Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Événement: Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) publier le rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 31997 milliards de RMB, en hausse de 48,21% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2 957 milliards de RMB, en hausse de 51,39% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net a été déduit de 2 932 milliards de RMB, en hausse de 52,44% par rapport à l’année précédente. Au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires du 21q4 a atteint 8282 milliards de RMB, en hausse de 39,19% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 189 millions de RMB, en baisse de 66,98% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice non net a été déduit de 211 millions de RMB, en baisse de 64,62% par rapport à l’année précédente.
Les bénéfices de 21h2 sont sous pression à court terme et devraient s’améliorer marginalement au cours des 22 prochaines années. En termes de rentabilité, la société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 17,37% (- 2,07 PCT.) en 2021, Réaliser un taux d’intérêt net de 9,24% (+ 0,19 PCT.). Dont 21q4 marge brute trimestrielle unique de 9,90% (+ 0,70 PCT.), Taux d’intérêt net à la source 2,28% (- 9,60 PTC), Q4 l’augmentation des prix de la pâte à papier s’est accompagnée d’une augmentation des coûts de l’énergie, des matières chimiques auxiliaires, etc., et d’une baisse de la rentabilité d’une année sur l’autre (l’augmentation de la marge brute apparente d’un trimestre est le changement du calibre du traitement comptable). En ce qui concerne les d épenses de la période, le taux des dépenses de vente, de gestion, de R & D et de financement en 2021 est respectivement de 0,43% / 4,22% / 1,68% / 1,77%, soit – 0,05 / – 0,71 / – 0,22 / – 0,70 PCT. L’effet d’échelle est important et l’effet d’exploitation est remarquable.
Papier culturel: la hausse des prix des pâtes et papiers s’ajoute à l’amélioration de l’offre et de la demande, ce qui devrait entraîner un renversement des bénéfices. En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 8671 milliards de RMB (+ 20,29%) avec une marge brute de 15,96% (- 6,54 PCT); Copper paper a réalisé un chiffre d’affaires de 4099 milliards de yuan (+ 16,80%) avec une marge brute de 19,73% (- 5,68 PCT). 21h2, sous l’influence du prix élevé des variétés de papier à pâte de bois en Chine et de la faiblesse de la demande de maladies épidémiques à l’étranger, un grand nombre de papier à bas prix à l’étranger ont été importés en Chine, ce qui a entraîné une baisse de l’offre, de la demande et des prix du papier culturel en raison de l’impact de la politique de double réduction de l’éducation. En 2022, la perturbation de l’offre de pâte à papier à l’étranger au cours du deuxième semestre de l’année a provoqué des fluctuations des prix élevés de la pâte à papier, ce qui a entraîné un soutien des coûts. Entre – temps, la contradiction marginale entre l’offre et la demande de papier fini s’est ralentie et les entreprises de papier ont une forte volonté de soutenir les prix. La ligne de production de papier culturel de la base de Guangxi de l’entreprise, d’une capacité annuelle de 550000 tonnes, a été convertie en papier culturel au début de l’année. Nous nous attendons à ce que l’industrie du papier culturel solaire soit confrontée à l’inversion des bénéfices et à la reprise du rapport volume – prix.
Papier d’emballage: la capacité de production est entièrement libérée et la pâte dissoute contribue aux principaux bénéfices du 21q4. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 9870 milliards de yuan (+ 136,59%) avec une marge brute de 15,43% (- 0,93 PCT). En 2021, le chiffre d’affaires du papier d’emballage a fortement augmenté, ce qui signifie que la capacité de 800000 tonnes de papier d’emballage de haute qualité au Laos a été entièrement libérée, que la consommation d’énergie des importations de déchets extérieurs a été double – contrôlée et que le prix du papier d’emballage a augmenté régulièrement, en particulier le carton haut de gamme, avec une prime évidente soutenue par des ressources en fibres de haute qualité. À l’horizon 2022, l’ordonnance sur la limitation des plastiques devrait stimuler la demande finale et le modèle de carton haut de gamme devrait s’améliorer.
Autres produits: 1) pâte dissoute: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3255 milliards de RMB (+ 10,17%) avec une marge brute de 22,97% (+ 26,5 PCT). La pâte dissoute jouit d’une prospérité relativement élevée tout au long de l’année et sa rentabilité s’améliore considérablement. En ce qui concerne l’avenir, la demande de textiles et de vêtements en aval est stable et le prix élevé du coton devrait soutenir le prix de la pâte dissoute. Papier couché: en 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 1 610 millions de RMB (+ 94,98%) et une marge brute de 22,31% (- 4,43 PCT). La ligne de production de papier spécial de 70 000 tonnes de Yanzhou a été mise en production au début de 2021. La capacité de production et la qualité du papier spécial ont été continuellement améliorées. Pâte chimique: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1827 milliard de RMB (+ 2,25%) avec une marge brute de 21,16% (+ 0,72 PCT).
L’intégration de la chaîne industrielle se poursuit et la voie de croissance est claire. Avec la mise en service complète de la base de Guangxi, la capacité totale de production de pâte et de papier de l’entreprise a atteint 10 millions de tonnes. Shandong, Laos, Guangxi trois grandes bases ont été aménagées et formées. En mars 2022, la société a achevé l’acquisition de Guangxi liujingchengquan et a officiellement lancé le « projet d’intégration de la pâte forestière et du parc industriel de soutien avec une production annuelle de 5,25 millions de tonnes » à Nanning, base du Guangxi. L’intégration de la pâte forestière et du papier a été poursuivie, avec des Avantages stables à l’avant et à l’arrière et un chemin de croissance clair à l’avenir.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que la société réalisera un chiffre d’affaires de 34,59 milliards de RMB, 37,04 milliards de RMB et 38,6 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 8,1%, 7,1% et 4,2%, et réalisera un bénéfice net de 30,3 milliards de RMB, 32,2 milliards de RMB et 3,35 milliards de RMB pour la société mère (les prévisions de coûts à la hausse et les prévisions de bénéfices à la baisse sont respectivement de 35,75 milliards de RMB et 4,20 milliards de RMB en 2022 – 2023), en hausse de 2,6%, 6,0% et 4,0%, et EPS est de 1,13, 1,20 et 1,25 RMB,
Conseils sur les risques: risque de hausse significative des prix des matières premières, risque de fluctuation macroéconomique et risque de politique d’investissement à l’étranger
