Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Les résultats de 2021 ont légèrement dépassé nos attentes, la rentabilité a été rétablie à court terme et la cote « achat » a été maintenue.
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 31997 milliards de RMB (+ 48,21%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 2957 milliards de RMB (+ 51,39%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 2932 milliards de RMB (+ 52,44%). Le chiffre d’affaires du 2021q4 s’est élevé à 8282 milliards de RMB (+ 39,19%), le bénéfice net attribuable à la société mère à 189 millions de RMB (- 69,98%) et le bénéfice net non attribuable à 211 millions de RMB (- 64,62%). En 2021, les revenus et les bénéfices ont légèrement dépassé les attentes, ont augmenté de façon significative sur une base plus faible, ont légèrement augmenté les prévisions de bénéfices et ont augmenté les prévisions de bénéfices pour 2024. On estime que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est de 3033 / 3190 / 3334 milliards de RMB (anciennement 2947 / 3100 milliards de RMB en 2022 – 2023), le SPE correspondant est de 1,13 / 1,19 / 1,24 RMB, le cours actuel des actions correspondant à PE est de 10,6 / 10,1 / 9,7 fois, ce qui est favorable à la restauration marginale de la rentabilité de la société à court terme et maintient la cote d ‘« achat ».
Répartition des revenus: croissance régulière du papier culturel, belle performance du papier kraft, forte augmentation de la part des revenus
En 2021, les revenus du papier culturel non couché, de la pâte dissoute, du papier couché, du papier kraft, de la pâte chimique et mécanique et du papier domestique de l’entreprise étaient respectivement de 8671 milliards de RMB (+ 20,29%), 3255 milliards de RMB (+ 49,46%), 4099 milliards de RMB (+ 16,80%), 9870 milliards de RMB (+ 136,59%), 1827 milliards de RMB (+ 2,25%) et 857 millions de RMB (+ 9,01%). À l’exception du papier ondulé, les revenus des autres pâtes et papiers ont augmenté de façon positive d’une année sur l’autre, dont les revenus du papier culturel non couché et du papier couché ont augmenté plus lentement que l’ensemble, et la part des revenus totaux est tombée de 49,64% à 39,91%; Le revenu du papier kraft a augmenté rapidement, passant de 19,32% à 30,85%; La pâte dissoute a maintenu une croissance rapide et la part des revenus a légèrement augmenté, passant de 10,09% à 10,17%.
Rentabilité: faible prix du papier + coût des matériaux du sectorau, 2021q4 rentabilité sous pression
Marge bénéficiaire brute: en 2021, la marge bénéficiaire brute globale de la société était de 17,37% (- 2,07 PCT), la baisse de la marge bénéficiaire brute était principalement due à la baisse du prix du papier 2021h2 et à l’augmentation du coût des matières premières. Côté taux de charge: bénéficiant de la croissance rapide du côté revenu et de l’excellente capacité de contrôle des coûts de l’entreprise, le taux de charge de l’entreprise a diminué de 1,46 PCT à 6,42% d’une année sur l’autre en 2021, poursuivant ainsi la tendance à la baisse. Fin du taux d’intérêt net: le taux d’intérêt net de la société en 2021 est de 9,24% (+ 0,19 PCT), le taux d’intérêt non net déduit est de 9,16% (+ 0,25 PCT), et la marge de rentabilité annuelle est restaurée. En 2021q4, le taux d’intérêt net est de 2,28% (- 7,32 PCT), le taux d’intérêt non net déduit est de 2,55% (- 7,47%), la rentabilité est sous pression et la structure de l’offre et de la demande sera améliorée en 2022.
Conseils sur les risques: la reprise de la demande n’a pas été à la hauteur des attentes, les prix des matières premières ont fluctué et la capacité de production de l’entreprise n’a pas été à la hauteur des attentes.
