Sobute New Materials Co.Ltd(603916) ( Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
Principaux points de vue
Excellente capacité de contrôle des coûts et croissance régulière des performances. En 21 ans, la société a réalisé un bénéfice net de 452 / 530 millions de RMB et YOY + 23,8 / 20,9%; 21q4 revenu / bénéfice net attribuable à la mère 12,9 / 170 millions, YOY + 7,3 / 19,8%. L’augmentation est principalement due à l’augmentation des ventes de réducteurs d’eau à haute performance. La marge brute globale était de 35,3%, en baisse de 3,0 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation du coût des réducteurs d’eau et de la baisse des prix de vente. Coût des principales matières premières le prix d’achat de l’oxyde d’éthylène a augmenté de 10% en 21 ans.
L’activité de l’agent réducteur d’eau a maintenu une bonne dynamique de développement, et l’avantage du polyéther auto – fabriqué a été démontré. Nous avons calculé que le prix moyen par tonne / coût / bénéfice brut de l’agent réducteur d’eau à haute performance en 21 ans était de 2086 / 1371 / 715 RMB, comparativement à 20 ans, le prix moyen par tonne et le bénéfice brut ont diminué de 116 / 135 RMB, tandis que le coût par tonne a augmenté de 19 RMB par rapport à l’année précédente. La baisse de rentabilité est principalement due à la baisse du prix de vente. La marge d’ajustement du prix moyen est de 5,3%, ce qui est acceptable. Le contrôle des coûts de production de l’entreprise a dépassé nos attentes. Nous croyons que l’entreprise a largement résisté aux fluctuations des prix de l’oxyde d’éthylène en produisant elle – même du polyéther. Comme l’oxyde d’éthylène est difficile à stocker, le polyéther peut être conservé à l’état solide. En 21 ans, 1 431000 tonnes de réducteur d’eau à haute performance ont été vendues, YOY + 31,4%. L’agent réducteur d’eau de deuxième génération s’est développé relativement régulièrement, avec un volume de ventes de 129100 tonnes, YOY – 16,4%, principalement utilisé dans le béton à faible résistance et à faible résistance, avec des perspectives de marché moyennes.
Le matériau fonctionnel ouvre la deuxième courbe de croissance. Le chiffre d’affaires annuel de ce secteur est de 560 millions de RMB, YOY + 29,2%. Parmi eux, des matériaux anti – fissures et anti – suintement ont été appliqués au projet de tunnel du lac Taihu (le plus long tunnel sous le lac en Chine), ce qui a permis d’atteindre 1,4 million de mètres cubes de béton super long sans fissures pénétrantes / suintements. Le projet a été ouvert à la circulation en douceur à la fin de 21 ans. La technologie de contrôle des fissures et le plan de construction sont devenus des repères d’apprentissage pour des projets de tunnel similaires. Les matériaux fonctionnels de coulage à très haute résistance c120 ont été utilisés dans le parc éolien offshore de 1,7 million de kW de sandblast de la rivière Yangjiang dans les Trois Gorges, ce qui a permis de résoudre avec succès les problèmes techniques liés à l’atténuation importante de la performance de coulage sous – marin de la Fondation en eau profonde De plus de 30 m et à la facilité avec laquelle la couche de coulage de la structure de retenue à haute résistance de grand diamètre se détache des tuyaux en acier. L’effet d’échelle sera plus évident avec la production de matériaux fonctionnels dans les bases de Zhenjiang et Jiangmen.
Prendre des mesures préventives et poursuivre l’expansion de la capacité. La base Jiangmen devrait être mise en service de juin à juillet de cette année, avec une capacité supplémentaire de 100000 tonnes de liqueur mère réductrice d’eau à haute performance et 270000 tonnes de produits finis, rayonnant toute la Chine du Sud. Avec une base de production de premier niveau dans le sud de la Chine, l’expansion des entreprises locales sera plus pratique. En outre, le projet de matériaux chimiques fonctionnels investi par la société dans le Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) Au cours de la phase I, 150000 tonnes de polyéther spécial / 480000 tonnes d’agent réducteur d’eau à haute performance à base d’acide polycarboxylique / 5 000 tonnes d’énolate de sodium / 15 000 tonnes d’acrylate d’hydroxyle seront produites chaque année. L’augmentation de la capacité de polyéther améliorera encore la capacité de contrôle des coûts.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Le SPE prévu pour 22 – 24 ans est de 1,57 / 2,02 / 2,39 Yuan (le SPE initialement prévu pour 22 – 23 ans est de 1,56 / 1,95 Yuan). Compte tenu de la forte capacité de contrôle des coûts de l’entreprise, le niveau de marge brute de l’entreprise de réducteur d’eau est légèrement augmenté. En se référant au niveau d’évaluation de l’entreprise comparable, l’entreprise a une forte capacité anti – risque et une grande certitude de performance. En tant que chef de file de l’industrie, nous acceptons d’accorder à l’entreprise 19xpe pour 22 ans, avec un prix cible correspondant de 29,83 Yuan, et maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: augmentation des prix des matières premières risque plus élevé que prévu, expansion de la nouvelle capacité de production risque moins élevé que prévu
