+ 4,51 PCT), la performance des bénéfices est belle. À la fin de 21 ans, les stocks de la société s’élevaient à 2 095 millions de RMB (591 millions de RMB de plus qu’au début de la période), principalement en raison de l’augmentation des stocks de matières premières; Les immobilisations se sont élevées à 10 292 millions de RMB (en baisse de 1 061 millions de RMB par rapport au début de la période) et les travaux de construction en cours à 936 millions de RMB (en hausse de 536 millions de RMB par rapport au début de la période), ce qui est dû à la construction de projets de papier d’information de haute qualité; À la fin de l’année 21, les emprunts à long terme de la société s’élevaient à 1 596 millions de RMB (soit 984 millions de RMB de moins qu’au début de l’année) et le ratio actif – passif était de 63,51% (- 5,20 PCT), ce qui est dû au remboursement des emprunts à long terme. Les flux de trésorerie d’exploitation nets de la société en 21 ans se sont élevés à 3645 milliards de RMB, en hausse de 49 millions de RMB par rapport à la même période de l’année précédente.
Mise en place ordonnée de la capacité de production et promotion de la croissance de l’entreprise
À l’heure actuelle, la capacité de conception annuelle du papier de carte blanche de l’entreprise est de 2,15 millions de tonnes. Avec la mise en place du projet de transformation technique des machines à papier existantes et du projet de papier de carte blanche d’une capacité annuelle de 1 million de tonnes investi et construit par Jiangsu bohui, La capacité de production de carte blanche de l’entreprise atteindra 4 millions de tonnes à moyen terme. Entre – temps, le projet de papier d’information de haute qualité de 450000 tonnes de l’entreprise est également en construction. La mise en place ordonnée de la capacité de production ouvrira l’espace de
Prévision et évaluation des bénéfices
En tant que leader du papier de carte blanche, la croissance à moyen terme de l’entreprise est claire et la part de marché de l’investissement de capacité devrait encore augmenter. L’entreprise devrait réaliser un chiffre d’affaires de 162,89, 179,71 et 19 246 milliards de RMB respectivement au cours des 22 – 24 dernières années, avec une croissance annuelle de 0,08%, 10,33% et 7,09%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 14,62, 15,64 et 1 738 milliards de RMB, soit – 14,30%, 6,97% et 11,17% d’une année sur l’autre, et le PE correspondant était de 7,97 X, 7,45 X et 6,71 x respectivement, ce qui a maintenu la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Augmentation des matières premières, demande plus faible que prévu, hausse des prix du papier plus faible que prévu, libération de la capacité de l’industrie plus élevée que prévu
