Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) ( Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Principaux points d'investissement
Événement: Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920)
Les revenus / bénéfices ont dépassé les prévisions, le taux d’intérêt net a légèrement diminué et les investissements dans la R & D ont continué d’augmenter: le chiffre d’affaires de la société au 22q1 s’est élevé à 3142 milliards de RMB, soit + 54% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net attribuable à la mère / déduire un bénéfice net non attribuable à la mère de 318 / 308 millions, soit + 39% / 38% d'une année sur l'autre, et le revenu / bénéfice a dépassé les attentes. La marge brute du 22q1 était de 24,0%, en baisse de 0,8 PCTs par rapport au 21q4. Le taux net du 22q1 était de 10,1%, en légère baisse de 0,3 PCTs par rapport au 21q4. Le taux des d épenses de vente / gestion / R & D est respectivement de 1,8% / 2,3% / 8,8%, soit - 1,0 / + 0,1 / + 0,8 PCTs par rapport à l’année précédente. Le taux global des dépenses s’est légèrement amélioré et les investissements dans la R & D ont continué d’augmenter. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d'exploitation se sont élevés à environ 46 millions de dollars, soit un résultat négatif pour la même période en 21 ans. Les engagements contractuels se sont élevés à 344 millions, soit + 21,4% en glissement annuel.
Causes possibles de revenus plus élevés que prévu: 1) démarrage rapide des produits de conduite intelligents représentés par ipu02: À la fin de 21 ans, il s'agit d'un noeud où le Contrôleur de domaine intégré d'amarrage de niveau L2 (ipu02) de l'entreprise a commencé la production et la livraison de masse. On s'attend à ce que l'extrémité de livraison Q1 ait commencé à fonctionner rapidement et a entraîné le démarrage des produits de soutien de la couche de perception tels que la caméra de l'entreprise, le radar ultrasonique et le radar à ondes millimétriques; L'expédition des articles haut de gamme dans le secteur de la cabine est lisse: Q1 bien que la prospérité globale du marché des véhicules de tourisme ait diminué en raison de facteurs tels que l'épidémie, le manque de cœur et la géopolitique (selon les données de la Fédération des associations de voyageurs, les ventes au détail de voitures de tourisme au sens étroit du 22q1 en Chine ont augmenté de - 4,5% d'une année sur l'autre), la croissance des ventes de nouvelles forces des véhicules électriques représentées par « Wei xiaoli » est restée forte (les livraisons cumulatives de wei lai / Xiaopeng / ideal 22q1 ont été respectivement de 25 768 / 34 561 / 31 716 unités, soit + 28% / 159% / 152% d'une année sur l'autre). L'expédition du projet Desai Multi - écrans, grand écran, locomotive à écran combiné / LCD devrait être importante (par exemple, le poste de pilotage triple écran idéal one Qualcomm 820a); FAW Volkswagen / SAIC Volkswagen / FAW Toyota et d'autres clients touchés par la situation épidémique à Shanghai, Jilin et d'autres endroits se sont principalement manifestés en mars. La livraison en mars a été limitée dans la partie du règlement Q1: en mars 22, FAW Volkswagen / SAIC Volkswagen / FAW Toyota ont été touchés par la situation épidémique, avec des ventes de - 43% / - 2,2% / - 16% d'une année sur l'autre. Il y a eu un certain retard dans la livraison des produits tier1 au règlement hors ligne de l'ensemble du véhicule, et Q1 de la compagnie a été moins affecté par la situation épidémique dans les deux endroits
Analyse des causes possibles de la baisse de la marge brute: 1) Le coût des matières premières telles que les puces en amont a augmenté: 22q1 le conflit géopolitique russo - ukrainien a empilé la brume épidémique, la chaîne d'approvisionnement des puces en amont de la chaîne industrielle a continué à être tendue, ce qui devrait avoir un impact négatif sur le côté des coûts de l'entreprise; La baisse annuelle du produit entraîne une certaine dilution du bénéfice brut: la baisse prévue du prix unitaire après la baisse annuelle du produit de la série cabine + ipu03 livré en vrac peut également avoir un certain impact négatif sur le bénéfice brut de l'entreprise. Volume des pièces de la couche de perception: la production de masse et l'atterrissage de l'ipu02 devraient conduire à l'expédition en vrac des pièces de la couche de perception de l'entreprise, et la marge brute des pièces de la couche de perception devrait être légèrement inférieure.
Les commandes sont pleines, les stocks continuent d'augmenter par rapport à l'année précédente, la chaîne d'approvisionnement des véhicules se redresse progressivement et l'entreprise continue de réaliser son potentiel d'exploitation. Les ventes annuelles de nouveaux projets commandés par l'entreprise en 18 - 21 ans sont respectivement de 70 / 70 / 70 / 12 milliards de RMB, et le taux de croissance de 80% + en 21 ans a dépassé un nouveau sommet historique (4 milliards de RMB + pour la conduite intelligente), et les commandes manuelles sont abondantes. En ce qui concerne l'impact de l'épidémie: FAW Volkswagen Changchun Factory a récupéré l'ensemble du véhicule hors ligne. Le 14 avril, SAIC a publié l'avis sur la publication de lignes directrices pour la prévention et le contrôle des épidémies de reprise de la production de Saic Motor Corporation Limited(600104) Compte tenu de la charge actuelle des commandes de l'entreprise, avec la disparition progressive de la brume épidémique, le principal facteur qui entrave la réalisation des performances de l'entreprise restera le côté de l'offre, tandis que la valeur comptable des stocks de l'entreprise 22q1 est d'environ 2,6 milliards de RMB, et le niveau d'eau élevé de l'entreprise 21q4 a augmenté de 28% par rapport à l'année précédente, avec des réserves suffisantes, sans crainte de fluctuations de la chaîne d'approvisionnement en amont et de défis épidémiques.
Maintenir la prévision des bénéfices et la cote d '« achat »: sous la tendance à l'inversion de la situation difficile de l'industrie et à l'accélération de l'électrification / de l'intelligence, le processus de haut de gamme de la cabine de l'entreprise progresse régulièrement / les revenus de toutes les gammes de produits de conduite intelligente augmentent fortement et le potentiel d'exploitation continue d'être réalisé. On s'attend à ce que la société réalise un chiffre d'affaires de 129,7 / 170,6 / 22,29 milliards de RMB de 22 à 24 ans, avec un bénéfice net de 12,0 / 17,4 / 2,39 milliards de RMB et un SPE correspondant de 2,16 / 3,13 / 4,31 RMB. Donner à l'entreprise 70 - 75x objectif P / e pour 22 ans, le prix cible correspondant est de 150,99 - 161,78 Yuan, et maintenir la cote d'achat.
Indice de risque: l'épidémie a entraîné une baisse continue de l'atmosphère des véhicules alimentés au carburant et des nouveaux véhicules énergétiques en Chine; Le processus d'atterrissage du Contrôleur de domaine haut de gamme est retardé; Une concurrence accrue dans les services de cabine; Le manque de carottes dans l'industrie s'est aggravé.
